七、股利分配政策(★★★)

　　1.剩余股利政策

　　含義：在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)(最佳資本結(jié)構(gòu))，測(cè)算出投資所需的 權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

　　理由：保持理想資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

　　【猨澤】

　　(1)該政策僅僅考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，沒(méi)有考慮股利對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，因此是建立在股 利無(wú)關(guān)論基礎(chǔ)之上的;

　　(2)資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率，“保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)’’是指需要補(bǔ)充投資資金 時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)籌集資金;

　　(3)“保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)”并不是指一年中始終保持同樣的資本結(jié)構(gòu)，而是指利潤(rùn)分配后(特定時(shí)點(diǎn)) 形成的資本結(jié)構(gòu)符合既定目標(biāo);

　　(4)由于籌集的資金中有一部分來(lái)源于內(nèi)部的留存收益，_并且還要支付股利(導(dǎo)致資產(chǎn)減少)，所以， 籌資后資產(chǎn)比利潤(rùn)分配前資產(chǎn)增加的數(shù)額應(yīng)該等于(外部籌集的資金數(shù)額一支付股利的數(shù)額)，并不等于籌 集的資金總額;

　　(5)在該政策下，如果企業(yè)有補(bǔ)充權(quán)益資金的需求，則在分配股利時(shí)不能動(dòng)用以前年度的未分配利潤(rùn)， 只能分配本年利潤(rùn)的剩余部分。

　　2.固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策

　　含義：將每年發(fā)放的股利固定在某一相對(duì)穩(wěn)定的水平上，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為 未來(lái)顯余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提髙年度的股利發(fā)放額。

　　理由：

　　(1)穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的 信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格;

　　(2)穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收人和支出;

　　(3)即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為 有利。

　　缺點(diǎn)：

　　(1)股利的支付與盈余脫節(jié)，可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化;

　　(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

　　目的：主要是避免出現(xiàn)由于經(jīng)營(yíng)不善而削減股利的情況。

　　3.固定股利支付率政策

　　含義：公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。

　　理由：使股利與公司盈余緊密地配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分的原則，公平對(duì)待每一 位股東。

　　缺點(diǎn)：各年股利變動(dòng)較大，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　含義：公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利;在盈余多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股 東發(fā)放額外股利。

　　理由：

　　(1)公司具有較大的靈活性;

　　(2)可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這 部分股東。

　　【攏澤】低正常股利加額外股利政策中額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

　　【例題6 •單選題】下列關(guān)于股利分配政策的表述中，不正確的是()。

　　A.剩余股利政策可以使加權(quán)平均資本成本最低

　　B.固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策有利于穩(wěn)定股票價(jià)格

　　C.固定股利支付率政策公平地對(duì)待每一位股東，因此可以穩(wěn)定股票價(jià)格

　　D.低正常股利加額外股利政策使公司具有較大的靈活性

　　【答案】C

　　【解析】固定股利支付率政策公平地對(duì)待每一位股東，但由于股利支付率固定，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng) 的好壞上下波動(dòng)，因此對(duì)穩(wěn)定股票價(jià)格不利。

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