2011年注會考試《財務成本管理》預習講義(74)

　　第十六章　營運資本籌資

　　【知識點1】營運資本籌資政策

　　一、營運資本籌集政策

　　營運資本籌集政策，是指在總體上如何為流動資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長期資金來源，或者兼而有之。

　　流動資產(chǎn)的資金來源，一部分是短期來源，另一部分是長期來源，后者是長期資金來源購買固定資產(chǎn)后得剩余部分。

　　流動資產(chǎn)的籌資結構，可以用流動資產(chǎn)中長期籌資來源的比重來衡量，該比率稱為易變現(xiàn)率。

 

　　易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強，償債壓力小，管理起來比較容易，稱為寬松的籌資政策。易變現(xiàn)率低，資金來源的持續(xù)性弱，償債壓力大，稱為嚴格的籌資政策。

　　從最寬松的籌資政策到最嚴格的籌資政策之間，分布著一系列寬嚴程度不同的籌資政策。它們大體上分為三類：配合型籌資政策、寬松型籌資政策和嚴格型籌資政策。

　　(一)配合型籌資政策

　　1.特點

　　配合型營運資本籌資政策的特點是：盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。

　　2.匹配關系

　　長期資產(chǎn)+長期性(永久性)流動資產(chǎn)=權益+長期債務+自發(fā)性流動負債

　　臨時性流動資產(chǎn)=短期金融負債(臨時性負債)

　　【16-1】某企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的淡季，需占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn);在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，會額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求;假設該企業(yè)沒有自發(fā)性流動負債。

　　按照配合型籌資政策，企業(yè)只在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期才借入200萬元的短期借款。800萬元長期性資產(chǎn)(即300萬元長期性流動資產(chǎn)和500萬元固定資產(chǎn)之和)均由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本解決其資金需要。

　　『正確答案』在營業(yè)高峰期其易變現(xiàn)率為：

 

　　在營業(yè)低谷時其易變現(xiàn)率為：

 

　　【提示】

　　1.資金來源的有效期和資產(chǎn)的有效期的匹配，是一種戰(zhàn)略性的匹配，而不要求完全匹配，實際上，企業(yè)也做不到完全匹配。

　　其原因是：(1)企業(yè)不可能為每一項資產(chǎn)按其有效期配置單獨的資金來源，只能分成短期來源和長期來源兩大類來統(tǒng)籌安排籌資。(2)企業(yè)必須有所有者權益籌資，它是無限期的資本來源，而資產(chǎn)總是有期限的，不可能完全匹配。(3)資產(chǎn)的實際有效期是不確定的，而還款期是確定的，必然會出現(xiàn)不匹配。例如，預計銷售沒有實現(xiàn)，無法按原計劃及時歸還短期借款，導致匹配失衡。

　　2.資金來源有效期結構和資產(chǎn)需求有效期結構的匹配，并非是所有企業(yè)在所有時間里的最佳籌資策略。

　　有時預期短期利率會下降，那么在整個投資有效期中短期負債的成本比長期負債成本低。有些企業(yè)會愿意承擔利率風險和償債風險，較多地使用短期負債。另外一些企業(yè)與此相反，寧愿讓貸款的有效期超過資產(chǎn)的有效期，以求減少利率風險和償債風險。因此，出現(xiàn)了激進型籌資政策和保守型籌資政策。

　　(二)激進型籌資政策

　　激進型籌資政策的特點是：短期金融負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長期性資產(chǎn)的資金需要。極端激進的籌資政策是全部長期性流動資產(chǎn)都采用短期借款，甚至部分固定資產(chǎn)也采用短期借款。

　　(1)臨時性流動資產(chǎn)<短期金融負債(臨時性流動負債)

　　(2)長期性(永久性)流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)>長期負債+自發(fā)性流動負債+權益資本

　　【提示】

　　(1)激進型籌資政策下短期金融負債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。——該政策下的資本成本較低。

　　(2)激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策

　　沿用[例16-1]該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營淡季占用300萬元的流動資產(chǎn)和500萬元的固定資產(chǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營的高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。

　　如果企業(yè)的權益資本、長期負債和自發(fā)性負債的籌資額低于800萬元(即低于正常經(jīng)營期的流動資產(chǎn)占用與固定資產(chǎn)占用之和)，比如只有700萬元，那么就會有100萬元的長期性資產(chǎn)和200萬元的臨時性流動資產(chǎn)(在經(jīng)營高峰期內(nèi))由短期金融負債籌資解決。這種情況表明，企業(yè)實行的是激進型籌資政策。其易變現(xiàn)率為：

　　『正確答案』

 

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