2010注冊會計師《財務(wù)成本管理》基礎(chǔ)講義(5)

　　第五章　債券和股票估價

　　【考情分析】

　　本章主要講述債券價值、債券的收益率、股票價值、股票的收益率等。本章除出客觀題外，還有可能出計算題或綜合題，估計考分在6分左右。

　　【主要考點】

　　1.債券價值的計算

　　2.債券價值的影響因素

　　3.債券收益率的計算

　　4.股票價值的計算

　　5.股票收益率的計算

　　【經(jīng)典題解】

　　【例1·多選題】某企業(yè)準備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行，以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是(　)。(2004年)

　　A.該債券的實際周期利率為3%

　　B.該債券的年實際必要報酬率是6.09%

　　C.該債券的名義利率是6%

　　D.由于平價發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報酬率相等

　　[答疑編號267050101]

　　『正確答案』ABCD

　　『答案解析』

　　由于半年付息一次，所以名義利率=6%;每期利率=6%/2=3%

　　實際利率=(1+3%)2—1=6.09%;對于平價發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報酬率相等。

　　【例2·單選題】某公司發(fā)行面值為1000元的五年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通。假設(shè)必要報酬率為10%并保持不變，以下說法中正確的是(　)。(2005年)

　　A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值

　　B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于面值

　　C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值

　　D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期性波動

　　[答疑編號267050102]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』對于分期付息的流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的。

　　【例3·多選題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有(　)。(2006年)

　　A.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低

　　B.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高

　　C.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低

　　D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高

　　[答疑編號267050103]

　　『正確答案』BD

　　【例4·單選題】(2009年舊制度)債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的必要報酬率低于票面利率，則(　)。

　　A.償還期限長的債券價值低

　　B.償還期限長的債券價值高

　　C.兩只債券的價值相同

　　D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低

　　[答疑編號267050104]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』對于分期付息債券，當債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率(即溢價發(fā)行的情形下)，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時間縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即降低)。

　　【例5·多選題】在復(fù)利計息、到期一次還本的條件下，債券票面利率與到期收益率不一致的情況有(　)。(2000年)

　　A.債券平價發(fā)行，每年付息一次

　　B.債券平價發(fā)行，每半年付息一次

　　C.債券溢價發(fā)行，每年付息一次

　　D.債券折價發(fā)行，每年付息一次

　　[答疑編號267050105]

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』CD選項溢價、折價發(fā)行的債券會使每期的實際收益率與票面利率不一致。

　　【例6·單選題】下列關(guān)于債券價值與折現(xiàn)率的說法不正確的是(　)。

　　A.名義利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出實際的周期利率

　　B.如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價值就高于面值

　　C.如果債券印制或公告后折現(xiàn)率發(fā)生了變動，可以改變票面利率

　　D.為了便于不同債券的比較，在報價時需要把不同計息期的利率統(tǒng)一折算成年利率

　　[答疑編號267050106]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』在發(fā)債時，票面利率是根據(jù)等風(fēng)險投資的折現(xiàn)率確定的。如果債券印制或公告后折現(xiàn)率發(fā)生了變動，可以通過溢價或折價調(diào)節(jié)發(fā)行價，而不應(yīng)修改票面利率。所以選項C的說法不正確。

　　【例7·多選題】下列關(guān)于債券到期收益率的說法不正確的有(　)。

　　A.債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率

　　B.債券到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率

　　C.債券到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和

　　D.債券到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提

　　[答疑編號267050107]

　　『正確答案』BCD

　　『答案解析』債券到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率，它是使債券投資未來現(xiàn)金流入量(包括利息收入和到期時的還本收入)現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，由于債券購入價格等于債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)值，所以，債券到期收益率是指使債券投資未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券投資現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。而內(nèi)含報酬率是指能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，所以，債券到期收益率是購買債券后一直持有至到期的內(nèi)含報酬率。即選項A的說法正確，選項B的說法不正確。選項C的說法沒有考慮貨幣時間價值，所以是不正確的。對于任何債券都可以計算到期收益率，所以，選項D的說法不正確。