知識點12：金融期權(quán)的理論價格。

　　金融期權(quán)價格理論上由兩個部分組成：

　　1、內(nèi)在價值。也稱履約價值，是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，可分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)。對看漲期權(quán)，市場價格高于協(xié)定價格為實值期權(quán)，低于協(xié)定價格為虛值期權(quán);對看跌期權(quán)，市場價格低于協(xié)定價格為實值期權(quán)，高于協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若，市場價格等于協(xié)定價格均為平價期權(quán)。(下劃T時點看漲和看跌期權(quán)內(nèi)在價值公式)

　　2、時間價值。一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。

　　凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因素就是影響期權(quán)價格的因素：

　　1、協(xié)定價格與市場價格。

　　2、權(quán)利期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高，反之越低。

　　3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權(quán)價格的影響是復(fù)雜的。

　　4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性。波動性越大，期權(quán)價格越高。

　　5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下跌，使看跌期權(quán)價格上升(理解)。

　　知識點13：權(quán)證。

　　(參照期權(quán)概念)權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或第三人發(fā)行的約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)類、債券類以及其他。

　　按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源分類：

　　1、認(rèn)股權(quán)證。也稱股本權(quán)證，由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行。我國90年代初的認(rèn)沽權(quán)證及配股權(quán)證、轉(zhuǎn)配股權(quán)證就屬于認(rèn)股權(quán)證。

　　2、備兌權(quán)證。通常由投資銀行發(fā)行，所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場上流通的股票。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證。

　　持有****利分類：認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

　　按行權(quán)時間分類：美式、歐式和百慕大式權(quán)證。

　　按內(nèi)在價值分類：平價、價內(nèi)和價外權(quán)證。

　　權(quán)證要素：1、權(quán)證類別;2、標(biāo)的;3、行權(quán)價格;4、存續(xù)時間：我國權(quán)證自上市之日起存續(xù)時間為6個月以上，24個月以下。5、行權(quán)日期;6、行權(quán)結(jié)算方式：證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算;7、行權(quán)比例：單位權(quán)證可以購買或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。標(biāo)的證券發(fā)生除權(quán)的，行權(quán)比例作調(diào)整，除息不作調(diào)整。

　　權(quán)證發(fā)行由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的(備兌權(quán)證)，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保(1分多選題)：

　　1、提供足夠的標(biāo)的證券。

　　2、提供現(xiàn)金

　　3、提供交易所認(rèn)可的機構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。

　　目前權(quán)證交易實行T+0回轉(zhuǎn)交易。

　　知識點14：可轉(zhuǎn)換債券。

　　可轉(zhuǎn)換債券是持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。某些可轉(zhuǎn)換債券所附的轉(zhuǎn)股權(quán)可以與債券相分離，單獨交易稱為可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。國際上，分為可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。我國只有可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券特征：

　　1、是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的債券。在轉(zhuǎn)換前，持有人是債權(quán)人，轉(zhuǎn)成股票后，持有人變成股權(quán)所有者。

　　2、具有雙重選擇權(quán)的特征。一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股;另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換債券最主要的金融特征。

　　可轉(zhuǎn)換債的要素包括：

　　1、有效期限和轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的期限最短為1年，最長為6年，自發(fā)行之日起6個月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。

　　2、票面利率或股息率�？赊D(zhuǎn)換債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后1期利息。

　　3、轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格=轉(zhuǎn)債面值/轉(zhuǎn)換比例。我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格應(yīng)以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價格為基礎(chǔ)，并上浮一定幅度。

　　4、贖回條款與回售條款。贖回條件是當(dāng)股票股票價格在一段時間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到一定幅度時，公司可按照事先約定的贖回價格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。回售是公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。

　　5、轉(zhuǎn)換價格修正條款。是指公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆息及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所作的必要調(diào)整。

　　可轉(zhuǎn)換債券在不同的條件下具有不同的價值：

　　1、轉(zhuǎn)換價值。等于每股普通股的市價乘以轉(zhuǎn)換比例。

　　2、投資價值�？赊D(zhuǎn)換債券視為一般的債券所具有的理論價值。

　　3、理論價值。未來一系列債息收入與轉(zhuǎn)換價值的現(xiàn)值。

　　4、市場價格。當(dāng)市場價格與轉(zhuǎn)換價值相同時，稱為轉(zhuǎn)換平價;市場價格高于理論價值時，稱為轉(zhuǎn)換升水;當(dāng)市場價格低于轉(zhuǎn)換價值時，稱為轉(zhuǎn)換貼水。

　　市場價格至少應(yīng)相當(dāng)于以下兩者的價高者：債券的轉(zhuǎn)換價值和投資價值。2006年馬鞍山鋼鐵股份有限公司稱為首家發(fā)行可分離交易的可轉(zhuǎn)債的上市公司�！蹩煞蛛x債與一般的可轉(zhuǎn)換債券的區(qū)別：

　　1、權(quán)利載體不同�？赊D(zhuǎn)債：載體是債券本身;分離債：權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。

　　2、行權(quán)方式不同�？赊D(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)換成股票，債券將不復(fù)存在;分離債：權(quán)證持有人以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的股票，對債券不產(chǎn)生直接影響。

　　3、權(quán)利內(nèi)容不同�？赊D(zhuǎn)債：有若干修正轉(zhuǎn)股價格的條款;分離債：權(quán)證有效期通常不等于債券期限。

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