2016年中級會計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)精講:資本成本
資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn),也是對投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求,通常用資本成本率表示。企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后,只有項(xiàng)目的投資報(bào)酬率高于資本成本率,才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。
(一)資本成本的含義
資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià),包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對出資者而言,由于讓渡了資本使用權(quán),必須要求取得一定的補(bǔ)償,資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬。對籌資者而言,由于取得了資本使用權(quán),必須支付一定代價(jià),資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。資本成本可以用絕對數(shù)表示,也可以用相對數(shù)表示。用絕對數(shù)表示的資本成本, 主要由以下兩個(gè)部分構(gòu)成。
1、籌資費(fèi)
籌資費(fèi),是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià),如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi),因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等;I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生,在資本使用過程中不再發(fā)生,因此,視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。
2、占用費(fèi)
占用費(fèi),是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià),如向銀行等債權(quán)人支付的利息,向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的,是資本成本的主要內(nèi)容。
(二)資本成本的作用
1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)
各種資本的資本成本率,是比較、評價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評價(jià)各種籌資方式時(shí),一般會考慮的因素包括對企業(yè)控制權(quán)的影響、對投資者吸引力的小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等,而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí),企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本率最低的方式。
2、平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)
企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化,企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí),經(jīng)常采用企業(yè)的平均資本成本作為貼現(xiàn)率,當(dāng)平均資本成本最小時(shí),企業(yè)價(jià)值最大,此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。
3、資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)
任何投資項(xiàng)目,如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此,資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的投資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。
4、資本成本是評價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)
企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成資產(chǎn)的營運(yùn),企業(yè)的總資產(chǎn)稅后報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率,這樣才能帶來剩余收益。
(三)影響資本成本的因素
1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境
一個(gè)國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況,表現(xiàn)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、預(yù)期的通貨膨脹等方面,這些都會對企業(yè)籌資的資本成本產(chǎn)生影響。如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低,資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小,預(yù)期報(bào)酬率低,籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低。相反,如果經(jīng)濟(jì)過熱,通貨膨脹持續(xù)居高不下,投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)大,預(yù)期報(bào)酬率高,籌資的資本成本率就高。
2.資本市場條件
資本市場條件包括資本市場的效率和風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場缺乏效率,證券的市場流動性低,投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大,要求預(yù)期報(bào)酬率高,那么通過資本市場融通的資本其成本水平就比較高。
3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況
企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn),如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高,投資者要求預(yù)期報(bào)酬率高,企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。
4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時(shí)限的需求
在一定時(shí)期內(nèi),國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的,資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長,資本成本就高。當(dāng)然,融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系,一般說來,融資規(guī)模在一定限度內(nèi),并不引起資本成本的明顯變化,當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí),才引起資本成本的明顯變化。
(四)個(gè)別資本成本的計(jì)算
個(gè)別資本成本是指單一融資方式本身的資本成本, 包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等,其中前三類是債務(wù)資金成本,后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本的高低,用相對數(shù)即資本成本率表達(dá)。
1. 資本成本率計(jì)算的基本模式
(1) 一般模式。為了便于分析比較,資本成本通常用不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算。
(2)貼現(xiàn)模式。對于金額大、時(shí)間超過1年的長期資本,更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式,即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。即:
由:籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0
得:資本成本率=所采用的折現(xiàn)率
2.銀行借款資本成本率
銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付,可以起抵稅作用,一般計(jì)算稅后資本成本率,稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。銀行借款的資本成本率按一般模式計(jì)算為:
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