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　　債券買斷式回購交易

　　【主要考點(diǎn)】

　　掌握債券買斷式回購交易的含義。

　　掌握銀行間市場(chǎng)買斷式回購有關(guān)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)管與處罰措施。

　　掌握上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　一、債券買斷式回購業(yè)務(wù)的含義(重點(diǎn)掌握)

　　1.債券買斷式回購的含義

　　所謂債券買斷式回購交易(亦稱開放式回購)，是指?jìng)�券持有�?正回購方)將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定價(jià)格從買方(逆回購方)購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購交易中，通過賣出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購回同筆國(guó)債的為融資方(申報(bào)時(shí)為買方);以一定數(shù)量的資金購得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方(申報(bào)時(shí)為賣方)。

　　2.債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別

　　區(qū)別在于買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方;而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。

　　3.買斷式回購對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義

　　(1)有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。

　　(2)有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。

　　(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。

　　不過，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2008年底，買斷式回購交易并不活躍。

　　二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購交易

　　(一)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的有關(guān)規(guī)則

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購合同的切實(shí)履行。

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行每筆買斷式回購還應(yīng)訂立書面形式的合同。其書面形式包括全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱“同業(yè)中心”)交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等形式。買斷式回購主協(xié)議和上述書面形式的合同構(gòu)成買斷式回購的完整合同。交易雙方認(rèn)為必要時(shí)，可簽訂補(bǔ)充協(xié)議。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買斷式回購的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　　(二)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。如正回購方(融資方)到期不返還款項(xiàng)，則逆回購方需要變賣此前從正回購方收到的債券，但變賣款可能不足額;如逆回購方到期不歸還債券，則正回購方需動(dòng)用款項(xiàng)補(bǔ)購債券，但款項(xiàng)金額可能不足。對(duì)于此類違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來的損失。

　　2.倉位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買斷式回購，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。

　　任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購業(yè)務(wù)信息。這些規(guī)定有利于防范承擔(dān)返售債券義務(wù)的正回購方被迫高價(jià)買券或違約的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)債券市場(chǎng)的正常秩序。

　　買斷式回購發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　　(三)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購的監(jiān)管與處罰

　　同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買斷式回購的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。

　　中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買斷式回購進(jìn)行日常的監(jiān)督。

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