(五)匯率理論

　　1.國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸)和流動借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動借貸對外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國流動借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國流動債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國流動債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購買力平價(jià)說

　　基本思想：貨幣的價(jià)值在于其具有購買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比，由于貨幣的購買力與該國的價(jià)格水平有關(guān)，因而匯率與各國的價(jià)格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對購買力平價(jià)

　　匯率由兩國貨幣的購買力之比決定，即匯率等于兩國一般物價(jià)水平之比。

　　直接標(biāo)價(jià)法下的匯率：

　　 為本國物價(jià)絕對水平; 為外國物價(jià)絕對水平。

　　例如一個(gè)簡化的：一個(gè)漢堡在美國賣2.5美元，在中國賣15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相對購買力平價(jià)

　　某一時(shí)點(diǎn)開始的一段時(shí)期的匯率變動，即經(jīng)過一段時(shí)間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價(jià)水平的反向之比。

　　相對購買力平價(jià)用來解釋匯率的波動：匯率的變動是由兩國的通漲率的差異決定的，即

　　 為物價(jià)變動的幅度，即通脹率。

　　(3)絕對購買力平價(jià)與相對購買力平價(jià)的關(guān)系

　　絕對購買力平價(jià)成立，相對購買力平價(jià)一定成立。

　　相對購買力平價(jià)成立，絕對購買力平價(jià)不一定成立。

　　【例題·單選題】(2011真題)

　　根據(jù)購買力平價(jià)理論，如果一國的物價(jià)水平與其他國家的物價(jià)水平相比相對上漲，則該國貨幣對其他國家貨幣(　)。

　　A.升值

　　B.貶值

　　C.升水

　　D.貼水

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考查購買力平價(jià)理論的相關(guān)知識。根據(jù)購買力平價(jià)理論，如果一國的物價(jià)水平與其他國家的物價(jià)水平相比相對上漲，即該國相對通貨膨脹，則該國貨幣對其他國家貨幣貶值;反之，如果一國的物價(jià)水平與其他國家的物價(jià)水平相比相對下跌，即該國相對通貨緊縮，則該國貨幣對其他國家貨幣升值。

　　3.匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價(jià)，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評價(jià)。

　　4.利率平價(jià)說

　　(1)拋補(bǔ)的利率平價(jià)理論

　　討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國利率之差。

　　拋補(bǔ)套利：將套利(根據(jù)兩國短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動。套利行為的結(jié)果是使得市場恢復(fù)均衡，此時(shí)的遠(yuǎn)期定價(jià)即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

　　原理：

　　 為本幣利率， 為外幣利率， 為即期匯率(直接標(biāo)價(jià)法)， 為遠(yuǎn)期匯率(為簡化推導(dǎo)，設(shè)n=1)。

　　兩個(gè)投資選擇：①將1單位本國貨幣直接投資本國金融市場;②將1單位本國貨幣轉(zhuǎn)換為外幣后投資于外國金融市場，同時(shí)購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約。則1年后1單位本國貨幣的價(jià)值分別為：

　�、�

　�、�

　　市場的均衡狀態(tài)為：

　　 ， 即：

　(a) 設(shè)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升(貼)水為： ，升(貼)水率為：

　　則與(a)式結(jié)合為：

　　整理得： ( )，即 (12-6)

　　其含義為：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會貶值;如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會升值。也就是說，匯率的變動會抵消兩國間利率的差異，從而使金融市場處于平衡的狀態(tài)。

　　(2)靜態(tài)利率平價(jià)與動態(tài)利率平價(jià)

　　靜態(tài)利率平價(jià)：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

　　動態(tài)利率平價(jià)：遠(yuǎn)期匯率、利率平價(jià)與即期匯率、購買力平價(jià)相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場說(略)

　　資產(chǎn)市場說將匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，這種價(jià)格是在資產(chǎn)市場上決定的。

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