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　　資產(chǎn)證券化

　　一、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義

　　資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。

　　傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　二、資產(chǎn)證券化的種類與范圍

　　1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類

　　可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。

　　2.按資產(chǎn)證券化的地域分類

　　可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。

　　國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機構(gòu)(Special Purpose Vehicles，簡稱SPV)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;

　　融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。

　　3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類

　　可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。

　　最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS)。

　　三、資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人

　　1.發(fā)起人。

　　也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)。

　　2.特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人。

　　受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。選擇特定目的機構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。

　　3.資金和資產(chǎn)存管機構(gòu)。

　　4.信用增級機構(gòu)。

　　分外部增級和內(nèi)部增級。

　　此類機構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機構(gòu)收取相應(yīng)費用，并在證券違約時承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進行內(nèi)部增級。

　　5.信用評級機構(gòu)。

　　如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機構(gòu)進行信用評級。

　　6.承銷人。

　　是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團。

　　7.證券化產(chǎn)品投資者。

　　除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進行日常管理，通�？捎砂l(fā)起人兼任。

　　四、資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：見書中圖表

　　五、美國次級貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機

　　住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級貸款(2)Alt-A 貸款(3)次級貸款(4)住房權(quán)益貸款(5)機構(gòu)擔(dān)保貸款。

　　六、中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展

　　2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。

　　2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點：

　　1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。

　　2.機構(gòu)投資者范圍增加。

　　3.二級市場交易尚不活躍。

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