二、中央政府債券

　　中央政府債券也被稱為“國(guó)家債券”或“國(guó)債”。國(guó)債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場(chǎng)上最主要的融資和投資工具。

　　(一)國(guó)債的分類

　　1.按償還期限分類。國(guó)債的償還期限是國(guó)債的存續(xù)時(shí)間，以此為標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。

　　短期國(guó)債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國(guó)債。在國(guó)際上，短期國(guó)債的常見形式是國(guó)庫(kù)券，它是由政府發(fā)行用于彌補(bǔ)臨時(shí)收支差額的一種債券。

　　中期國(guó)債是指償還期限在1年或10年以下的國(guó)債，政府發(fā)行中期國(guó)債籌集的資金或用于彌補(bǔ)赤字，或用于投資，不再用于臨時(shí)周轉(zhuǎn)。

　　償還期在10年或10年以上的稱為長(zhǎng)期國(guó)債。

　　2.按資金用途分類

　　根據(jù)舉借債務(wù)對(duì)籌集資金使用方向的規(guī)定，國(guó)債可以分為赤字國(guó)債、建設(shè)國(guó)債、戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債和特種國(guó)債。

　　赤字國(guó)債是指用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字的國(guó)債。建設(shè)國(guó)債是指發(fā)債籌措的資金同于建設(shè)項(xiàng)目的國(guó)債。

　　3.按付息方式分類。分為附息式國(guó)債和貼現(xiàn)式國(guó)債。

　　4.按流通與否分類。國(guó)債可以分為流通國(guó)債和非流通國(guó)債。流通國(guó)債是指可以在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債的特征是投資者可以自由認(rèn)購(gòu)、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價(jià)格取決于對(duì)該國(guó)債的供給與需求。非流通國(guó)債是指不允許在流通市場(chǎng)上交易的國(guó)債。這種國(guó)債不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。以個(gè)人為發(fā)行對(duì)象的非流通國(guó)債，一般以吸收個(gè)人的小額儲(chǔ)蓄資金為主，故有時(shí)被稱為儲(chǔ)蓄債券。

　　5.按發(fā)行本位分類。國(guó)債可以分為實(shí)物國(guó)債和貨幣國(guó)債。實(shí)物債券是指具有實(shí)物票券的債券，它與無實(shí)物票券的債券(如記賬式債券)相對(duì)應(yīng);而實(shí)物國(guó)債是指以某種商品實(shí)物為本位而發(fā)行的國(guó)債。

　　(二)我國(guó)的國(guó)債

　　1949年新中國(guó)成立以后，我國(guó)國(guó)債發(fā)行基本上分為兩個(gè)階段：20世紀(jì)50年代是第一階段，80年代以來是第二階段。

　　20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過兩種國(guó)債。一種是l950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債。當(dāng)時(shí)，一方面剛解放，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，財(cái)政收入有限;另一方面要繼續(xù)支援人民解放戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速統(tǒng)一全國(guó)，還要恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出較大，同時(shí)通貨膨脹情況也比較嚴(yán)重。于是，中央人民政府決定舉借折實(shí)公債，其發(fā)行對(duì)象是城市工商業(yè)者、城鄉(xiāng)殷實(shí)富戶和富有的退職人員，其他社會(huì)階層人士可自愿購(gòu)買。人民勝利折實(shí)公債的募集與還本付息，均以實(shí)物為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為“分”。每分公債應(yīng)折合的金額由中國(guó)人民銀行每旬公布一次。另一種是l954～1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。我國(guó)進(jìn)入第一個(gè)“五年計(jì)劃”建設(shè)時(shí)期以后，為了加速國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，中央人民政府決定于l954年開始連續(xù)發(fā)行建設(shè)公債，一共發(fā)行了5次，發(fā)行對(duì)象是社會(huì)各階層人士。在20世紀(jì)60年代和70年代，我國(guó)停止發(fā)行國(guó)債。

　　進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，隨著改革開放的不斷深入，我國(guó)國(guó)民收入分配格局發(fā)生了變化，政府財(cái)政收入占國(guó)民收入的比重逐漸下降，部門、企業(yè)和個(gè)人收入所占比重上升，同時(shí)也為了更好地利用國(guó)債調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，中央政府于l981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債。l981～1994年，面向個(gè)人發(fā)行的國(guó)債一方只有無記名國(guó)庫(kù)券一種。l994年我因而向個(gè)人發(fā)行的債種從單一型(無記名國(guó)庫(kù)券)逐步轉(zhuǎn)向多樣型(憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債等)。隨著2000年國(guó)家發(fā)行的最后期實(shí)物券(1997年3年期債券)的券面到期，無記名國(guó)債宣告退出國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)的舞臺(tái)。l997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象，在這種特殊背景下，為擴(kuò)大內(nèi)需，我國(guó)政府連續(xù)7年實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國(guó)債。這個(gè)時(shí)期的國(guó)債主要采取憑證式國(guó)債形式。2006年財(cái)政部研究推出新的儲(chǔ)蓄債券品種——儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)

　　1981年后我國(guó)發(fā)行的國(guó)債品種：

　　1.普通國(guó)債。

　　(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同 時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。

　　記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：①可以記名、掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好;②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好;③期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行;④通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本;⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。通過部分商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜臺(tái)，面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人和各類投資者發(fā)行，是一種儲(chǔ)蓄性國(guó)債。憑證式國(guó)債購(gòu)買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無風(fēng)險(xiǎn)，是我國(guó)重要的國(guó)債品種。

　　(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓;③采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。

　　【例題•多選題】關(guān)于我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的特點(diǎn)，下列說法錯(cuò)誤的有(　)。

　　A.針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，不向個(gè)人投資者發(fā)行

　　B.收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅

　　C.采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓

　　D.付息方式較為單一

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：①針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行;②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓;③采用電子方式記錄債權(quán);④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅;⑤鼓勵(lì)持有到期;⑥手續(xù)簡(jiǎn)化;⑦付息方式較為多樣。

　　憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別最高的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：

　　第一，申請(qǐng)購(gòu)買手續(xù)不同。投資者購(gòu)買憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買;購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，須開立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買。

　　第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債債權(quán)采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進(jìn)行管理;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。

　　第三，付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。

　　第四，到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后，須由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。

　　第五，發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu);儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，機(jī)構(gòu)不允許購(gòu)買或者持有。

　　第六，承辦機(jī)構(gòu)不同。

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債和記賬式國(guó)債的異同：

　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：

　　第一，發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買，而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。

　　第二，發(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員投標(biāo)確定的;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。

　　第三，流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通，可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買，需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣出;儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。

　　第四，到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購(gòu)買面值(因提前兌付帶來的手續(xù)費(fèi)除外)，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：

　　一是規(guī)模越來越大。

　　二是期限趨于多樣化。

　　三是發(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。從1991年開始引入承購(gòu)包銷的發(fā)行方式;從1996年開始引入招標(biāo)發(fā)行方式。

　　四是市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。

　　2.其他類型國(guó)債

　　(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。1998～2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。

　　(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。

　　三、地方政府債券

　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體

　　地方政府債券是由地方政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債權(quán)，簡(jiǎn)稱“地方債權(quán)”，也被稱為“地方公債”或“市政債權(quán)”。地方政府債券的發(fā)行主體是地方政府，籌集的資金一般用于彌補(bǔ)地方財(cái)政資金的不足，或者地方興建大型項(xiàng)目。

　　美國(guó)地方政府債權(quán)由州、市、區(qū)、縣和州政府所屬分支機(jī)構(gòu)及它們的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)發(fā)行。

　　日本地方政府債權(quán)由一般地方公共團(tuán)體和特殊地方公共團(tuán)體發(fā)行，前者是指都、道、府、縣、市、鎮(zhèn)、村政府，后者是指特別地區(qū)、地方公共團(tuán)體聯(lián)合組織和開發(fā)事業(yè)團(tuán)。

　　(二)地方政府債券的分類：一般責(zé)任債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收入債券)，前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，不與特定項(xiàng)目相聯(lián)系;后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券，其還本付息來自投資項(xiàng)目的收益、收費(fèi)及政府特定的稅收或補(bǔ)貼。大部分專項(xiàng)債券(收入債券)用來為政府擁有的公用事業(yè)和準(zhǔn)公用事業(yè)等項(xiàng)目籌資。

　　【例題•單選題】關(guān)于地方政府債券，下列論述正確的有(　)。

　　A.地方政府債券通�？梢苑譃橐话阖�(zé)任債券和普通債券

　　B.收入債券是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券

　　C.普通債券是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券

　　D.地方政府債券簡(jiǎn)稱“地方債券”，也可以稱為“地方公債”或“地方債”

　　『正確答案』D

　　『答案解析』地方政府債券是由地方政府發(fā)行并負(fù)責(zé)償還的債權(quán)，簡(jiǎn)稱“地方債權(quán)”，也被稱為“地方公債”或“市政債權(quán)”。

　　(三)我國(guó)的地方政府債券

　　1950年，東北人民政府發(fā)行過東北生產(chǎn)建設(shè)折實(shí)公債。我國(guó)從l995年起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券(除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外)。

　　近幾年，國(guó)債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券——可流通記賬式債券。 中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。

　　2009年，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，增強(qiáng)地方安排配套資金和擴(kuò)大政府投資的能力，根據(jù)《預(yù)算法》特別條款規(guī)定，國(guó)務(wù)院決定，在規(guī)�？刂频那疤嵯略试S地方政府發(fā)行債券。

　　(新)試點(diǎn)：發(fā)行政府債券實(shí)行年度發(fā)行額管理，2011年度發(fā)債規(guī)模限額當(dāng)年有效，不得結(jié)轉(zhuǎn)下年。形式：記賬式固定利率附息債券;期限：3年或5年，各50%;采用單一利率發(fā)債;定價(jià)機(jī)制：承銷和招標(biāo)。國(guó)債登進(jìn)行登記、托管事宜，發(fā)行結(jié)束后在銀行間和交易所債券市場(chǎng)上市交易。到期由財(cái)政部代辦還本付息。

　　上海、浙江、廣東、深圳為試點(diǎn)省市。

　　自行發(fā)債，主要是債券定價(jià)權(quán)的下放，即由市場(chǎng)決定價(jià)格。約束條件：財(cái)政部代辦還本付息、發(fā)行規(guī)模、期限與比例、利率區(qū)間受到中央約束或者直接給出規(guī)定。自行發(fā)債不等于自主發(fā)債。自行發(fā)債是地方擁有財(cái)政自主權(quán)的重要一步，介于中央代理和地方自主的過渡形式。地方政府成為責(zé)任主體。

　　四、政府支持機(jī)構(gòu)債券和政府支持債券

　　政府支持機(jī)構(gòu)債券：匯金債券。

　　政府支持債券：中國(guó)鐵路建設(shè)債券。債券發(fā)行人是中華人民共和國(guó)鐵道部，是國(guó)務(wù)院的組成部門。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鐵道部發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券為政府支持債券。

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