2011年注會考試《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(72)

　　續(xù)前例，購買1組認(rèn)股權(quán)證和債券組合的現(xiàn)金流量如下：

　　第1年初：流出現(xiàn)金1000元，購買債券和認(rèn)股權(quán)證：

　　第1～20年　每年利息流入80

　　第10年末，行權(quán)支出=22元/股×20股=440元，取得股票的市價(jià)=50.99元/股×20股=1019.8元，現(xiàn)金凈流入=1019.8-440=579.8(元)。

　　第20年末，取得歸還本金1000元。

　　根據(jù)上述現(xiàn)金流量計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率(試探法或用計(jì)算機(jī)的函數(shù)功能)10.59%

　　【分析】

　　(1)這是投資者稅前收益率，它比直接投資普通債券高出0.59%，這表明認(rèn)股權(quán)證和債券組合的風(fēng)險(xiǎn)大于直接債務(wù)投資，組合的大部分收益來自股價(jià)升值，要比利息收入的風(fēng)險(xiǎn)大。

　　(2)如果內(nèi)含報(bào)酬率低于10%，或者投資人認(rèn)為0.59%的差額不足以平衡所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，投資人就不會購買該項(xiàng)投資組合的，他們寧可投資于普通債券。

　　(3)如果計(jì)算出的組合的內(nèi)含報(bào)酬率高于直接增發(fā)股份，發(fā)行公司就不會接受該方案。公司正是認(rèn)為市場低估了自已的價(jià)值，才選擇發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和債券組合。

　　【注意】計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場利率和普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時(shí)接受。

　　(三)認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

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