知識點(diǎn)：普通股資本成本的估計(jì)

　　【2018注會考試真題•單選題】進(jìn)行投資項(xiàng)目資本預(yù)算時(shí)，需要估計(jì)債務(wù)資本成本。下列說法中，正確的是(　　)。

　　A.如果公司資本結(jié)構(gòu)不變，債務(wù)資本成本是現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本

　　B.如果公司有上市債券，可以使用債券承諾收益作為債務(wù)資本成本

　　C.即使公司通過不斷續(xù)約短債長用，債務(wù)資本成本也只是長期債務(wù)的成本

　　D.如果公司發(fā)行“垃圾債券”，債務(wù)資本成本應(yīng)是考慮違約可能后的期望成本

　　【答案】D

　　【解析】決策相關(guān)的債務(wù)成本，是未來新借入債務(wù)的成本;現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，是與決策不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。承諾收益未考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)使用期望收益作為資本成本，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。如果公司無法獲得長期債務(wù)，被迫選擇短期債務(wù)并不斷續(xù)期，這實(shí)質(zhì)上是長期債務(wù)的一種形式，不能忽略，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。垃圾債券違約風(fēng)險(xiǎn)較高，應(yīng)使用包含違約風(fēng)險(xiǎn)的期望收益作為資本成本，選項(xiàng)D正確。

　　【2018注會考試真題•單選題】在采用債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型估計(jì)普通股資本成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是(　　)。

　　A.目標(biāo)公司普通股相對長期國債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　B.目標(biāo)公司普通股相對短期國債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　C.目標(biāo)公司普通股相對可比公司長期債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　D.目標(biāo)公司普通股相對目標(biāo)公司債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　【答案】D

　　【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。

　　【2018注會考試真題•多選題】采用實(shí)體現(xiàn)金流量模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，為了計(jì)算資本成本，無風(fēng)險(xiǎn)利率需要使用實(shí)際利率的情況有(　　)。

　　A.預(yù)測周期特別長

　　B.β系數(shù)較大

　　C.存在惡性通貨膨脹

　　D.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高

　　【答案】AC

　　【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通貨膨脹的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下，才使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率;(2)預(yù)測周期特別長。

　　【2017注會考試真題•多選題】甲公司是一家穩(wěn)定發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)，經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策過去十年保持穩(wěn)定且預(yù)計(jì)未來繼續(xù)保持不變，未來不打算增發(fā)或回購股票，公司現(xiàn)擬用股利增長模型估計(jì)普通股資本成本，下列各項(xiàng)中，可作為股利增長率的有(　　)。

　　A.甲公司可持續(xù)增長率

　　B.甲公司內(nèi)含增長率

　　C.甲公司歷史股利增長率

　　D.甲公司歷史股價(jià)增長率

　　【答案】AC

　　【解析】甲公司滿足可持續(xù)增長的五個(gè)假設(shè)條件，即股利增長率=可持續(xù)增長率，選項(xiàng)A正確;經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策過去十年保持穩(wěn)定且預(yù)計(jì)未來繼續(xù)保持不變，所以歷史股利增長率=預(yù)計(jì)股利增長率，選項(xiàng)C正確。內(nèi)含增長下凈負(fù)債不變，而可持續(xù)增長下凈負(fù)債同比例增長，選項(xiàng)B錯(cuò)誤。只有市場有效時(shí)，股價(jià)才等于股利折現(xiàn)模型的計(jì)算結(jié)果，股價(jià)增長率才與股利增長率一致，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

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