上市銀行相繼公布了2015年中報(bào)，16家銀行整體營(yíng)業(yè)收入同比增9.87%，凈利潤(rùn)同比增2.48%。我們從凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入、資產(chǎn)質(zhì)量、成本收入比四大方面對(duì)中報(bào)進(jìn)行了分析。

　　1、利息凈收入

　　持續(xù)降息與利率市場(chǎng)化對(duì)銀行凈息差產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，銀行業(yè)通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整維持息差水平，結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重，資本充足水平承壓，下半年銀行資產(chǎn)證券化有望加速。6月以來(lái)的多次降息仍會(huì)繼續(xù)影響下半年存貸利差但我們認(rèn)為降息對(duì)利差的邊際影響在減弱，下半年存貸利差維持下行但幅度有望收窄。

　　2、中間業(yè)務(wù)收入

　　在生息資產(chǎn)增長(zhǎng)面臨巨大壓力的情況下，商業(yè)銀行在非息收入上發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模較快增長(zhǎng)，占收入比繼續(xù)提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，銀行卡、資管(含理財(cái)與代銷(xiāo))扛起了增長(zhǎng)的大旗，此兩項(xiàng)收入占手續(xù)費(fèi)收入一半以上，也構(gòu)成了增量的主體，此外，投行及托管業(yè)務(wù)也有較快增速，四大業(yè)務(wù)占手續(xù)費(fèi)比重超75%。

　　3、資產(chǎn)質(zhì)量

　　全行業(yè)上看，在經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)的情況下，不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露，通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款占比，銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化，另外通過(guò)加強(qiáng)清收處置，不良資產(chǎn)生成速度有望趨緩。其中，對(duì)不良資產(chǎn)認(rèn)定嚴(yán)格的大行及招商有望率先趨穩(wěn)，部分股份行逾期貸款占比提升較快，新增不良?jí)毫θ匀惠^大。

　　4、成本收入比

　　上市銀行的成本收入比延續(xù)了近年來(lái)的下降趨勢(shì)，除交行、北京、農(nóng)行基本持平外，其余上市銀行均有一定幅度的下降。銀行業(yè)在業(yè)績(jī)下滑壓力下銀行業(yè)或更重視挖掘成本控制端潛力。

　　總結(jié)：

　　國(guó)有大行資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)健，但結(jié)構(gòu)調(diào)整相對(duì)緩慢，利潤(rùn)增長(zhǎng)仍呈下行態(tài)勢(shì)，提升效率根本上依靠體制機(jī)制改革，關(guān)注交行深化改革進(jìn)程。股份行通過(guò)積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，受利率市場(chǎng)化影響相對(duì)較小，維持了較高增長(zhǎng)，但資產(chǎn)質(zhì)量與資本充足壓力均較大，我們重點(diǎn)推薦招商(穩(wěn)健如大行，同時(shí)保持高增長(zhǎng))、平安(綜合金融優(yōu)勢(shì)下高增長(zhǎng))、浦發(fā)(上海國(guó)資改革)、光大(關(guān)注資管領(lǐng)域發(fā)力)。城商行由于規(guī)模較小，面對(duì)沖擊結(jié)構(gòu)調(diào)整更靈活，其高增長(zhǎng)受資本充足水平制約。

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