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　　1.單選題

　　企業(yè)價(jià)值評估中，市盈率、市凈率和市銷率的共同驅(qū)動因素包括(　)。

　　A、增長潛力

　　B、股利支付率

　　C、股權(quán)資本成本

　　D、權(quán)益凈利率

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 市盈率的驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率、股權(quán)資本成本，市凈率的驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)資本成本，市銷率的驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)資本成本。所以，這三種模型共同驅(qū)動因素是增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本。

　　2.多選題

　　在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，關(guān)于預(yù)測期間的確定，下列說法中不正確的有(　)。

　　A、確定基期數(shù)據(jù)的方法就是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)

　　B、企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長

　　C、預(yù)測的時(shí)間范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期

　　D、實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期往往超過了10年

　　【正確答案】 AD

　　【答案解析】 確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，所以選項(xiàng)A的說法不正確;實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10年，所以選項(xiàng)D的說法不正確。

　　3.單選題

　　下列各項(xiàng)說法中，不正確的是(　)。

　　A、用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評估實(shí)體價(jià)值時(shí)，使用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本或股權(quán)資本成本

　　B、實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量

　　C、企業(yè)的壽命是不確定的，進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)通常采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，將無限期的現(xiàn)金流量分為預(yù)測期和永續(xù)期兩個(gè)階段

　　D、在數(shù)據(jù)假設(shè)相同的情況下，股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型的評估結(jié)果是相同的

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 折現(xiàn)率要和現(xiàn)金流量相互匹配。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。選項(xiàng)A的說法不正確。

　　4.單選題

　　甲公司的每股收益為0.8元，預(yù)期增長率為6%。與甲公司增長率、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)類似的上市公司有3家，3家公司的實(shí)際市盈率分別為20、22、26，預(yù)期增長率分別4%、5%、7%，使用修正市盈率估價(jià)模型的股價(jià)平均法計(jì)算出的甲公司價(jià)值是(　)元/股。

　　A、24

　　B、20.98

　　C、17.83

　　D、20.4

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 股價(jià)平均法：目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益=[(20/4+22/5+26/7)/3]×6%×100×0.8=20.98(元/股)

　　5.單選題

　　甲公司產(chǎn)品的單位變動成本為20元，單位銷售價(jià)格為50元，上年的銷售量為10萬件，固定成本為30萬元，利息費(fèi)用為40萬元，優(yōu)先股股利為75萬元，所得稅稅率為25%。根據(jù)這些資料計(jì)算出的下列指標(biāo)中不正確的是(　)。

　　A、邊際貢獻(xiàn)為300萬元

　　B、息稅前利潤為270萬元

　　C、經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.11

　　D、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.17

　　【正確答案】 D

　　【答案解析】 邊際貢獻(xiàn)=10×(50-20)=300(萬元)

　　息稅前利潤=邊際貢獻(xiàn)-固定成本=300-30=270(萬元)

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤=300/270=1.11

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。

　　6.多選題

　　某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)為50元，單位變動成本為20元，年固定成本總額為45萬元，上年的銷售量為2萬件。下列說法正確的有(　)。

　　A、盈虧平衡點(diǎn)的銷售量為1.5萬件

　　B、銷售量為2萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為4

　　C、如果今年?duì)I業(yè)收入增長10%，則息稅前利潤增加2.5%

　　D、上年的息稅前利潤為15萬元

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 盈虧平衡點(diǎn)的銷售量=45/(50-20)=1.5(萬件);銷售量為2萬件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4;如果今年?duì)I業(yè)收入增加10%，則息稅前利潤增加10%×4=40%;上年的息稅前利潤=2×(50-20)-45=15(萬元)。

　　7.單選題

　　甲公司2015年每股收益1元，2016年經(jīng)營杠桿系數(shù)1.2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.5。假設(shè)甲公司不進(jìn)行股票分割，如果2016年每股收益想達(dá)到1.9元，根據(jù)杠桿效應(yīng)，其營業(yè)收入應(yīng)比2015年增加(　)。

　　A、50%

　　B、90%

　　C、75%

　　D、60%

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 每股收益增長率=(1.9-1)/1×100%=90%，聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.2×1.5=1.8，則1.8=每股收益增長率/營業(yè)收入增長率，所以，營業(yè)收入增長率=每股收益增長率/1.8=90%/1.8=50%。

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