注冊會計師《財務(wù)成本管理》：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【知識點(diǎn)總結(jié)】

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類

　　任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價。企業(yè)價值=∑未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　該模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列(n)。

　　1、現(xiàn)金流量

　　2、資本成本

　　“資本成本”是計算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。

　　3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)

　　現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)——無限期，劃分為兩階段

　　(1)預(yù)測期：對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，計算預(yù)測期價值

　　(2)后續(xù)期(永續(xù)期)：企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)(穩(wěn)定增長率)，采用簡便方法(固定增長模型，只估計后續(xù)期第1年的現(xiàn)金流量)直接估計后續(xù)期價值(永續(xù)價值或殘值)

　　這樣，企業(yè)價值被分為兩部分：

　　企業(yè)價值=預(yù)測期價值+后續(xù)期價值

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計

　　1、預(yù)測期的確定

　　預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期。

　　2、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計

　　估計確定后續(xù)期銷售增長率的方法，就是延長銷售預(yù)測的時間長度，等待銷售增長穩(wěn)定狀態(tài)出現(xiàn)，此時的增長率就是后續(xù)期的永續(xù)銷售增長率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同。

　　(三)企業(yè)價值的計算

　　股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值

　　=實體價值-(債務(wù)價值-金融資產(chǎn)價值)

　　估計凈債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。

　　(四)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　(五)實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　實體現(xiàn)金流量模型，如同股權(quán)現(xiàn)金流量模型一樣，也可以分為兩種：

　　1.永續(xù)增長模型

　　公式.doc

　　2.兩階段增長模型

　　實體價值=預(yù)測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值