要點(diǎn)四十1.我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證發(fā)行一級(jí)存托憑證的國(guó)內(nèi)企業(yè)主要分兩類：

　　一類是含8股的國(guó)內(nèi)上市公司，另一類是在我國(guó)香港上市的內(nèi)地公司。

　　二級(jí)存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入納斯達(dá)克(簡(jiǎn)稱“NASDAQ”)的主要形式。

　　發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國(guó)香港交易所發(fā)行上市的同時(shí)，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市。

　　144A私募存托憑證對(duì)發(fā)行人監(jiān)管的要求最低，而且發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，但近年來較少使用。

　　2.我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征

　　(1)1993--1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國(guó)公司在美國(guó)證券市場(chǎng)上市的先河。

　　(2)1996-1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。

　　(3)2000---2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市。

　　(4)2002年以來，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。

　　【例題2·不定項(xiàng)選擇題】

　　參與美國(guó)存托憑證發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括(　)。

　　A.存券銀行

　　B.托管銀行

　　C.證券中介公司

　　D.中央存托公司

　　【答案】ABD

　　【例題3·不定項(xiàng)選擇題】

　　按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證包括(　)。

　　A.特殊擔(dān)保存托憑證

　　B.一般擔(dān)保存托憑證

　　C.無擔(dān)保的存托憑證

　　D.有擔(dān)保的存托憑證

　　【答案】CD

　　二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品

　　(一)資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

　　【解釋】資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

　　傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　(二)資產(chǎn)證券化的種類與范圍1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。

　　【解釋】可以分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。

　　2.根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。

　　【解釋】可以分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。國(guó)內(nèi)融資方通過在國(guó)夕、的特殊目的機(jī)構(gòu)(SpecialPurpose Vehicles。簡(jiǎn)稱“SPV”)在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資被稱為“離岸資產(chǎn)證券化”;融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則被稱為“境內(nèi)資產(chǎn)證券化”。

　　3.根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。

　　【解釋】可以分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

　　要點(diǎn)四十一

　　最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故被稱為“按揭支持;正券”(簡(jiǎn)稱“MBS”)。

　　(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人

　　1.發(fā)起人。發(fā)起人也被稱為“原始權(quán)益人”，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。

　　2.特定目的機(jī)構(gòu)或特盎‘目的受托人(SPV)。這是指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿足所謂破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。

　　3.資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。

　　4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。分為外部增級(jí)和內(nèi)部增級(jí)。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。

　　5.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

　　6.承銷人。承銷人是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行，若證券化交易涉及金額較大，則可能會(huì)組成承銷團(tuán)。

　　7.證券化產(chǎn)品投資者。除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通�？捎砂l(fā)起人兼任。

　　(四)資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)

　　(五)美國(guó)次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)

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