第4章 市場風(fēng)險(xiǎn)管理
4.1 市場風(fēng)險(xiǎn)識別
4.1.1 市場風(fēng)險(xiǎn)特征與分類
市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場價(jià)格(利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格)的不利變動而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易中。
1.利率風(fēng)險(xiǎn)
(1)重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱為期限錯賠風(fēng)險(xiǎn),是最主要和最常見的利率風(fēng)險(xiǎn)形式,源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限(就固定利率而言)或重新定價(jià)期限(就浮動利率而言)之間所存在的差異。這種重新定價(jià)的不對稱性使銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值會隨著利率的變動而發(fā)生變化。
(2)收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)
重新定價(jià)的不對稱性也會使收益率曲線的斜率、形態(tài)發(fā)生變化,即收益率曲線的非平行移動,對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響,從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn),也稱為利率期限結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)。
(3)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)
基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn),也是一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)。在利息收入和利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率變動不一致的情況下,雖然資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)的重新定價(jià)特征相似,但是因其現(xiàn)金流和收益的利差發(fā)生了變化,也會對銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響。
(4)期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)
期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)是一種越來越重要的利率風(fēng)險(xiǎn),源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。
2. 匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的不利變動而導(dǎo)致銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般因?yàn)殂y行從事以下活動而產(chǎn)生:一是商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務(wù)或進(jìn)行自營外匯交易活動(外匯交易不僅包括外匯即期交易,還包括外匯遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)等金融和約的買賣);而使商業(yè)銀行從事的銀行賬戶中的外幣業(yè)務(wù)活動(如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等)。
(1) 外匯交易風(fēng)險(xiǎn)
銀行的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面:一是為客戶提供外匯交易服務(wù)時(shí)未能立即進(jìn)行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預(yù)期而持有的外匯敞口頭寸。
(2)外匯結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)
3. 股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于商業(yè)銀行持有的股票價(jià)格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。
4. 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行所持有的各類商品的價(jià)格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。這里的商品包括可以在二級市場上交易的某些實(shí)物產(chǎn)品,如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括石油)和貴金屬等。
4.1.2 主要交易產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征
1. 即期
即期交易可在世界各地的簽約方之間進(jìn)行。由于時(shí)區(qū)不同,需要向后推遲若干時(shí)間,以執(zhí)行付款指令及記錄必需的會計(jì)賬目。這就是慣例規(guī)定交付及付款最遲于現(xiàn)貨交易后兩天執(zhí)行的原因。交割日(或稱起息日)也是外匯交易合同的到期日,在該日交易雙方互相交貨貨幣。
2. 遠(yuǎn)期
遠(yuǎn)期產(chǎn)品通常包括遠(yuǎn)期外匯交易和遠(yuǎn)期利率和約。
遠(yuǎn)期外匯交易是由交易雙方約定在未來某個(gè)特定的日期,依交易時(shí)所約定的幣種、匯率和金額進(jìn)行交割的外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是最常用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。
遠(yuǎn)期利率合約為另一種主要的遠(yuǎn)期交易產(chǎn)品,是指交易雙方同意在合約簽訂日,提前確定未來一段時(shí)間(協(xié)定利率的期限)的貸款利率或投資利率的一種合約,協(xié)定利率的期限通常是一個(gè)月至一年。遠(yuǎn)期利率合同是一項(xiàng)表外業(yè)務(wù)。
3. 期貨
期貨是在交易所里進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合同。1972年,美國芝加哥商品交易所的國際貨幣市場首次進(jìn)行國際貨幣的期貨交易。1975年,芝加哥商業(yè)交易所開展房地產(chǎn)抵押證券的期貨交易,標(biāo)志著金融期貨交易的開始。
已經(jīng)開發(fā)出的金融期貨合約主要有三大類:一是利率期貨;二是貨幣期貨;三是股票指數(shù)期貨。
期貨市場本身具有兩個(gè)基本的經(jīng)濟(jì)功能:一方面,期貨交易具有規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的功能。另一方面,期貨交易有助于發(fā)現(xiàn)公平價(jià)格。
遠(yuǎn)期和期貨都是指在確定的未來時(shí)間按確定的價(jià)格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。兩者的區(qū)別在于:第一,遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化的,貨幣、金額和期限都可靈活商定,而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的;第二,遠(yuǎn)期合約一般通過金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)商柜臺交易,合約持有者面臨交易對手的違約風(fēng)險(xiǎn),而期貨合約一般在交易所交易,由交易所承擔(dān)違約風(fēng)險(xiǎn);第三,遠(yuǎn)期合約的流動性較差,合約一般要持有到期,而期貨合約的流動性較好,合約可以在到期前隨時(shí)平倉。
4. 互換
互換是指交易雙方約定在將來某一時(shí)期內(nèi)相互交換一系列現(xiàn)金流的合約,較為常見的有利率互換和貨幣互換。利率互換主要有以下作用:一是規(guī)避利率波動的風(fēng)險(xiǎn),二是交易雙方利用自身在不同種類利率上的比較優(yōu)勢有效地降低各自的融資成本。
貨幣互換是指交易雙方基于不同的貨幣進(jìn)行互換交易。
5. 期權(quán)
期權(quán)是指期權(quán)買方在簽訂期權(quán)合約時(shí),通過支付期權(quán)賣方一筆權(quán)利金后,取得一項(xiàng)可在選擇權(quán)合約的存續(xù)期內(nèi)或到期日當(dāng)日,以約定的執(zhí)行價(jià)格于期權(quán)賣方進(jìn)行約定數(shù)量標(biāo)的交割的權(quán)利。期權(quán)交易的標(biāo)的可以是外匯、債券、股票、貴金屬、石油、商品等。
一是按權(quán)利的內(nèi)容,期權(quán)分為買方期權(quán)、賣方期權(quán);二是按履約方式,期權(quán)分為美式期權(quán)、歐式期權(quán);三是按執(zhí)行價(jià)格,期權(quán)分為價(jià)內(nèi)期權(quán)、評價(jià)期權(quán)、價(jià)外期權(quán)。
期權(quán)費(fèi)由期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成:
l 內(nèi)在價(jià)值是指在期權(quán)的存續(xù)期間,將期權(quán)履約執(zhí)行所能獲得的收益或利潤。
l 時(shí)間價(jià)值是指期權(quán)價(jià)值高于其內(nèi)在價(jià)值的部分。
影響期權(quán)價(jià)值的主要因素:
一是標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格和期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;二是期權(quán)的到期期限;三是波動率;四是貨幣利率。
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