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　　第十三章 股票投資組合管理

　　第四節(jié) 積極型股票投資策略

　　一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式效率市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。

　　(一)道氏理論

　　道氏理論的主要觀點(diǎn)：

　　1.市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為

　　2.市場波動(dòng)具有三種趨勢

　　主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。

　　3.交易量在確定趨勢中的作用

　　4.收盤價(jià)是最重要的價(jià)格

　　一般一天有幾個(gè)比較重要的價(jià)格：開盤價(jià)、收盤價(jià)、全天最高價(jià)、全天最低價(jià)。

　　(二)超買超賣型指標(biāo)

　　1、簡單過濾器規(guī)則

　　簡單過濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)。

　　另外，在投資領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡單過濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價(jià)下跌10%或者某一個(gè)預(yù)先設(shè)定的百分比就賣出所持股票，從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2、移動(dòng)平均線MA

　　信號

　　BIAS

　　(三)價(jià)量關(guān)系指標(biāo)

　　一般買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。雙方的這種市場行為反映在價(jià)、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢：價(jià)升量增、價(jià)跌量減。

　　通常認(rèn)為，交易量和價(jià)格都上升是投資者對某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號。反之，價(jià)格上升而交易量下降則是股票價(jià)格隨后將下跌的信號。由此，人們總結(jié)出逆時(shí)針曲線理論的八大循環(huán)，即價(jià)穩(wěn)量增、價(jià)量齊升、價(jià)漲量穩(wěn)、價(jià)漲量縮、價(jià)穩(wěn)量縮、價(jià)跌量縮、價(jià)格快速下跌而量小以及價(jià)穩(wěn)量增。葛蘭碧在對成交量和股價(jià)趨勢關(guān)系研究之后，總結(jié)出九大法則，被稱為葛蘭碧九大法則。

　　二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強(qiáng)式效率市場前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

　　(一)低市盈率(P/E比率)

　　選擇雙低股票作為自己的目標(biāo)投資對象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運(yùn)用的投資策略。

　　所謂雙低就是低市盈率、低市凈率(P/B)。

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價(jià)格與預(yù)期未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯(cuò)誤定價(jià)。

　　如果凈現(xiàn)值大于 0，即股票價(jià)值被低估，應(yīng)買入;如果凈現(xiàn)值小于 0，即股票價(jià)格被高估，就賣出。按照對未來股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長模型、三階段 DDM 或隨機(jī) DDM等具體表現(xiàn)形式。

　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF，discounted cash flow)認(rèn)為，公司的價(jià)值等于公司未來自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。

　　三、市場異常策略

　　1、小公司效應(yīng)

　　2、低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

　　3、日歷效應(yīng)

　　人們在長期的投資實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個(gè)月份或每個(gè)星期的某一天，市場走勢往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

　　4、遵循內(nèi)部人的交易活動(dòng)

　　四、各投資策略的比較及主流變化

　　技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：(重點(diǎn))

　　1、對市場有效性的判定不同

　　技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場為前提，

　　基本分析策略以否定半強(qiáng)勢有效市場為前提。

　　2、分析基礎(chǔ)不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認(rèn)為市場上的一切行為都反映在價(jià)格的變動(dòng)中。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過對公司業(yè)績的判斷確定其投資價(jià)值。

　　3、使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過曲線圖的方式描述價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。

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