注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【知識(shí)點(diǎn)總結(jié)】

　　(一)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的種類(lèi)

　　任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)。企業(yè)價(jià)值=∑未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　該模型有三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列(n)。

　　1、現(xiàn)金流量

　　2、資本成本

　　“資本成本”是計(jì)算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。

　　3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)

　　現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)——無(wú)限期，劃分為兩階段

　　(1)預(yù)測(cè)期：對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)，計(jì)算預(yù)測(cè)期價(jià)值

　　(2)后續(xù)期(永續(xù)期)：企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)(穩(wěn)定增長(zhǎng)率)，采用簡(jiǎn)便方法(固定增長(zhǎng)模型，只估計(jì)后續(xù)期第1年的現(xiàn)金流量)直接估計(jì)后續(xù)期價(jià)值(永續(xù)價(jià)值或殘值)

　　這樣，企業(yè)價(jià)值被分為兩部分：

　　企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值

　　(二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計(jì)

　　1、預(yù)測(cè)期的確定

　　預(yù)測(cè)的時(shí)間范圍涉及預(yù)測(cè)基期、詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期。

　　2、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)

　　估計(jì)確定后續(xù)期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率的方法，就是延長(zhǎng)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)的時(shí)間長(zhǎng)度，等待銷(xiāo)售增長(zhǎng)穩(wěn)定狀態(tài)出現(xiàn)，此時(shí)的增長(zhǎng)率就是后續(xù)期的永續(xù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率相同。

　　(三)企業(yè)價(jià)值的計(jì)算

　　股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值

　　=實(shí)體價(jià)值-(債務(wù)價(jià)值-金融資產(chǎn)價(jià)值)

　　估計(jì)凈債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。

　　(四)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　(五)實(shí)體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　實(shí)體現(xiàn)金流量模型，如同股權(quán)現(xiàn)金流量模型一樣，也可以分為兩種：

　　1.永續(xù)增長(zhǎng)模型

　　公式.doc

　　2.兩階段增長(zhǎng)模型

　　實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值