2020年注會(huì)cpa考試《各科目》每日一題匯總

　　【例題】

　　資料：A公司2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表及附注提供的主要數(shù)據(jù)如下。

　　要求：

　　(1)假設(shè)A公司在今后可以維持2018年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的營(yíng)業(yè)凈利率可以涵蓋新增債務(wù)增加的利息，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資和回購(gòu)股票，請(qǐng)依次回答下列問(wèn)題：

　　①計(jì)算該公司2018年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　�、诩僭O(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，該公司股票的β系數(shù)為2.5，市場(chǎng)組合的報(bào)酬率為14%，該公司股票為固定增長(zhǎng)股票，計(jì)算2018年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買?

　�、塾�(jì)算該公司2019年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(2)假設(shè)A公司2019年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長(zhǎng)比是40%，預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率是25%，2019年所需的外部融資額通過(guò)發(fā)行債券來(lái)解決，債券的面值為90萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)，票面利率為10%，5年期，到期還本，每年年末付息一次。計(jì)算該債券的稅后資本成本。

　　(1)正確答案：

　　①息稅前利潤(rùn)=銷售單價(jià)×銷售量-單位變動(dòng)成本×銷售量-固定經(jīng)營(yíng)成本=10×100-6×100-200=200(萬(wàn)元)

　　資產(chǎn)總額=權(quán)益乘數(shù)×股東權(quán)益=2×400=800(萬(wàn)元)

　　負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400(萬(wàn)元)

　　利息=400×8%=32(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)=(200-32)×(1-25%)=126(萬(wàn)元)

　　股利支付率=60/126=47.62%

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤(rùn)留存率={126/[400-(126-60)]}×(1-47.62%)=19.76%

　�、�2018年年末的每股股利=60/40=1.5(元)

　　股票的必要報(bào)酬率=6%+2.5×(14%-6%)=26%

　　在經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率，即19.76%。

　　2018年年末的每股價(jià)值=1.5×(1+19.76%)/(26%-19.76%)=28.79(元)

　　所以，2018年12月31日該公司的股價(jià)低于28.79元時(shí)投資者可以購(gòu)買。

　�、墼摴�2019年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(息稅前利潤(rùn)+固定經(jīng)營(yíng)成本)/息稅前利潤(rùn)=(200+200)/200=2

　　該公司2019年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/(息稅前利潤(rùn)-利息)=200/(200-400×8%)=1.19

　　(2)正確答案：

　　2019年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長(zhǎng)比是40%，預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率是25%，所以，2019年所需的外部融資額=1000×25%×40%=100(萬(wàn)元)

　　計(jì)算債券稅前資本成本：

　　NPV=90×10%×(P/A，rd，5)+90×(P/F，rd，5)-100

　　當(dāng)rd=7%，NPV=90×10%×(P/A，7%，5)+90×(P/F，7%，5)-100=9×4.1002+90×0.713-100=1.0718(萬(wàn)元)

　　當(dāng)rd=8%，NPV=90×10%×(P/A，8%，5)+90×(P/F，8%，5)-100=9×3.9927+90×0.6806-100=-2.8117(萬(wàn)元)

　　rd=7%+×(8%-7%)=7.28%

　　債券稅后資本成本=7.28%×(1-25%)=5.46%。

　　【名師點(diǎn)題】本題主要考查可持續(xù)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、債券的稅后資本成本的計(jì)算等內(nèi)容。解答本題的關(guān)鍵點(diǎn)有以下三個(gè)方面：

　　(1)可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：

　　公式一：根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率;

　　公式二：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　在穩(wěn)定狀態(tài)下，即保持基期的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)籌資和回購(gòu)股票的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　(2)注意掌握固定增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式的應(yīng)用，掌握在穩(wěn)定狀態(tài)下股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率;同時(shí)注意區(qū)分D0和D1。

　　(3)在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本成本。在計(jì)算債券的稅前資本成本的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費(fèi)用，本題不考慮籌資費(fèi)用，外部融資額即發(fā)行價(jià)格。

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