【知識(shí)點(diǎn)總結(jié)】
相對(duì)價(jià)值法
(一)市價(jià)/凈利比率模型(即市盈率模型)
基本模型 |
目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利 |
模型原理 |
公式略 |
驅(qū)動(dòng)因素 |
①企業(yè)的增長(zhǎng)潛力;②股利支付率;③風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力。 |
修正 |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=(可比企業(yè)平均市盈率/可比企業(yè)平均預(yù)期增長(zhǎng)率×100)
×(目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股收益 |
模型優(yōu)點(diǎn) |
①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得,并且計(jì)算簡(jiǎn)單;②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái),直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系;③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利支付率的影響,具有很高的綜合性。 |
模型局限性 |
①如果收益是負(fù)值,市盈率就失去了意義;②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外,還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升,整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。 |
模型適用范圍 |
市盈率模型最適合連續(xù)盈利,并且β值接近于1的企業(yè)。 |
(二)市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型(即市凈率模型)
基本模型 |
市凈率=市價(jià)÷凈資產(chǎn)
股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) |
模型原理 |
公式略 |
驅(qū)動(dòng)因素 |
①權(quán)益報(bào)酬率;②股利支付率;③增長(zhǎng)率;④風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是權(quán)益報(bào)酬率。 |
修正 |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值= (可比企業(yè)平均市凈率/可比企業(yè)平均權(quán)益凈利率×100)
×(目標(biāo)企業(yè)權(quán)益凈利率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn) |
模型優(yōu)點(diǎn) |
①凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價(jià),而市凈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè);②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得,并且容易理解;③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定,也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱;④如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致,市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。 |
模型局限性 |
①賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響,如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策,市凈率會(huì)失去可比性;②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè),凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大,其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義;③有一些企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值,市凈率沒(méi)有意義,無(wú)法用于比較。 |
模型適用范圍 |
市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。 |
(三)市價(jià)/收入比率模型(即收入乘數(shù)模型)
基本模型 |
收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入 |
模型原理 |
公式略 |
驅(qū)動(dòng)因素 |
①銷售凈利率;②股利支付率;③增長(zhǎng)率;④風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán)成本)。其中最主要驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率。 |
修正 |
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值= (可比企業(yè)平均收入乘數(shù)/可比企業(yè)平均銷售凈利率×100)×(目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×100)×目標(biāo)企業(yè)每股收入 |
模型優(yōu)點(diǎn) |
①它不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值,對(duì)于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè),也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù);②它比較穩(wěn)定、可靠,不容易被操縱;③收入乘數(shù)對(duì)價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感,可以反映這種變化的后果。 |
模型局限性 |
不能反映成本的變化,而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。 |
模型適用范圍 |
收入乘數(shù)法主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 |
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