公募基金成立18年以來，為數(shù)以億計的投資人創(chuàng)造了巨大收益和金融便利。中國人民大學金融信息中心主任、濟安金信基金評級創(chuàng)始人楊健教授認為，作為A股市場持股比例最高的專業(yè)機構投資者，公募基金為推動資本形成、促進直接融資發(fā)揮了積極有效的作用。無論對于個人投資者還是機構投資者，公募基金都是可信賴的投資工具。

　　公募基金緣何值得信賴

　　中國證券報：相比其它類型資管產品，公募基金的優(yōu)勢有哪些?

　　楊�。簾o論是銀行理財產品、券商集合理財計劃，還是信托計劃、保險的“萬能險”以及公募基金，實際管理的都是一個投資組合，相比其它類型產品，公募基金最主要的優(yōu)勢可以從兩個方面來看。

　　一方面，公募基金具有四個“放之四海而皆準”的特點：其一，凈值平滑，波動性小，具備長期復合收益的能力;其二，工具屬性明確，流動性好，并且容易做大規(guī)模;其三，組合投資、分散投資，一方面能夠滿足投資者在不同時間點的資產配置和現(xiàn)金管理需求，另一方面可以規(guī)避投資組合的集中度風險，減少對市場的沖擊成本;其四，如果投資者不具備擇時能力，可以采取指數(shù)化投資的方法。

　　另一方面，持續(xù)不斷的制度建設保障了行業(yè)的合規(guī)發(fā)展，同時強有力的監(jiān)管確保公募基金能夠在公開、公平、公正的環(huán)境下投資運作，中國證監(jiān)會和中國基金業(yè)協(xié)會在這一過程中發(fā)揮了非常重要的作用。

　　從制度建設上來講，我國基金行業(yè)已經建立完善了以《證券投資基金法》為核心，十幾項部門規(guī)章為主體以及近百個規(guī)范性文件相補充的證券監(jiān)管法律體系，奠定了投資者保護的法律基礎。

　　同時，監(jiān)管工作嚴格有效、一直未有松懈。濟安金信近年一直在協(xié)助監(jiān)管部門搭建行業(yè)內部的監(jiān)測系統(tǒng)，其中最核心的是守住“利益輸送、老鼠倉、非公平交易”的三條底線。例如“非公平交易”一項，通過大數(shù)據(jù)系統(tǒng)監(jiān)測同一家基金公司的不同基金對相同標的的交易成本，如果同時間段內，不同基金交易成本有明顯區(qū)別，就存在非公平交易之嫌。另外，我們還協(xié)助監(jiān)管層嘗試“標的性”監(jiān)管，透過基金觀察基礎資產是否出現(xiàn)問題，比如國外熱錢涌進國內市場時一般會通過貨幣基金，而這會使貨幣基金本身產生一定的偏離率，從而被系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)。標的監(jiān)管的好處是熱錢一旦進來，監(jiān)管層可以第一時間知道。

　　監(jiān)管有效、法規(guī)完善，保障了公募基金成為值得投資者信賴的投資工具。

　　公募基金是養(yǎng)老金投資的合適工具

　　中國證券報：公募基金具有分散投資、組合投資、流動性佳、容易做大規(guī)模等特點，使其成為個人投資者理想的投資工具，那么對于養(yǎng)老金這種希望獲得長期穩(wěn)健復合收益的機構投資者來說，是不是合適的投資工具?

　　楊健：回答這個問題需要有長時間的數(shù)據(jù)支撐。濟安金信采納代表行業(yè)平均水平的公募基金所編制的“中國企業(yè)年金·濟安騰訊系列指數(shù)”，其長期業(yè)績在上證綜指這類具有市場代表性的指數(shù)表現(xiàn)之上，從側面印證了公募基金的確是養(yǎng)老金這類機構投資者應該采納的投資工具。

　　簡單介紹一下濟安金信“中國企業(yè)年金”系列指數(shù)的編制方法�；�于不同的收益與風險偏好，該系列指數(shù)分為保守、防御、平衡、積極與激進等5個分指數(shù)，其大類資產的配置比例嚴格遵守《企業(yè)年金基金管理辦法》的法定要求，例如投資流動性產品及相應基金的比例不得低于投資組合財產凈值的5%等。該系列指數(shù)從2011年5月1日發(fā)布起，到2016年8月1日之間，5個分指數(shù)的收益率分別為41.62%、42.01%、42.22%、42.24%和42.09%，而同期上證綜指、滬深300和中證500的漲幅分別為1.4382%、-0.4984%和26.3065%。這5個分指數(shù)，除2011年外，其余每年的年化收益率基本在6%-8%之間，高于現(xiàn)在銀行理財產品3%-4%的年化收益水平。

　　值得注意的是，“中國企業(yè)年金”系列指數(shù)的覆蓋范圍僅是獲得濟安金信三星評級的各類證券投資基金，這類基金在五星評級體系中僅為中等水平。這說明，公募基金的平均水準也能夠超越指數(shù)表現(xiàn)，具備長期配置的價值，非常適合企業(yè)年金這類機構投資者的需求。同時，企業(yè)年金基金的投資標的應當符合流動性充沛、管理費用低廉和金融監(jiān)管嚴格的標準，因此契約型證券投資基金可以作為首選。

　　科學嚴格的基金評價為投資者保駕護航

　　中國證券報：談到基金評價，您是這方面的專家，您認為有效的基金評價對公募基金行業(yè)的發(fā)展起到什么作用?

　　楊健：如上所述，正是公募基金具有投資公開透明、數(shù)據(jù)及時可得、監(jiān)管嚴格完善的特點，業(yè)內的基金研究人員才得以開展行之有效的基金評價工作。相較之下，其它信息非公開的資管產品，例如信托計劃、銀行理財產品等，由于數(shù)據(jù)不公開、各自產品期限不一，投資標的迥異，因此難以構造有效的、被廣泛接受的評價體系。

　　而公正、有效、嚴格的基金評價能夠科學地指導投資者進行投資，輔助投資者找到適合自己風險偏好的基金產品。以濟安金信的基金綜合評價系統(tǒng)為例，秉持類推、慣性、相關性的原則，不僅要評價基金過往的業(yè)績如何，還要從表象看到本質，從業(yè)績中科學地分析基金管理人的選股、擇時和運作能力等，同時兼顧考核維度簡單易懂，讓普通投資者也能一目了然。

　　進一步講，科學嚴格的基金評價也是發(fā)展FOF的重要基礎。很多人認為，F(xiàn)OF的業(yè)績不可能超過組合中最好的那只基金，這個觀念是靜態(tài)的。FOF不是一個靜態(tài)的基金組合，而是以基金為投資標的的動態(tài)投資組合。配置FOF最重要的理念是進行目標性考核，簡單地說就是以結果來決定過程，通過各種投資組合的技術和方法來實現(xiàn)目標。比如，當配置一個FOF產品時，如果希望降低FOF的波動性，則可以找到兩只收益相似但呈負相關的基金，這樣既保證FOF的收益，同時波動性被壓縮了。同時，F(xiàn)OF二次風險分散的投資模式契合了包括社�；�金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金在內的諸多長期資金的投資需求和風險管理需求，具有廣闊的市場前景。普通投資者也可以通過FOF“優(yōu)中擇優(yōu)”，專家理財?shù)膬?yōu)勢將更加凸顯。

　　總體上看，基金行業(yè)自成立到現(xiàn)在，沒有出現(xiàn)過大的風險事件，主要源于公募契約嚴格、行業(yè)監(jiān)管有效透明，并且多年來堅持“銷售適當性”原則，相比起其它類型的資管產品，具有很高的專業(yè)性。而類似于銀行理財這種不透明、“隱形剛兌”、有外部評級機構加持的產品不是萬無一失，盡管目前沒有先例，但未來出現(xiàn)個別銀行破產的案例并非不可能。投資者可以厭惡風險，但最重要的是找到適合自己的投資產品。從這個角度講，無論對于個人投資者還是機構投資者，公募基金都是可信賴的投資工具。

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