第五章 投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營

　　第二節(jié) 投資銀行的主要業(yè)務(wù)

　　一、證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)

　　(一)證券發(fā)行承銷的概念

　　1、證券發(fā)行承銷的涵義

　　證券承銷(掌握)：指在證券發(fā)行過程中，投資銀行按照協(xié)議幫助發(fā)行人推銷其發(fā)行的有價證券的活動。

　　2、證券發(fā)行承銷的方式

　　(1)包銷、盡力推銷(代銷)和余額包銷

　　包銷承銷商要承擔(dān)證券銷售和價格的全部風(fēng)險

　　盡力推銷(代銷)承銷商不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。

　　余額包銷

　　(2)首次公開發(fā)行與股權(quán)再融資

　　首次公開發(fā)行(掌握)，簡稱IPO(Initial Public Offering)，指股票發(fā)行者第一次將其股票在公開市場發(fā)行銷售。

　　(二)股票的IPO發(fā)行

　　1、一般的IPO發(fā)行方式

　　IPO發(fā)行方式可分為：詢價方式、固定價格方式、競價方式、混合方式四種

　　詢價方式，又稱累計訂單定價方式(掌握)：指主承銷商通過對擬IPO企業(yè)的全面、深入研究，先確定新股發(fā)行價格區(qū)間，通過召開路演推介會，征集需求量和需求價格信息建立簿記，繪出需求曲線，然后對發(fā)行價格進行修正，最后確定發(fā)行價格，承銷商自由分配股份并對后市給予支持的新股發(fā)行方式。

　　“綠鞋期權(quán)”(掌握)：指發(fā)行人授予主承銷商有權(quán)自主執(zhí)行炒股計劃融資規(guī)模15%的配售新股的權(quán)力。具體操作：①在綠鞋期權(quán)行使期內(nèi)，若市場股份高于發(fā)行價，主承銷商根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人按發(fā)行價額外配發(fā)該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給予投資者;②若市場股價低于發(fā)行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發(fā)行價配售給投資者。

　　2、我國的IPO發(fā)行方式

　　(1)2005年初開始實現(xiàn)詢價與固定價格公開認購相結(jié)合的模式

　　IPO公司向機構(gòu)投資者發(fā)行股票用詢價方式;向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。

　　(2)具體步驟

　　兩次詢價：第一次通過詢價確定發(fā)行價格區(qū)間;第二次詢價確定發(fā)行價格，向參與詢價的機構(gòu)投資者配售股票(數(shù)據(jù)在P119頁，記一下)

　　最后按確定價格向社會公眾公開發(fā)行股票。

　　3、股票發(fā)行監(jiān)管制度

　　(1)股票發(fā)行審核制度分類

　　主要有三類：審批制、核準(zhǔn)制、注冊制

　　審批制帶有強烈計劃經(jīng)濟和行政干預(yù)的色彩

　　注冊制(掌握)：又稱備案制或存檔制，是一種市場化的股票發(fā)行制度。發(fā)行人在公開發(fā)行股票時，按照要求將所有應(yīng)該公開的住處向證券發(fā)行監(jiān)管機構(gòu)申報注冊和披露，并對該信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)責(zé)任，證券監(jiān)管機構(gòu)只對申報材料進行“形式審查”。

　　核準(zhǔn)制(掌握)：介于審批制和注冊制之間。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的必備文件。證券監(jiān)管機構(gòu)除進行注冊制要求的形式性審查外，還要對發(fā)行公司的治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本機構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等進行實質(zhì)性的審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷�！裱瓘娭菩孕孕畔⑴逗秃弦�(guī)性管理相結(jié)合。

　　(2)我國的IPO監(jiān)管制度

　　第一階段：行政審批階段(1993-2000)

　�、兕~度管理階段(1993-1995)

　�、凇爸笜�(biāo)管理”階段(1996-2000)對上市企業(yè)家數(shù)管理

　　第二階段：核準(zhǔn)制階段(2001至今)

　　①“通道制”階段

　�、凇氨Ｋ]制”階段(掌握保薦人制度)

　　2004年4月開始推出“保薦人制度”，2005年1月正式實施。

　　保薦(掌握)：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市證券，并對所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質(zhì)量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓(xùn)示、督促、知道和信用擔(dān)保。

　　保薦人在推薦公開發(fā)行上和上市的中介服務(wù)時，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾(投資人)的利益。

　　與通道制相比，保薦制增加了由保薦人承擔(dān)發(fā)行上市過程中的連帶責(zé)任的制度——保薦人制設(shè)計的初衷和核心內(nèi)容。

　　(三)債券發(fā)行(大綱不作要求)

　　憑證式國債完全采用承購包銷的方式;記賬式國債完全采用公開招標(biāo)方式。

　　企業(yè)債券必須由專業(yè)信用評級機構(gòu)進行信用評級

　　目前我國發(fā)行金融債的主體必須是政策性銀行。

　　(四)證券私募發(fā)行

　　1、證券私募發(fā)行(掌握)：也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數(shù)特定的投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關(guān)系者為認購對象。

　　私募發(fā)行的優(yōu)點和缺點

　　2、私募發(fā)行的方式

　　(1)股票私募發(fā)行

　　(2)債券私募發(fā)行

　　發(fā)行對象有兩類：個人投資者、機構(gòu)投資者

　　私募發(fā)債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉(zhuǎn)讓。