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　　債券買斷式回購(gòu)交易

　　【主要考點(diǎn)】

　　掌握債券買斷式回購(gòu)交易的含義。

　　掌握銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)有關(guān)交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)管與處罰措施。

　　掌握上海證券交易所買斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

　　一、債券買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的含義(重點(diǎn)掌握)

　　1.債券買斷式回購(gòu)的含義

　　所謂債券買斷式回購(gòu)交易(亦稱開放式回購(gòu))，是指?jìng)�券持有�?正回購(gòu)方)將一筆債券賣給債券購(gòu)買方(逆回購(gòu)方)的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購(gòu)方)以約定價(jià)格從買方(逆回購(gòu)方)購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買斷式回購(gòu)交易中，通過賣出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購(gòu)回同筆國(guó)債的為融資方(申報(bào)時(shí)為買方);以一定數(shù)量的資金購(gòu)得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方(申報(bào)時(shí)為賣方)。

　　2.債券買斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別

　　區(qū)別在于買斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人是將債券“賣”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方;而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由支配購(gòu)入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。

　　3.買斷式回購(gòu)對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義

　　(1)有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。

　　(2)有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。

　　(3)有利于債券交易方式的創(chuàng)新。

　　不過，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2008年底，買斷式回購(gòu)交易并不活躍。

　　二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)交易

　　(一)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買斷式回購(gòu)主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行。

　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行每筆買斷式回購(gòu)還應(yīng)訂立書面形式的合同。其書面形式包括全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱“同業(yè)中心”)交易系統(tǒng)生成的成交單，或者合同書、信件和數(shù)據(jù)電文等形式。買斷式回購(gòu)主協(xié)議和上述書面形式的合同構(gòu)成買斷式回購(gòu)的完整合同。交易雙方認(rèn)為必要時(shí)，可簽訂補(bǔ)充協(xié)議。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。買斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　　(二)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制

　　1.保證金或保證券制度。買斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。如正回購(gòu)方(融資方)到期不返還款項(xiàng)，則逆回購(gòu)方需要變賣此前從正回購(gòu)方收到的債券，但變賣款可能不足額;如逆回購(gòu)方到期不歸還債券，則正回購(gòu)方需動(dòng)用款項(xiàng)補(bǔ)購(gòu)債券，但款項(xiàng)金額可能不足。對(duì)于此類違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來的損失。

　　2.倉(cāng)位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。

　　任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)信息。這些規(guī)定有利于防范承擔(dān)返售債券義務(wù)的正回購(gòu)方被迫高價(jià)買券或違約的風(fēng)險(xiǎn)，有利于維護(hù)債券市場(chǎng)的正常秩序。

　　買斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　　(三)全國(guó)銀行間市場(chǎng)買斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰

　　同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買斷式回購(gòu)的規(guī)定制定相應(yīng)的買斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。

　　中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買斷式回購(gòu)進(jìn)行日常的監(jiān)督。

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