(三)可轉換債券(★★★)

　　1.可轉換債券的特征

　　續(xù)表

　　【提示】贖回條款和強制性轉換條款對發(fā)行公司有利，而回售條款對債券持有人有利。

　　【例題5•單選題】下列各項中，不屬于發(fā)行可轉換債券公司設置贖回條款目的的是()。

　　A.促使債券持有人轉換股份

　　B.能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

　　C.保護發(fā)行公司的利益

　　D.保護債券投資人的利益

　　【答案】D

　　【解析】設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，因此又被稱為加速條款;同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失。由此可知，設置贖回條款保護的是發(fā)行公司的利益，所以應該選D。

　　2.可轉換債券的成本

　　可轉換債券的稅前成本是使得未來的現金流出現值等于發(fā)行價格的折現率，計算未來的現金流出量時，要考慮可轉換債券的轉換價值或贖回價格。稅后成本=稅前成本×(1—所得稅稅率)

　　【提示】

　　(1)如果可轉換債券的稅后成本高于股權成本，則不如直接增發(fā)普通股，對可轉換債券的發(fā)行方沒有吸引力;如果可轉換債券的稅前成本低于普通債券的利率，則對可轉換債券的投資人沒有吸引力。

　　(2)可以通過修改票面利率、轉換比例和贖回保護期年限等調整可轉換債券的成本，達到發(fā)行方和投資方都可以接受的預想水平。

　　【例題6•單選題】F公司正在為某項目擬訂籌資方案。經測算，如果發(fā)行普通債券，稅后利息率應該達到3.75%;如果發(fā)行股票，公司股票的p系數為1.5,目前無風險利率為3%，市場組合收益率為6%，公司所得稅稅率為25%。根據以上信息，如果該公司發(fā)行可轉換債券，其綜合稅前融資成本的合理范圍應為()。

　　A.3.75%到7.5%

　　B.3.75%到10%

　　C.5%到7.5%

　　D.5%到10%

　　【答案】D

　　【解析】股票資本成本=3%+l.5×(6%-3%)=7.5%,可轉換債券的稅后成本應該高于3.75%低于7.5%,由此可知，可轉換債券的稅前成本應該高于3.75%/(1-25%)=5%低于7.5%/(1—25%)=10%。

　　3.可轉換債券籌資的優(yōu)缺點

　　【提示】股權籌資額指的是發(fā)行股票籌集的資金總額。假設債券面值為1000元，平價發(fā)行，規(guī)定的轉換價格為20元/股，即每張債券可轉換為50股普通股，轉換之后獲得的股權籌資額是1000元;如果轉換時的股價為30元，則按照該價格發(fā)行50股普通股之后，可以獲得的股權籌資額=30×50=1500(元)，1500元大于1000元。由此可知：如果轉換時股票價格大幅度上揚，便會降低公司的股權籌資額。

　　【例題7•多選題】可轉換債券籌資的缺點有()。

　　A.籌資成本高于純債券

　　B.股價上漲風險

　　C.股價低迷風險

　　D.票面利率比純債券高

　　【答案】ABC

　　【解析】可轉換債券籌資的缺點包括：(1)股價上漲風險;(2)股價低迷風險;(3)籌資成本高于純債券。可轉換債券的票面利率比純債券低。

　　本章小結

　　本章由租賃、優(yōu)先股、認股權證和可轉換債券籌資幾部分內容組成，其中重點內容包括租賃的決策分析、認股權證和可轉換債券等。由于本章內容和實務結合緊密，符合考試的發(fā)展趨勢，因此，對本章的重點內容應加以重視，尤其是適宜出計算題的考點，更要加倍注意。

　　相關推薦：

　　2014注冊會計師考試《財務成本管理》110個公式

　　2014注冊會計師《財務成本管理》選擇題及答案匯總

　　2014注冊會計師《財務成本管理》考點強化試題匯總