2011年注會《公司戰(zhàn)略與風險管理》精講筆記(42)

　　二、利率風險管理的概述

　　(一)有效的利率風險管理程序，

　　對利率風險的有效控制要求設立綜合風險管理程序，確保及時識別、計量、監(jiān)察和控制風險。這種程序的形式可能各有不同，而這取決于企業(yè)的規(guī)模和復雜性。在很多情況下，企業(yè)可選擇以書面形式制定和傳達風險管理的做法及原則。成文的原則有助于確保在企業(yè)內部有效地傳達。如果正確的原則未得到有效的執(zhí)行，或企業(yè)的利率風險管理程序極為復雜，無法靠非正規(guī)的政策進行有效的控制，那么，管理層需要制定書面政策，以期正式傳達風險指引及控制。無論所采的機制如何，企業(yè)的利率風險管理程序或過程均應明確以下責任和權利：(1)識別由新的或現有的產品和活動而產生的利率風險;(2)設立和維持利率計量系統(tǒng) (3)頒布和實施策略;(4)批準政策之例外情況。此外，還應設立利率風險計量系統(tǒng)。企業(yè)的風主要來源。它們應是維持監(jiān)控及報告風險敞口的系統(tǒng)。高級管理層和董事會，或其下屬的委員報告，應至少每季度取得關于企業(yè)利率風險狀況的報告，但是，如果由于企業(yè)風險的特點和水平，需要更頻繁的取得此類報告，則董事會應提高收取此類報告的頻率。根據這些報告，高級管理層和董事會應能夠評估企業(yè)所面臨的利率風險的性質及數量， 制定風險限制和控制。在決定風險敞口限制時，高級管理層應考慮企業(yè)的策略和活動的性質、過去的表現、收益水平和可用于承擔潛在損失的資本，以及董事會的風險承受能力。而且，高級管理層應實施內部監(jiān)控程序。高級管理層和董事會的監(jiān)督，對于內部監(jiān)控程序是至關重要的。除確定清晰的權利范圍、責任和風險限制后，管理層和董事會應確保提供充分的資源以提供充分的資源以支持風險監(jiān)察、審計和控制部門。負責風險監(jiān)察和控制工作的人員或部門應與產生風險敞口的人員或部門向獨立。此類人員或部門可能是一個更大的經營、審計、合規(guī)、風險管理或資金管理部門的一部分。如果風險監(jiān)察和控制屬于有責任和權力實施投資或套期策略以管理企業(yè)風險敞口的資金管理部門的部分職能，那么，企業(yè)設立強大的內部審計職能部門及充分的保障措施，以確保所有的交易均及時地向高級管理層匯報，并符合高級管理層批準的策略，就是特別重要的。

　　(二)管理利率風險的組織結構

　　用以管理企業(yè)利率風險的組織結構可能各不相同，這取決于企業(yè)活動的規(guī)模、范圍和復雜性。在許多大型企業(yè)，利率風險管理職能可能集中在領頭企業(yè)或控股公司。但是集中結構并不意味著每個隸屬企業(yè)的董事不必承擔安全穩(wěn)健地發(fā)展其所在機構，以及滿足該機構資本要求的責任。負責組織的集中利率風險管理的高級管理人員，應確保由于其決策而帶來的風險概況能夠反映集團內每個隸屬企業(yè)的董事會己說明的風險承受能力。

　　如果企業(yè)選擇為利率風險活動采用非集中的結構，那么檢查人員應審核井評估所有重大的隸屬企業(yè)的利率風險概況對整個企業(yè)的利率網險概況的作用。此類評估之所以重要是因為，每個隸屬企業(yè)的風險可能提高或降低整個企業(yè)的風險狀況。

　　(三)評估利率敞口

　　管理層關于企業(yè)利率風險敞口的決策，應考慮利率風險頭寸的風險或回報的抵消情況。管理層應比較利率風險頭寸或策略的潛在風險(不利的利率變動所產生的影響)與潛在回報(有利的利率變動帶來的影響)。為了評估利率風險對企業(yè)經營的潛在影響，管理完善的企業(yè)將考慮其對于企業(yè)收益(從收益或會計角度)及實際的經濟價值(從經濟或資本角度)的影響。必須對關于這兩種影響的看法進行評估，以確定企業(yè)利率風險敞口的范圍，特別是在企業(yè)有重要的長期或復雜的利率風險頭寸時·。

　　1.從收益的角度

　　從收益的角度，會考慮利率變動將對企業(yè)的報告收益產生什么樣的影響。例如，利率變動導致收益減少時，可能降低收益、流動性和資本。這個角度重點考察了風險在短期內(一般是未來一年或兩年)對收益的影響。利率波動一般會通過改變企業(yè)凈利息收入來影響報告收益。凈利息收入會因變化的利率、利率和現金流變動的時機(重新定價風險)、基準關系(基準風險)、收益曲線關系(收益曲線風險)及期權頭寸的差異而不同。市場利率發(fā)生變動時，可能導致企業(yè)資產負債表上產品的數量和組合的變動。某些金融工具的市場價值下跌后，如果會計規(guī)則要求企業(yè)直接將下跌的價值計人當期收入，則可能使短期收益下降。這種風險被稱為價格風險。擁有大規(guī)模交易賬戶活動的企業(yè)一般會設立獨立的計量和限制系統(tǒng)，來管理此類風險。如果企業(yè)擁有重大的中期 (2 -5年)或長期(超過 5年)頭寸，那么，單從收益角度評估利率風險可能是不充分的。這是由于多數收益管理措施僅考慮了 1 -2年的時間范圍。因此，利率變動對長期頭寸的潛在影響常常未被充分認識到。

　　2.從經濟的角度

　　經濟角度提供了對企業(yè)當前所持頭寸的實際價值的計量，并尋求對該價值對于利率變動的敏感度進行評估。這種角度重點考慮了所有企業(yè)資產、負債和隨利率變動而變動的、與利率相關的資產負債表外工具的經濟價值。這些工具的經濟價值等于其未來現金流量的現值。通過評估合同現值因利率的某種變動而發(fā)生變化時，管理層可估計企業(yè)經濟價值的變動。

　　與收益角度相反，經濟角度能識別由長期重新定價或期限差距而產生的風險。通過掌握利率變動對所有未來現金流量價值的影響，經濟角度能提供比收益角度更為全面的對利率風險的計量。用以估計企業(yè)經濟敞口的未來現金流量預測，為企業(yè)因當前頭寸產生的未來收入提供模擬估計值。由于經濟價值的變動表明了企業(yè)未來現金流量價值的預期變動，經濟角度是企業(yè)未來收益和資本價值的一個主要指示器。經濟價值的變動，還可能會影響企業(yè)資產的流動性，原因在于，企業(yè)可能不愿意出售已發(fā)生減值的資產。

　　作為有助于管理利率風險敞口的有力工具，與收益角度相比，經濟角度常常更難作出度量。從經濟角度計量風險時，要求企業(yè)估計其所有金融資產負債和工具的未來現金流量。由于許多賬戶具有不確定的現金流量且到期日不限，所以，計量這些賬戶的風險是很難的，需要企業(yè)作出大量假設。由于很難準確地估計每個賬戶的市場價值，許多經濟計量系統(tǒng)能記錄價值的相對變動或敏感度，而非價值的絕對變動。

　　3.管理收益和經濟敞口時要做的權衡

　　要使收益和經濟價值不受利率風險的影響，企業(yè)管理層必須作出某種權衡。如果收益"獲得了免疫力那么經濟價值會更容易受到影響，反之亦然。權益工具的經濟價值，與其他金融工具的經濟價值一樣，是預期未來獲得的凈折現現金流(利潤)的函數。如果企業(yè)賦予了收益"免疫力那么，無論利率出現何種變動，這些預期收益都將保持不變，如果利率提高，這些收益的折現價值將降低。因此，盡管企業(yè)收益"獲得了免疫力但其經濟價值會隨利率變動而波動。相反，如果企業(yè)為其經濟價值"賦予了充分的免疫力那么，利率提高時，其定期收益必定會增加，利率降低時，定期收益會減少。

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