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　　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

　　一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略(★★)

　　1.股利政策分類及特點(diǎn)

　　股利政策定義特點(diǎn)

　　固定或穩(wěn)定增長股利政策每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利為投資者提供可預(yù)測的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動(dòng)的機(jī)會(huì)。但是，盈余下降時(shí)也可能導(dǎo)致股利發(fā)放遇到一些困難。適用于成熟的、生產(chǎn)能力擴(kuò)張的需求較少、且獲利比較穩(wěn)定的企業(yè)

　　固定股利支付率政策企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股收益保持不變能保持盈余、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但是投資者無法預(yù)測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損，這種方法就會(huì)出現(xiàn)問題

　　零股利政策所有剩余盈余都留存企業(yè)成長階段通常會(huì)使用這種股利政策，并將其反映在股價(jià)的增長中。但是，當(dāng)成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項(xiàng)目不再有正的凈現(xiàn)值時(shí)，就需要制定新的股利分配政策

　　剩余股利政策只有在沒有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)中比較常見

　　☆提示

　　項(xiàng)目凈現(xiàn)值為正，表明投資項(xiàng)目可行。因此，剩余股利政策是指在沒有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目的時(shí)候才會(huì)支付股利，即凈利潤先滿足投資項(xiàng)目的資本需求，然后有剩余才給股東分配股利

　　2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇

　　(1)基于產(chǎn)品生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　�、倨髽I(yè)在產(chǎn)品生命周期不同發(fā)展階段的經(jīng)營特征

　　項(xiàng)目產(chǎn)品生命周期階段

　　導(dǎo)入期成長期成熟期衰退期

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高高中等低

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低低中等高

　　資本結(jié)構(gòu)權(quán)益融資權(quán)益融資為主權(quán)益和債務(wù)融資并重債務(wù)融資為主

　　資本來源風(fēng)險(xiǎn)資本私募或公募(最具吸引力的是公開發(fā)行股票)保留盈余(留存收益)和債務(wù)債務(wù)

　　股利不分配分配率很低分配率高全部分配

　　價(jià)格/盈余倍數(shù)(市盈率)非常高高中低

　　股價(jià)迅速增長增長并波動(dòng)穩(wěn)定下降并波動(dòng)

　�、诮�(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的四種搭配。

　　經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小是由特定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定的，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定的，它們共同決定了企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

　　搭配方式特點(diǎn)舉例

　　高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配具有很高的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種搭配不符合債權(quán)人的要求，符合風(fēng)險(xiǎn)投資者的要求一個(gè)處于產(chǎn)品導(dǎo)入期的高科技公司，假設(shè)能夠通過借款取得大部分資金，那么它破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能性很小

　　高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配一個(gè)處于產(chǎn)品導(dǎo)入期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資

　　低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配具有中等程度的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配一個(gè)處于產(chǎn)品成熟期的公用企業(yè)，大量使用借款籌資

　　低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的搭配具有很低的總體風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，是一種不現(xiàn)實(shí)的搭配一個(gè)處于產(chǎn)品成熟期的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本

　　(2)基于創(chuàng)造價(jià)值/增長率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

　　①現(xiàn)金狀況與價(jià)值創(chuàng)造

　�、趦r(jià)值創(chuàng)造/增長率矩陣(財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣)

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