【知識(shí)點(diǎn)3】互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題
互斥項(xiàng)目,是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。
面對(duì)互斥項(xiàng)目,僅僅評(píng)估哪一個(gè)項(xiàng)目可以接受是不夠的,它們都有正的凈現(xiàn)值。我們現(xiàn)在需要知道哪一個(gè)更好些。
如果一個(gè)項(xiàng)目的所有評(píng)估指標(biāo),包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率,均比另一個(gè)項(xiàng)目好一些,我們?cè)谶x擇時(shí)不會(huì)有什么困擾。
問(wèn)題是這些評(píng)估指標(biāo)出現(xiàn)矛盾時(shí),尤其是評(píng)估的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾時(shí),我們?nèi)绾芜x擇?
一、如果項(xiàng)目的壽命期相同,則比較凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)
如果是投資額不同引起的(項(xiàng)目的壽命相同),對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先,因?yàn)樗梢越o股東帶來(lái)更多的財(cái)富。股東需要的是實(shí)實(shí)在在的報(bào)酬,而不是報(bào)酬的比率。
二、如果項(xiàng)目的壽命期不同,則有兩種方法:共同年限法和等額年金法
(一)共同年限法
共同年限法的原理是:假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置,通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限,然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價(jià)值鏈法。
【思路】 項(xiàng)目重置——壽命期相同
【例9-6】假設(shè)公司資本成本是10%,有A和B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。
A項(xiàng)目的年限為6年。凈現(xiàn)值12442萬(wàn)元,內(nèi)含報(bào)酬率20%;
B項(xiàng)目的年限為3年,凈現(xiàn)值為8323萬(wàn)元,內(nèi)含報(bào)酬率20.61%。
我們用共同年限法進(jìn)行分析:假設(shè)B項(xiàng)目終止時(shí)可以進(jìn)行重置一次,該項(xiàng)目的期限就延長(zhǎng)到了6年,與A項(xiàng)目相同。兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分布如表9-7所示。其中重置B項(xiàng)目第3年末的現(xiàn)金流量-5800萬(wàn)元是重置初始投資-17800萬(wàn)元與每一期項(xiàng)目第三年末現(xiàn)金流入12000萬(wàn)元的合計(jì)。經(jīng)計(jì)算,重置B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為14577萬(wàn)元。因此,B項(xiàng)目?jī)?yōu)于A項(xiàng)目。
表9-7
項(xiàng)目 |
A |
B |
重置B | ||||
時(shí)間 |
折現(xiàn)系數(shù)(10%) |
現(xiàn)金流 |
現(xiàn)值 |
現(xiàn)金流 |
現(xiàn)值 |
現(xiàn)金流 |
現(xiàn)值 |
0 |
1 |
-40000 |
-40000 |
-17800 |
-17800 |
-17800 |
-17800 |
1 |
0.9091 |
13000 |
11818 |
7000 |
6364 |
7000 |
6364 |
2 |
0.8264 |
8000 |
6612 |
13000 |
10744 |
13000 |
10744 |
3 |
0.7513 |
14000 |
10518 |
12000 |
9016 |
-5800 |
-4358 |
4 |
0.6830 |
12000 |
8196 |
|
|
7000 |
4781 |
5 |
0.6209 |
11000 |
6830 |
|
|
13000 |
8072 |
6 |
0.5645 |
15000 |
8467 |
|
|
12000 |
6774 |
凈現(xiàn)值 |
|
|
12441 |
|
8324 |
|
14577 |
內(nèi)含報(bào)酬率 |
|
19.73% |
32.67% |
|
『正確答案』共同年限法有一個(gè)困難問(wèn)題:共同比較期的時(shí)間可能很長(zhǎng),例如一個(gè)項(xiàng)目7年,另一個(gè)項(xiàng)目9年,就需要以63年作為共同比較期。我們有計(jì)算機(jī),不怕長(zhǎng)期限分析帶來(lái)的巨大計(jì)算量,真正的恐怖來(lái)自預(yù)計(jì)60多年后的現(xiàn)金流量。我們對(duì)預(yù)計(jì)遙遠(yuǎn)未來(lái)的數(shù)據(jù),自知沒(méi)有能力,也缺乏必要信心。尤其是重置時(shí)的原始投資,因技術(shù)進(jìn)步和通貨膨脹幾乎總會(huì)發(fā)生變化,實(shí)在難以預(yù)計(jì)。
2011年注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義匯總
推薦:2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試預(yù)習(xí)資料匯總
北京 | 天津 | 上海 | 江蘇 | 山東 |
安徽 | 浙江 | 江西 | 福建 | 深圳 |
廣東 | 河北 | 湖南 | 廣西 | 河南 |
海南 | 湖北 | 四川 | 重慶 | 云南 |
貴州 | 西藏 | 新疆 | 陜西 | 山西 |
寧夏 | 甘肅 | 青海 | 遼寧 | 吉林 |
黑龍江 | 內(nèi)蒙古 |