四、實體現(xiàn)金流量模型和股權(quán)現(xiàn)金流量模型的原理及應(yīng)用(★★★)

　　(一)實體現(xiàn)金流量模型的原理及應(yīng)用

　　1.實體現(xiàn)金流量模型的原理

　　實體價值一各年實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計

　　2.實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　(1)永續(xù)增長模型：

　　實體價值一下期實體現(xiàn)金流量/(加權(quán)平均資本成本一永續(xù)增長率)

　　(2)兩階段增長模型(設(shè)預(yù)測期為n)：

　　后續(xù)期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值一實體現(xiàn)金流量n+1/(加權(quán)平均資本成本一永續(xù)增長率)×折現(xiàn)系數(shù)。

　　實體價值一預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值

　　(二)股權(quán)現(xiàn)金流量模型的原理及應(yīng)用

　　股權(quán)現(xiàn)金流量模型的原理及應(yīng)用與實體現(xiàn)金流量模型的原理及應(yīng)用相同，只需要把“實體價值”換成“股權(quán)價值”，“實體現(xiàn)金流量”改為“股權(quán)現(xiàn)金流量”，“加權(quán)平均資本成本”改為“股權(quán)資本成本”。

　　【提示】

　　(1)在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量增長率一股權(quán)現(xiàn)金流量增長率=銷售收入增長率。

　　(2)計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，有兩種不同的方法：一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的第一年作為后續(xù)期第一期;另一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的前一年作為后續(xù)期第一期。雖然兩種方法計算得出的后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值不同，但是最后計算得出的實體價值或股權(quán)價值的結(jié)果是完全一致的，做題時不必刻意區(qū)分，可以根據(jù)自己的習(xí)慣選擇使用，考試時不會因為方法的不同而丟分。

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