[主持人]我們也想知道此次降準(zhǔn)會對我國經(jīng)濟運行帶來哪些影響?尤其網(wǎng)民很關(guān)心對我們老百姓生活又會帶來什么樣的影響?2015-02-06 17:21:43

　　[陸磊]不同經(jīng)濟體的貨幣政策都會影響全球資本的流動狀況。當(dāng)然分析這些指標(biāo)也要以我為主，立足中國，我們要判斷我們自己的流動性，我們國內(nèi)的資金量能不能滿足必要的消費、投資和市場交易。剛才我也提到，我們發(fā)生了資本與金融賬戶的逆差，而這個逆差就使得我們可能要關(guān)注國內(nèi)市場的流動性狀況會不會因此受到相應(yīng)的影響。總結(jié)起來，短、中、長期一起看，要保持松緊適度。2015-02-06 17:21:08

　　[陸磊]在中期，我個人認(rèn)為，可以看看商業(yè)性金融機構(gòu)的資產(chǎn)配置，比如票據(jù)融資、短期貸款、中長期貸款占的比例各自有多少，同時結(jié)合其他指標(biāo)來此判斷各家金融機構(gòu)總體流動性是余還是缺。長期看什么呢?我個人認(rèn)為，長期看全球背景下，全球性的流動性的流量和流向。大家都知道，美國經(jīng)濟過去兩三個季度表現(xiàn)很好，正在逐步退出量化寬松，未來會怎么樣?歐元區(qū)實行量化寬松，經(jīng)濟還在相對比較低迷的狀態(tài)下努力。日本仍然延續(xù)了比較寬松的貨幣政策。2015-02-06 17:20:21

　　[陸磊]針對這樣的現(xiàn)象，未來一段時間，存款準(zhǔn)備金政策可能仍然更多地面向支農(nóng)、支小，并向涉農(nóng)、涉小類金融機構(gòu)傾斜。這是結(jié)構(gòu)性指標(biāo)。第二個指標(biāo)就是總量性指標(biāo)，那觀察什么呢?觀察流動性，觀察銀行總體的流動性，包括短期、中期和長期的流動性。在短期，我個人認(rèn)為，要看貨幣市場的利率。貨幣市場利率反映的是各家金融機構(gòu)資金的余缺調(diào)劑，有的金融機構(gòu)可能這會兒缺錢，有的金融機構(gòu)有錢，所以在市場上他們進行交易，交易價格反映的是整個市場面的余缺情況，是緊的還是松的。貨幣市場的利率是短期的貨幣政策操作的重要考慮因素之一。2015-02-06 17:19:10

　　[陸磊]這些指標(biāo)要區(qū)分總量指標(biāo)和結(jié)構(gòu)指標(biāo)，普降針對的是總量，是總量的流動性;定向針對的是結(jié)構(gòu)，針對的是三農(nóng)、小微。有一些指標(biāo)我們可以觀察一下。我們經(jīng)過評估發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年在定向性支農(nóng)、支小方面，貨幣政策操作層面是卓有成效的，所以此次延續(xù)了這樣的結(jié)構(gòu)性做法。在結(jié)構(gòu)性層面上我們關(guān)注的指標(biāo)是什么呢?不妨說一些數(shù)據(jù)。比如截至到2014年年底，我們的涉農(nóng)貸款額余額是23.6萬億，占各項貸款的比重為28.1%，在國際上都是比較高的。這也就使得中國經(jīng)濟發(fā)展中長期存在的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)通過資金配置的調(diào)整得到緩解。2015-02-06 17:17:56

　　[主持人]那我們也想知道此次降準(zhǔn)與哪些經(jīng)濟指標(biāo)是相對應(yīng)的?2015-02-06 17:17:27

　　[陸磊]我也關(guān)注到了一些看法，可能過度寄希望于短期的宏觀經(jīng)濟政策來代替中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整，甚至是體制性、機制性的一些重要變革。我想這是不符合實際的。第三方面就是一個好的政策或好的制度安排必須有正向激勵。這個就體現(xiàn)在引導(dǎo)或鼓勵市場的機構(gòu)、企業(yè)部門，甚至居民按照比較理性的方式來進行相應(yīng)的運作，避免投機化，同時應(yīng)該關(guān)注金融資源有效配置到真實的產(chǎn)出領(lǐng)域或者是實體經(jīng)濟領(lǐng)域。2015-02-06 17:16:40

　　[陸磊]第二方面就是我們必須兼顧穩(wěn)增長和轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革之間的平衡，一定不能夠單純地把宏觀調(diào)控政策當(dāng)作是保持經(jīng)濟持續(xù)健康增長的主要手段。因為無論是經(jīng)濟學(xué)理論、政策實踐，還是各國的經(jīng)驗和教訓(xùn)，都充分證明實體經(jīng)濟層面有效率的增長才是根本，企業(yè)的競爭力才是根本，要素的質(zhì)量和數(shù)量才是根本。要素質(zhì)量包括我們的受教育水平、勞動技能水平，要素數(shù)量包括我們有多少土地、多少技術(shù)、多少勞動力能夠組合形成我們的有效產(chǎn)出，這些才是需要重點考量的。2015-02-06 17:15:44

　　[陸磊]貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健和松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟運行情況、經(jīng)濟指標(biāo)的變化繼續(xù)預(yù)調(diào)和微調(diào)。因為任何總量性政策都必須關(guān)注經(jīng)濟運行當(dāng)中重要指標(biāo)的變化。這些重要指標(biāo)包括經(jīng)濟增長水平怎么樣，實體經(jīng)濟的景氣狀況怎么樣，就業(yè)情況怎么樣，還有物價總水平怎么樣，這些因素共同決定總量性政策的出臺，而這些相應(yīng)的指標(biāo)我們還在觀察當(dāng)中。這是一方面需要說明的。2015-02-06 17:15:00

　　[主持人]您預(yù)計未來的貨幣政策走向是怎樣的呢?2015-02-06 17:13:56

　　[陸磊]第三個政策意圖就是定向。定向的目的是調(diào)結(jié)構(gòu)，或者說是為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整、經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變提供比較時間和空間。大家觀察到了，我們對于符合條件的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外再降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，與此同時我們對于中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外再降低4個百分點的存款準(zhǔn)備金率。目的是什么呢?就是為了實現(xiàn)支農(nóng)、支小，支持經(jīng)濟運行的薄弱環(huán)節(jié)。這個政策意圖應(yīng)該說是具有延續(xù)性的，因為在2014年我們兩次定向降準(zhǔn)也是為了完成支農(nóng)、支小。我們一直重點關(guān)注三農(nóng)、小微型企業(yè)的融資難、成本高問題，也給出了一系列的相應(yīng)政策安排。所以2015年春節(jié)前這次降準(zhǔn)無非是2014年政策的延續(xù)，并不帶有突發(fā)性。2015-02-06 16:47:25

　　[陸磊]這種結(jié)構(gòu)性缺口需要有一些政策工具加以彌補，而且這種結(jié)構(gòu)性缺口不是簡單地通過日常性的公開市場操作，也就是日常的買賣債券方式能夠有效彌補的，那么存款準(zhǔn)備金率下調(diào)就可以使得整個銀行體系一次性增加足額的流動性來地對沖掉剛才所說的結(jié)構(gòu)性問題所形成的流動性缺口。 所以一是春節(jié)因素需要降準(zhǔn)，二是剛才所說的結(jié)構(gòu)性變化，這兩者都決定了我們在此時此刻的政策時機。為什么采用這個工具進行降準(zhǔn)，這需要解釋的是普降。普降針對的政策目的很清楚，一定要使得市場的流動性，整體經(jīng)濟的貨幣量保持在一個適度的比較平穩(wěn)的水平，既不可大起也不可大落。所以這是第一個政策意圖。2015-02-06 16:46:21

　　[陸磊]春節(jié)后貨幣回籠，大量資金回到商業(yè)性金融機構(gòu)，這時候需要做反向操作，回收在市場上存在的過度流動性。往年是這樣，但今年不同，因為我們觀察到今年出現(xiàn)了一個大的結(jié)構(gòu)性變化。2014年我們經(jīng)濟和金融體系發(fā)生的一個非常明顯的變化，就是我們的國際收支出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶仍然保持比較高的順差，而資本與金融賬戶出現(xiàn)一定程度的逆差，這個逆差跟國際國內(nèi)的環(huán)境、跟政治經(jīng)濟環(huán)境都有關(guān)系。比如大家都預(yù)期美聯(lián)儲可能要加息，實行相對緊縮的貨幣政策，是不是美元要升值?在資本與金融賬戶中出現(xiàn)了960億美元的逆差，如果按照近期匯率折算乘以六或者六多一點，折合人民幣大約5000多億等值的人民幣資金的結(jié)構(gòu)性流動性缺口。2015-02-06 16:39:38

　　[陸磊]我們做過測算，一般來說每年春節(jié)會形成較大規(guī)模的流動性缺口。這個缺口應(yīng)該通過政策工具加以平衡或者填補。以往這個缺口的填補主要是通過公開市場操作來完成。就是中央銀行在公開市場和交易對手交易，通過買入債券等手段，向市場投放資金以彌補缺口。2015-02-06 16:35:27

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