五、投資策略與投資組合的選擇(★★★★★)

　　1.市場(chǎng)有效性與投資策略的選擇

　　(1)隨機(jī)漫步與市場(chǎng)有效性

　　隨機(jī)漫步也稱隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)是隨機(jī)、不可預(yù)測(cè)的。有時(shí)這種隨機(jī)性被錯(cuò)誤解讀為股票市場(chǎng)是非理性的，然而，恰恰相反，股價(jià)的隨機(jī)變化正表明了市場(chǎng)是正常運(yùn)作或者說(shuō)是有效的。

　　股價(jià)只對(duì)新的信息作出上漲或下跌的反應(yīng)，而新信息是不可預(yù)測(cè)的，因此股價(jià)同樣是不可預(yù)測(cè)的。在市場(chǎng)均衡的條件下，股票價(jià)格將反映所有的信息，而一旦市場(chǎng)偏離均衡，出現(xiàn)了某種獲利的機(jī)會(huì)，會(huì)有人在極短的時(shí)間內(nèi)去填補(bǔ)這一空隙，使市場(chǎng)趨于平衡。

　　(2)市場(chǎng)有效的三個(gè)層次

　�、偃跣陀行�市場(chǎng)(歷史信息)。股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量、空頭頭寸等。

　　該假定認(rèn)為市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)分析是徒勞的，過(guò)去的股價(jià)資料是公開(kāi)的且?guī)缀鹾敛毁M(fèi)力就可以得到。②半強(qiáng)型有效市場(chǎng)(公開(kāi)信息)。證券價(jià)格充分反映了所有公開(kāi)信息，包括公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史上的價(jià)格信息，基本面分析不能為投資者帶來(lái)超額利潤(rùn)。

　�、蹚�(qiáng)型有效市場(chǎng)(內(nèi)幕信息)。證券價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開(kāi)信息和內(nèi)幕信息，任何與股票價(jià)值相關(guān)的信息，實(shí)際上都已經(jīng)充分體現(xiàn)在價(jià)格之中。

　　上述三者之間的關(guān)系是：強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含半強(qiáng)型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含弱型有效市場(chǎng)。

　　(3)有效市場(chǎng)假定對(duì)投資策略的含義

　　投資者的投資策略的選擇與市場(chǎng)是否有效有密切的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，如果相信市場(chǎng)無(wú)效，投資者將采取主動(dòng)投資策略;如果相信市場(chǎng)有效，投資者將采取被動(dòng)投資策略。

　�、僦鲃�(dòng)投資策略。技術(shù)分析是對(duì)股票歷史信息如股價(jià)和交易量等進(jìn)行研究，希望找出其波動(dòng)周期的運(yùn)動(dòng)規(guī)律以期形成預(yù)測(cè)模型。

　　市場(chǎng)有效性假定意味著只要市場(chǎng)達(dá)到弱有效，技術(shù)分析將毫無(wú)可攻之處。

　　基本面分析是利用公司的公開(kāi)信息如盈利和紅利前景、未來(lái)利率的預(yù)期及公司風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來(lái)決定適當(dāng)?shù)墓善眱r(jià)格。

　　市場(chǎng)有效性假定認(rèn)為，如果市場(chǎng)是次強(qiáng)有效，股價(jià)已反映了所有的公開(kāi)信息，那么基本面分析將是徒勞的。

　�、诒粍�(dòng)投資策略。相信市場(chǎng)有效的投資者采取被動(dòng)投資策略.因?yàn)樗麄冋J(rèn)為主動(dòng)管理基本上是白費(fèi)精力。該策略不是試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，取得超額收益，而是建立一個(gè)充分分散化的證券投資組合，以期取得市場(chǎng)的平均收益，如常見(jiàn)的指數(shù)基金。

　　2.理財(cái)工具和投資組合的選擇

　　任何一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品或理財(cái)工具都具有收益性、風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性的三重特征，并在三者之間尋求一個(gè)最佳的平衡，世界上沒(méi)有一個(gè)完美的理財(cái)產(chǎn)品，也沒(méi)有一個(gè)收益最高、同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)又最低、流動(dòng)性最好的理財(cái)產(chǎn)品，每個(gè)產(chǎn)品都有其自身的特征與優(yōu)劣勢(shì)，在不同的產(chǎn)品組合中發(fā)揮不同作用。此外，不同投資產(chǎn)品與工具在稅收屬性上還具有不同的特點(diǎn)，也會(huì)對(duì)個(gè)人投資的選擇產(chǎn)生重要的影響。對(duì)銀行理財(cái)人員來(lái)說(shuō)理財(cái)工具主要分為三類：

　　(1)銀行理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)主體是銀行，在充分調(diào)查客戶需求的基礎(chǔ)上，銀行利用自己的投資專業(yè)知識(shí)，運(yùn)用不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和收益特征符合客戶需求的理財(cái)產(chǎn)品。正因?yàn)殂y行理財(cái)產(chǎn)品是基于不同基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)的，其風(fēng)險(xiǎn)和收益特征會(huì)因基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)特征變化而變化。一般而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性通過(guò)預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和委托期三個(gè)要素特征體現(xiàn)出來(lái)。(2)銀行代理理財(cái)產(chǎn)品。產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)主體是第三方，銀行在自己的渠道代理銷售。這些理財(cái)產(chǎn)品包括基金、保險(xiǎn)、國(guó)債、信托以及一些黃金代理業(yè)務(wù)等。這些工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征。(3)其他理財(cái)工具。既不是由銀行開(kāi)發(fā)也不是由銀行代理銷售的一些理財(cái)工具，如股票、房地產(chǎn)等，這些理財(cái)工具也具有不同的收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性特征，其中一些理財(cái)t具要求有較高的專業(yè)知識(shí)。

　　3.部分理財(cái)工具風(fēng)險(xiǎn)和收益特征

　　(1)國(guó)債。公認(rèn)的最安全的投資工具，收益往往略高于定期存款，但是流動(dòng)性往往不佳。(2)證券。主要指股票，典型的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流動(dòng)性投資工具。

　　(3)基金。介于證券與儲(chǔ)蓄之間的一種投資工具，具有中高收益、中低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性一般的特征，基金的收益率遠(yuǎn)高于存款但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低于股票，贖回期一般是一周，故流動(dòng)性要比存款和股票低。

　　(4)外匯。既包括了手中持有的各種外匯資產(chǎn)，也包括了以外匯為主要投資對(duì)象的外匯實(shí)盤交易、虛盤交易、杠桿交易等。

　　(5)房地產(chǎn)。流動(dòng)性較差，變現(xiàn)能力弱、變現(xiàn)周期長(zhǎng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響大，收益不確定性較大。(6)金銀等貴金屬。安全性高、收益性中等，但是流動(dòng)性低，變現(xiàn)能力較差。

　　(7)期貨期權(quán)。可以說(shuō)是所有投資工具與產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最高的，但是收益率也是最高的。此外，還有投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品、收藏品、藝術(shù)品、古董等。

　　4.個(gè)人資產(chǎn)配置中的三大產(chǎn)品組合

　　(1)低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性產(chǎn)品組合。個(gè)人的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中一定要配置部分安全性高、流動(dòng)性好而不追求收益的投資工具與產(chǎn)品組合，包括定活期存款、貨幣基金、國(guó)債等，作為自己與家庭的儲(chǔ)蓄組合，以應(yīng)對(duì)日常的必要生活開(kāi)支、短期債務(wù)支出、突發(fā)的意外支出等。

　　(2)中風(fēng)險(xiǎn)、中收益產(chǎn)品組合。由于低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性產(chǎn)品組合收益率低，不能對(duì)抗通貨膨脹，而高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品組合風(fēng)險(xiǎn)太大，對(duì)于一些中長(zhǎng)期的生活需要，如子女教育費(fèi)用的儲(chǔ)備、退休養(yǎng)老費(fèi)用的儲(chǔ)備、未來(lái)房產(chǎn)購(gòu)買的準(zhǔn)備、贍養(yǎng)父母的資金儲(chǔ)備等，可以通過(guò)基金、藍(lán)籌股票、指數(shù)投資等建立核心的投資組合，這類投資的風(fēng)險(xiǎn)可控、收益較高，在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲得超過(guò)通貨膨脹的投資回報(bào)。

　　(3)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益產(chǎn)品組合。個(gè)人與家庭在組建了前述產(chǎn)品組合后，如果還有多余的閑置資金，就可以適當(dāng)配置于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的產(chǎn)品組合，通過(guò)期權(quán)、期貨、金融衍生品、外匯寶、對(duì)沖基金、彩票等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資工具，博取盡可能高的投資回報(bào)，幫助自己早日實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的夢(mèng)想。投機(jī)組合中配置的資產(chǎn)通常是閑置多余資產(chǎn)，一般不超過(guò)個(gè)人或家庭資產(chǎn)總額的l0%，萬(wàn)一這一高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合發(fā)生損失，也不會(huì)影響到家庭的正常生活。

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