11.資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式怎么得出來(lái)的?

　　答：為幫助考生理解，現(xiàn)將資金時(shí)間價(jià)值的公式說(shuō)明如下：

　　(1)單利公式

　　公式1Z101011-3、1Z101011-4、1Z101011-5全是根據(jù)概念得出，無(wú)需推導(dǎo)，且公式表達(dá)簡(jiǎn)單。

　　(2)復(fù)利公式

　�、�?gòu)膹?fù)利概念得出定義公式1Z101011-6、1Z101011-7，并通過(guò)[例1Z101011-3]用計(jì)算表1Z101011-2說(shuō)明。

　　②一次支付的復(fù)利公式。將表1Z101011-2中數(shù)據(jù)用字母表示(見(jiàn)表1Z101012-1)，據(jù)此推導(dǎo)得出復(fù)利一次支付的終值公式(1Z101012-1);此公式的逆運(yùn)算即得一次支付的現(xiàn)值公式(1Z101012-3)。

　　③等額支付系列的終值公式通過(guò)圖1Z101012-3說(shuō)明，并將公式過(guò)程列出，這是一個(gè)等比數(shù)列，用等比數(shù)列求和公式即得出等額支付系列的終值公式(1Z101012-10)。

　�、芨鶕�(jù)一次支付現(xiàn)值公式(1Z101012-3)和等額支付系列的終值公式(1Z101012-10)得到等額支付系列的現(xiàn)值公式(1Z101012-12)。

　　(3)名義利率和有效利率公式

　�、倜x利率和計(jì)息期有效利率均根據(jù)概念得出，無(wú)需推導(dǎo)。

　�、谀暧行Ю使�(1Z101013-3)在教材第12頁(yè)有推導(dǎo)用圖1Z101013-1和推導(dǎo)過(guò)程。

　�、郯从�(jì)息周期利率計(jì)算等值的公式(1Z101013-4、1Z101013-5、1Z101013-6、1Z101013-7)，只要理解一次支付、等額支付系列復(fù)利公式、名義利率和有效利率的概念即可得出，無(wú)需推導(dǎo)。

　　12.在建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)中年凈收益額和年利潤(rùn)額兩者有什么區(qū)別?應(yīng)該怎么理解呢?

　　答：兩者有區(qū)別。

　　(1)教材中的“年凈收益額”是個(gè)代詞，根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)不同其所指也不同。

　　在進(jìn)行總投資收益率(ROI)計(jì)算時(shí)，“年凈收益額”是指技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)。

　　在進(jìn)行資本金凈利潤(rùn)率(ROE)計(jì)算時(shí)，“年凈收益額”是指技術(shù)方案正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)。

　　在進(jìn)行投資回收期計(jì)算時(shí)，“年凈收益額”是指技術(shù)方案實(shí)施后各年的凈現(xiàn)金流量。

　　(2)“年利潤(rùn)額”的概念詳見(jiàn)教材P112-113“1Z102041利潤(rùn)的計(jì)算”。

　　13.[例1Z101023]貸款本金已經(jīng)于經(jīng)營(yíng)期前四年連本帶利還清，在計(jì)算ROI時(shí)，貸款本金是否算入EBIT?項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資+建設(shè)期貸款利息+全部流動(dòng)資金，但是建設(shè)期貸款利息好像與表格中不符，只加了60而不是建設(shè)期貸款利息的總和?

　　答：(1)EBIT是運(yùn)營(yíng)期年息稅前利潤(rùn)，貸款本金不計(jì)入。

　　(2)從表1Z101023序號(hào)1.3中可知，該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，3-10年為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。建設(shè)期貸款只在第2年，根據(jù)1Z103015建設(shè)期利息的計(jì)算公式：

　　各年應(yīng)計(jì)利息=(年初借款本息累計(jì)+本年借款額2)×年利率

　　即可知建設(shè)期貸款利息只有60萬(wàn)元。

　　關(guān)于“總投資TI計(jì)算為什么只加第二年的利息，不加后幾年的?”請(qǐng)見(jiàn)教材P29第13-16行或P47“(二)建設(shè)期利息”即可理解。即“在生產(chǎn)期內(nèi)，建設(shè)投資和流動(dòng)資金的貸款利息，按現(xiàn)行的財(cái)務(wù)制度，均應(yīng)計(jì)入技術(shù)方案總成本費(fèi)用中的財(cái)務(wù)費(fèi)用”。

　　14.在建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)的P22的第12行“總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)”與P47的第16行“總投資是建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金之和”，還有P152倒數(shù)第14行“總投資包括建設(shè)投資和鋪底流動(dòng)資金兩部分”是否有矛盾?因?yàn)槠渲蠵47那里是多了建設(shè)期利息的。

　　答：質(zhì)疑和教材都沒(méi)有錯(cuò)。現(xiàn)說(shuō)明如下：

　　首先P42“投資現(xiàn)金流量表”是“考察技術(shù)方案融資前的盈利能力”，因此，表中的“建設(shè)投資”并沒(méi)有建設(shè)期利息。而教材P152倒數(shù)第14行“總投資包括建設(shè)投資和鋪底流動(dòng)資金兩部分”，是從投資估算和資金籌措的角度考慮的，這里考慮了建設(shè)期貸款在建設(shè)期產(chǎn)生的利息，即建設(shè)期利息，并將它歸在建設(shè)投資中。在不考慮建設(shè)期利息的情況下P42、P47、P152所指建設(shè)投資是沒(méi)有區(qū)別的。

　　在技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)中，經(jīng)濟(jì)效果是投資帶來(lái)的。因此，在計(jì)算技術(shù)方案“投資回收期”時(shí)，在P22的第12行“總投資(包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金)”中，“建設(shè)投資”是不包括建設(shè)期利息(這里考察的是技術(shù)方案融資前的盈利能力，為各個(gè)方案進(jìn)行比較建立共同的基礎(chǔ));流動(dòng)資金是全部流動(dòng)資金(不是鋪底流動(dòng)資金)。在計(jì)算技術(shù)方案“總投資收益率”時(shí)，在P20的第17行“總投資(包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金)”中，考慮了“建設(shè)期貸款”在建設(shè)期產(chǎn)生的利息;流動(dòng)資金是全部流動(dòng)資金(不是鋪底流動(dòng)資金)。

　　15.考試用書(shū)中諸如符號(hào)NPV等英文符號(hào)是否須記憶?考試時(shí)是否會(huì)給中文名稱(chēng)?

　　答：NPV是凈現(xiàn)值符號(hào)(必須記憶)。其用于經(jīng)濟(jì)效果財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中稱(chēng)“財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值”，用FNPV表示(必須記憶);用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中稱(chēng)“經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值”，用ENPV表示(本教材不要求)。

　　對(duì)NPV的計(jì)算一定要理解凈現(xiàn)值的概念，參見(jiàn)1Z101025.

　　答：此解題方法沒(méi)錯(cuò)。因?yàn)?到8年的凈現(xiàn)金流量是等額系列現(xiàn)金流量，應(yīng)用等額系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公式(參見(jiàn)教材第9頁(yè)1Z101012-12或13公式)可將3到8年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到第3年初(即第2年末);又根據(jù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的概念(參見(jiàn)教材第24頁(yè))——“……折現(xiàn)到投資方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值和”，故需繼續(xù)把3到8年已折到第2年末的值，再用一次支付現(xiàn)值公式(參見(jiàn)教材第9頁(yè)公式1Z101012-10或1Z101012-11)折現(xiàn)到方案開(kāi)始實(shí)施時(shí)，即0期。只有將方案計(jì)算期所有凈現(xiàn)金流量按預(yù)定的基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)到0期的現(xiàn)值和，才稱(chēng)為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

　　17.教材第49頁(yè)中“2.工資及福利費(fèi)”中提到“工資及福利是指……生育等社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金中由職工個(gè)人繳付的部分�！庇腥苏J(rèn)為：這里的住房公積金應(yīng)當(dāng)指的是單位繳付的部分，而不是個(gè)人繳付的部分，因?yàn)閭�(gè)人繳付的部分已經(jīng)包括在單位付給職工的工資里了，請(qǐng)問(wèn)你對(duì)此有何看法?

　　答：教材第49頁(yè)中“2.工資及福利費(fèi)”指的是人工工資及福利費(fèi)(又稱(chēng)職工薪酬)。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委和建設(shè)部發(fā)布的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》(第三版)規(guī)定：財(cái)務(wù)分析中的人工工資及福利費(fèi)，是指企業(yè)為獲得職工提供的服務(wù)而給予各種形式的報(bào)酬以及其他相關(guān)支出，通常包括職工工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼，職工福利費(fèi)，以及醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)、生育保險(xiǎn)費(fèi)等社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)和住房公積金中由職工個(gè)人繳付的部分。

　　18.若10年內(nèi)每年年初存款2000元，年利率為6%，按復(fù)利計(jì)，第10年年末本利和為多少元?若想在第4年年末取款9725元，年利率為6%，按復(fù)利計(jì)，從現(xiàn)在起4年內(nèi)每年年初應(yīng)存入銀行多少元?

　　答：本教材只在1Z101062中設(shè)備租金計(jì)算方法——年金法“有期初流量”計(jì)算情形，見(jiàn)計(jì)算式(1Z101062-5)，除此之外，一律按期末流量計(jì)算。因?yàn)榈戎涤?jì)算公式的推導(dǎo)是依據(jù)現(xiàn)金流量圖進(jìn)行的，而等額支付系列現(xiàn)金流量圖中年金A是發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末(不包括零期)的等額資金序列的價(jià)值。

　　教材P64頁(yè)“圖1Z101062年金法計(jì)算租金現(xiàn)金流量示意圖”表明是“期初”流量(教材P64圖1Z101062下一行也說(shuō)明“期初支付方式是在每期期初等額支付租金，期初支付要比期末支付提前一期支付租金”)。因此，學(xué)員一定要注意“期末”終值F、現(xiàn)值P與“期初”終值Fb、現(xiàn)值Pb兩者是不同的，別搞混了。

　　19.在設(shè)備租賃與購(gòu)買(mǎi)方案的經(jīng)濟(jì)比選中，設(shè)備租賃：所得稅率×租賃費(fèi)-租賃費(fèi);設(shè)備購(gòu)置：所得稅率×(折舊+貸款利息)-設(shè)備購(gòu)置費(fèi)-貸款利息;各是代表什么?是否是指兩種方案的現(xiàn)值NPV?

　　答：在設(shè)備租賃與購(gòu)買(mǎi)方案的經(jīng)濟(jì)比選中，“設(shè)備租賃：所得稅率×租賃費(fèi)-租賃費(fèi)”與“設(shè)備購(gòu)置：所得稅率×(折舊+貸款利息)-設(shè)備購(gòu)置費(fèi)-貸款利息”分別代表設(shè)備租賃方案和設(shè)備購(gòu)置方案各年現(xiàn)金流量差異部分，應(yīng)用各年差異部分現(xiàn)金流量進(jìn)行方案比較分析，不影響評(píng)價(jià)結(jié)論，但卻大大簡(jiǎn)化了計(jì)算。

　　用各年差異部分現(xiàn)金流量計(jì)算所得值可以是現(xiàn)值，但不是FNPV.計(jì)算FNPV值必須是完整的現(xiàn)金流量。