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　　第十五章基金績(jī)效衡量

　　大綱要求:

　　了解基金績(jī)效衡量的目的與意義;熟悉衡量基金績(jī)效需要考慮的因素，掌握績(jī)效衡量問(wèn)題的不同視角。

　　熟悉基金凈值收益率的幾種計(jì)算方法。

　　了解基金績(jī)效收益率的衡量方法。

　　熟悉風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量的方法。

　　了解擇時(shí)能力衡量的方法。

　　熟悉績(jī)效貢獻(xiàn)的分析方法。

　　第一節(jié)基金績(jī)效衡量概述

　　一、基金績(jī)效衡量的目的與意義

　　基金績(jī)效衡量是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來(lái)。

　　基金績(jī)效衡量對(duì)投資者、監(jiān)管部門以及基金公司本身都重要的意義。

　　二、基金績(jī)效衡量的困難性與需要考慮的因素

　　受到各種因素的影響，對(duì)基金經(jīng)理的真實(shí)表現(xiàn)加以衡量并非易事�；�金評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢(shì)。

　　第一，基金的投資表現(xiàn)實(shí)際上反映了投資技巧與投資運(yùn)氣的綜合影響。

　　第二，對(duì)績(jī)效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準(zhǔn)的選擇問(wèn)題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會(huì)大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

　　第三，投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同往往使基金之間的績(jī)效不可比。

　　第四，評(píng)價(jià)的一個(gè)隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實(shí)際上基金經(jīng)理常會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對(duì)自己的操作策略、風(fēng)險(xiǎn)水平做出調(diào)整，從而也就會(huì)使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

　　此外，衡量角度的不同、績(jī)效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財(cái)富的一部分還是全部等，也都會(huì)使評(píng)價(jià)問(wèn)題變得復(fù)雜化。

　　作為績(jī)效考核來(lái)講，需要考慮的因素有以下五個(gè)方面:(注意.多選題)

　　(一)基金的投資目標(biāo)

　　基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約柬也就不同。

　　(二)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平

　　需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對(duì)基金的績(jī)效加以衡量。

　　(三)比較基準(zhǔn)

　　在基金的相對(duì)比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

　　(四)時(shí)期選擇

　　計(jì)算的開(kāi)始時(shí)間和所選擇的計(jì)算時(shí)期不同，衡量結(jié)果也就不同。

　　(五)基金組合的穩(wěn)定性

　　三、基金績(jī)效衡量問(wèn)題的不同視角

　　(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

　　(二)實(shí)務(wù)衡量與理論衡量

　　(三)短期衡量與長(zhǎng)期衡量

　　(四)事前衡量與事后衡量

　　(五)微觀衡量與宏觀衡量

　　(六)絕對(duì)衡量與相對(duì)衡量

　　(七)基金衡量與公司衡量

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