Little Tips：
美元持續(xù)走低，意味著美國經(jīng)濟(jì)存在缺陷，但是否就意味著地球上其他國家也將遭受劫難？答案是否定的。世界經(jīng)濟(jì)將從美元的逐步下滑中受益。這將有助于緩解全球流動(dòng)資金失衡狀況，并且通過將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國可貿(mào)易領(lǐng)域，緩沖房地產(chǎn)泡沫破滅給美國經(jīng)濟(jì)帶來的震蕩。誠然，美元的下滑將影響歐洲及亞洲的出口，但如果這些地區(qū)的央行現(xiàn)有的利率走低，進(jìn)而促進(jìn)內(nèi)需-這也正是全球經(jīng)濟(jì)達(dá)到重新平衡所需要的局面-那么這種影響將會(huì)被抵消�，F(xiàn)今歐洲及亞洲的強(qiáng)勢(shì)增長也將有助于防止美國經(jīng)濟(jì)的低迷蔓延至整個(gè)世界。
下跌的美元
這周，因?yàn)榭深A(yù)見的市場(chǎng)縮小，美元保持了下降的趨勢(shì)。隨著美元匯率下降到二十個(gè)月來的最低點(diǎn)（$1.32比1歐元），唯一可以算得上令人驚訝的恐怕是對(duì)于美元未來前景的悲觀預(yù)測(cè)。有充分的理由令人相信美元的下降趨勢(shì)將繼續(xù)下去，甚至打破2004年十二月創(chuàng)造的$1.36比1歐元的歷史最低點(diǎn)。
近期關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的大量負(fù)面新聞可以說是美元持續(xù)貶值的主要誘因。這一周來的新數(shù)據(jù)顯示，美國房市的問題對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來了全局性的影響。消費(fèi)者信心指數(shù)和耐用品訂單量都顯示了比預(yù)期中更嚴(yán)重的下滑。另一方面，德國商業(yè)信心指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高，而中國中央銀行的近期言論更令人猜測(cè)其政策開始從囤積美元向出售美元傾斜。
但是，運(yùn)用周期性因素去解釋美元在歷史上的上佳表現(xiàn)已經(jīng)被證明是片面的了。美元對(duì)投資者的吸引力很大程度上基于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要素--或者更準(zhǔn)確地說，投資者對(duì)于美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差別的錯(cuò)覺。
美元過去強(qiáng)勢(shì)的主因是大多數(shù)投資者認(rèn)為：在近幾年內(nèi)，相對(duì)與其他富裕國家，美國經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)十分出眾。但數(shù)據(jù)顯示這種觀念是錯(cuò)誤的。的確，美國的國民生產(chǎn)總值增長速度要高于歐洲國家，但是這主要?dú)w功于美國快速增長的人口總量。對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的更深層思考顯示歐美經(jīng)濟(jì)差異并沒有表面數(shù)據(jù)顯示的那樣大。生產(chǎn)力增長的官方數(shù)據(jù)雖然在理論上是影響貨幣匯率走向的重要指標(biāo)，但實(shí)際上卻夸大了美國的領(lǐng)先地位。如果將歐美放在同一指標(biāo)上進(jìn)行忽略其地緣及人口增長的公平比較，過去十年里歐美的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)基本上是同樣的。更重要的是，最新的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國的生產(chǎn)力增長正在放緩，而歐元區(qū)的生產(chǎn)力增長則在加速。
因此，和流行的觀念恰恰相反，美國經(jīng)濟(jì)今年的整體表現(xiàn)并不明顯強(qiáng)于歐洲的同期經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)。同時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)含水量豐富。自2000年以來，美國的結(jié)構(gòu)性財(cái)政赤字顯著提高（對(duì)經(jīng)濟(jì)周期對(duì)財(cái)政狀況的影響進(jìn)行修正后）。同時(shí)，隨著美國家庭儲(chǔ)蓄率持續(xù)下降，美國的流動(dòng)資金赤字迅速增長。而在同一時(shí)期，歐元區(qū)的各經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政狀況良好，而家庭儲(chǔ)蓄也基本保持不變。
美國的經(jīng)濟(jì)增長，在過去的一段時(shí)間里被消費(fèi)增長所拉動(dòng)。而消費(fèi)增長則是建立在儲(chǔ)蓄下降和負(fù)債增多的基礎(chǔ)上的。很明顯，這種形式的經(jīng)濟(jì)增長是無法持久的，而因之造成的經(jīng)濟(jì)以及財(cái)政的不平衡的后果也將不可避免的出現(xiàn)。隨著這種消費(fèi)主因的經(jīng)濟(jì)增長的消退，國家將可能面對(duì)長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增長放緩。
就歐洲而言，這塊年邁的大陸被缺乏彈性的產(chǎn)品和勞工市場(chǎng)拖得步履闌珊。但是，雖然聽起來有些荒謬，這種狀況相對(duì)來說可能是一種優(yōu)勢(shì)：它意味著歐洲人有很大的空間去改善他們的經(jīng)濟(jì)狀況。一些歐洲國家開始慎重考慮（并在小范圍內(nèi)試行）他們的下一輪經(jīng)濟(jì)改革。如果這些改革成功，他們的經(jīng)濟(jì)增長將在未來顯著加快。一旦投資者發(fā)現(xiàn)這點(diǎn)，他們很可能認(rèn)為歐元相比美元將是更加有利的選擇。
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