2011注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》課后習(xí)題(3)

　　3.

　　【答案】本題的主要考核點(diǎn)是可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算及應(yīng)用。

　　(1)外部籌資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)-留存收益增長(zhǎng)

　　=1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(萬(wàn)元。

　　(2)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售比=營(yíng)業(yè)凈利率×[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]×利潤(rùn)留存率

　　即：100%-10%=5%×(1/增長(zhǎng)率+1)×70%

　　則：增長(zhǎng)率=4.05%。

　　(3)可持續(xù)增長(zhǎng)率=權(quán)益報(bào)酬率×利潤(rùn)留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53%

　　銷(xiāo)售額=4000×107.53%=4301.2(萬(wàn)元)。

　　(4)外部籌資需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(萬(wàn)元)。

　　【解析】本題解答的基本思路：

　　第(1)小題，要計(jì)算需要補(bǔ)充的外部籌資，而且題目給出的條件是計(jì)劃的銷(xiāo)售收入以及保持目前的股利支付率、營(yíng)業(yè)凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，這就提醒我們要根據(jù)銷(xiāo)售增加量來(lái)確定外部籌資需求。而此時(shí)外部籌資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)-留存收益增長(zhǎng)=(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額)-(經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額)-[計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×(1-股利支付率)]。

　　第(2)小題，假設(shè)2010年既不增加借款，也不發(fā)行新股，只能靠?jī)?nèi)部積累，則外部籌資額等于零，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，稱(chēng)為內(nèi)含增長(zhǎng)率。用公式表示：

　　0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率×[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]×利潤(rùn)留存率，即經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售比=營(yíng)業(yè)凈利率×[(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率]×利潤(rùn)留存率，這樣就可以得出正確的結(jié)果。

　　實(shí)際我們還可以按以下思路來(lái)做:

　　因?yàn)椋和獠炕I資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增長(zhǎng)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債增長(zhǎng)-留存收益增長(zhǎng)

　　=(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額)-(經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額)-[計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×(1-股利支付率)]

　　由于假設(shè)不能增加借款，也不能發(fā)行新股，所以，外部籌資需求=0。即：

　　[經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比×(預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額-基期銷(xiāo)售額)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比×(預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額-基期銷(xiāo)售額)-[計(jì)劃營(yíng)業(yè)凈利率×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×(1-股利支付率)]=0

　　或者：

　　100%×(預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額-4000)-10%×(預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額-4000)-5%×預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×(1-30%)=0

　　預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額=4161.85(萬(wàn)元)

　　所以：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率= 第(3)小題，要計(jì)算明年可實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售額，只要知道明年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率就可以了。根據(jù)題意，假設(shè)該公司實(shí)收資本一直保持不變，即意味著不增發(fā)新股，同時(shí)保持目前全部的財(cái)務(wù)比率不變，在這樣的條件下，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率就是可持續(xù)增長(zhǎng)率。要計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可以有以下兩個(gè)代表性計(jì)算公式：

　　公式一：2010年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=2010年期初權(quán)益資本凈利率×本期利潤(rùn)留存率，在保持目前的全部財(cái)務(wù)比率不變的前提條件下，2010年期初權(quán)益資本凈利率=2009年期初權(quán)益資本凈利率，而2009年期初權(quán)益資本凈利率=2009年凈利÷2009年期初股東權(quán)益

　　=200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%

　　代入公式即可計(jì)算求得可持續(xù)增長(zhǎng)率=10.75%×70%=7.53%

　　2009年銷(xiāo)售額為4000萬(wàn)元，所以，2010年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額為：

　　4000×(1+7.53%)=4301.2(萬(wàn)元)。

　　　　　　　2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試時(shí)間預(yù)測(cè)：9月10日-11日

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