繼1月5日央行開展1300億元逆回購操作，創(chuàng)去年9月以來的單日操作量新高后，昨日，央行再次以利率招標(biāo)方式開展700億元逆回購操作，三日內(nèi)凈投放合計(jì)達(dá)1900億元。

　　分析人士認(rèn)為，央行持續(xù)加碼逆回購目的在于維持流動性預(yù)期穩(wěn)定，緩解短期內(nèi)銀行間市場資金面的緊張態(tài)勢。不過公開市場操作只能平滑短期流動性波動，要平緩?fù)顿Y者對國內(nèi)貨幣市場流動性的擔(dān)憂、對沖外匯占款大幅減少產(chǎn)生的貨幣缺口，降準(zhǔn)可能是更好的選擇。

　　緩解資金面吃緊

　　繼上周四突然暫停逆回購后，央行于本周二進(jìn)行了1300億元7天期逆回購操作。

　　昨日，央行再加碼逆回購，進(jìn)行700億元7天期逆回購操作，利率持平于2.25%�？紤]到本周僅有100億元逆回購到期，相當(dāng)于本周央行公開市場實(shí)際凈投放1900億元，創(chuàng)近一年來的最高水平。

　　興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，央行此次投放大量資金同當(dāng)前市場較為偏緊的流動性有關(guān)，“股市觸發(fā)熔斷閾值，外匯市場和債券市場也跌跌不休，市場情緒又回歸至保守。央行此舉意在向市場傳達(dá)將努力保證市場流動性充裕、維持市場穩(wěn)定的信號。”

　　有交易員表示，受此前逆回購縮量甚至?xí)和�、轉(zhuǎn)債申購、大行融出偏謹(jǐn)慎、同時(shí)近期部分中期借貸便利(MLF)到期未續(xù)作等多因素影響，近期銀行間市場拆借資金相對困難。在央行“放水”后，流動性緊張局面有所緩和，總供求相對均衡。

　　試探降準(zhǔn)必要性

　　一位城商行金融市場部門負(fù)責(zé)人對證券時(shí)報(bào)記者表示，作為短期利率調(diào)控手段之一，逆回購有助于減輕部分供應(yīng)壓力，但如果能保持較長期固定利率逆回購協(xié)議測試，對基準(zhǔn)利率甚至利率走廊的形成具有更大的工具作用。

　　“持續(xù)穩(wěn)定的逆回購測試，不僅能夠維護(hù)市場資金平衡，也能夠試探市場對政策的期待程度，主動把握貨幣政策去向，避免頻繁的降準(zhǔn)降息帶來的市場劇烈波動。如果市場在逆回購加碼后趨于穩(wěn)定，降準(zhǔn)的頻率并不需要那么頻繁，繼續(xù)通過公開市場操作以維持市場資金平衡是更好的手段。”上述負(fù)責(zé)人稱。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，逆回購難以代替降準(zhǔn)。民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖分析稱，短期資金緊張可能與外匯占款持續(xù)減少的累計(jì)效應(yīng)有關(guān)，加大公開市場操作力度意在對沖外匯占款減少留下的基礎(chǔ)貨幣缺口，但外匯占款減少從基礎(chǔ)貨幣和銀行負(fù)債端來講，是長期限和低成本流動性，逆回購只是緩解短期資金緊張，真正對沖外匯占款下降還是要靠降準(zhǔn)。

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