2008年注會考試(CPA)輔導《財管》內部講義(6)

　　四、可持續(xù)增長率與實際增長率

　　可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個不同的概念�？沙掷m(xù)增長率是指不增發(fā)新股且保持當前經(jīng)營效率和財務政策的情況下，銷售所能增長的最大比率，而實際增長率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比。

　�。ㄒ唬┛沙掷m(xù)增長率與實際增長率之間的關系

　　【分析基礎】

　　1.滿足五個假設，實際增長率=可持續(xù)增長率（定義）

　　2.可持續(xù)增長率計算涉及四個變量，這四個變量均與可持續(xù)增長率成同向變動關系。（不增發(fā)新股）　【分析方法】

　　（1）第一個結論見上圖。四個比率均不變時，實際增長率等于上年可持續(xù)增長率。

　　（2）四個比率中有一個或多個數(shù)值增長，意味著企業(yè)出現(xiàn)了超常增長，因此，實際增長率大于上年可持續(xù)增長率。與上年相比，由于比率數(shù)值增長，因此，本年的可持續(xù)增長率大于上年的可持續(xù)增長率。

　�。�3）四個比率中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率低于上年的可持續(xù)增長率。同時，本年的可持續(xù)增長率也低于上年的可持續(xù)增長率。

　　【注意】教材中第四個結論：如果公式中4個財務比率已經(jīng)達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富�！�—盡管通過外部融資可以實現(xiàn)高速增長，但權益凈利率不變——無效增長。

　　【例15】甲企業(yè)2006年的可持續(xù)增長率為15%，預計2007年不增發(fā)新股，銷售凈利率下降，其他財務比率不變，則（�。�。

　　A.2007年實際增長率高于15% 　　B.2007年可持續(xù)增長率低于15%

　　C.2007年實際增長率低于15% 　　D.2007年可持續(xù)增長率高于15%

　　【答案】BC

　　【例16】若4個財務比率均不變，在保持資本結構的前提下，同時籌集權益資金和增加借款，其結果是銷售增長10%，則（�。�。

　　A.稅后利潤增長10% 　　B.股利增長10%

　　C.總資產(chǎn)增長10% 　　　D.權益凈利率增長10%

　　【答案】ABC

　�。ǘ�）指標推算

　　如果企業(yè)的計劃的增長率大于可持續(xù)增長率，在維持目前狀態(tài)的情況下，顯然這樣的計劃是不可能實現(xiàn)的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項措施和綜合措施。在這里我們分析研究的是單項措施。

　　單項措施，也就是改變影響可持續(xù)增長率的四個比率中的某一個。即由已知的計劃實現(xiàn)的增長率和其他比率推算另外一個比率指標。

　　推算有兩種方法：

　　方法一：用不變的財務比率推算。

　　方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算

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