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　　第十五章基金績(jī)效衡量

　　第三節(jié)基金績(jī)效的收益率衡量

　　一、分組比較法

　　是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將一具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績(jī)的相對(duì)比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號(hào)等形式給出。

　　盡管分組比較目前仍然是最普遍、最直觀、最受媒體歡迎的績(jī)效評(píng)價(jià)方法，但在應(yīng)用上存在一些問(wèn)題。第一，在如何分組上，要做到“公平”分組很困難。第二，很多的分組是模糊的，投資者并不清楚與何比較。第三，分組比較隱含地假設(shè)了同組基金具有相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，但實(shí)際上同組基金之間的風(fēng)險(xiǎn)水平可能差異很大。第四，如果一個(gè)投資者將自己所投資的基金與同組中中位基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，由于在比較之前，無(wú)法確定該基金的業(yè)績(jī)，而且中位基金會(huì)不斷變化，因此也就無(wú)法很好的比較。第五，投資者更關(guān)心的是基金是否達(dá)到了其投資目的，如果僅關(guān)注基金的同組的相關(guān)比較，將會(huì)偏離績(jī)效評(píng)價(jià)的根本的目的。

　　二、基準(zhǔn)比較法

　　基準(zhǔn)比較法是通過(guò)給被評(píng)價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來(lái)對(duì)基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法�；鶞�(zhǔn)組合是可投資的、未經(jīng)管理的、與基金具有相同風(fēng)格的組合。

　　一個(gè)良好的基準(zhǔn)組合應(yīng)具有如下5個(gè)方面的特征:(1)明確的組成成分;(2)

　　可實(shí)際投資的;(3)可衡量的;(4)適當(dāng)?shù)?(5)預(yù)先確定的。

　　與分組比較法一樣，基準(zhǔn)比較法在實(shí)際應(yīng)用中也存在一定的問(wèn)題:一是在如何選取適合指數(shù)上，投資者常常會(huì)無(wú)所適從。二是基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格可能由于其中股票性質(zhì)的變化而發(fā)生變化。三是基金經(jīng)理常有與基準(zhǔn)組合比賽的念頭。四是公開(kāi)的市場(chǎng)指數(shù)并不包含現(xiàn)金余額，但基金在大多數(shù)情況下，不可能進(jìn)行全額投資，這也會(huì)為比較增加困難。五是公開(kāi)的市場(chǎng)指數(shù)并不包含交易成本，而基金在投資中必定會(huì)有交易成本，也常常引起比較上的不公平。

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