三、證券交易機(jī)制

　　(一)定期交易和連續(xù)交易(熟悉)

　　▲從交易時(shí)間的連續(xù)特點(diǎn)劃分，有定期交易和連續(xù)交易。

　　▲定期交易系統(tǒng)中，成交的時(shí)點(diǎn)是不連續(xù)的。連續(xù)交易系統(tǒng)中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營(yíng)業(yè)時(shí)間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進(jìn)行。

　　▲定期交易的特點(diǎn)：第一，批量指令可以提供價(jià)格的穩(wěn)定性;第二，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對(duì)比較低。

　　▲連續(xù)交易的特點(diǎn)：第一，市場(chǎng)為投資者提供了交易的即時(shí)性;第二，交易過(guò)程中可以提供更多的市場(chǎng)價(jià)格信息。

　　(二)指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)

　　▲從交易價(jià)格的決定特點(diǎn)劃分，有指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。

　　▲指令驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是一種競(jìng)價(jià)市場(chǎng)，也稱為“訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)”。證券交易價(jià)格是由買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動(dòng)的。

　　▲報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場(chǎng)，或稱“做市商市場(chǎng)”。做市商的收入來(lái)源是買賣證券的差價(jià)。

　　做市商(market maker)是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格(即雙向報(bào)價(jià))，并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。

　　▲指令驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)：第一，證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量直接決定;第二，投資者買賣證券的對(duì)手是其他投資者。

　　▲報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的特點(diǎn)：第一，證券成交價(jià)格的形成由做市商決定;第二，投資者買賣證券都以做市商為對(duì)手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。

　　(三)證券交易機(jī)制目標(biāo)(熟悉)

　　1.流動(dòng)性

　　▲證券的流動(dòng)性是證券市場(chǎng)生存的條件。

　　▲從積極的意義上看，證券市場(chǎng)流動(dòng)性為證券市場(chǎng)有效配置資源奠定了基礎(chǔ)。

　　▲證券市場(chǎng)的流動(dòng)性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價(jià)格。

　　2.穩(wěn)定性

　　證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性可以用市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)度來(lái)衡量。提高市場(chǎng)透明度是加強(qiáng)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要措施。

　　3.有效性

　　▲證券市場(chǎng)的有效性包含兩個(gè)方面的要求：一是證券市場(chǎng)的高效率(信息效率、運(yùn)行效率);二是證券市場(chǎng)的低成本(直接成本、間接成本)。

　　▲根據(jù)證券價(jià)格對(duì)信息的反映程度，可以將證券市場(chǎng)分為強(qiáng)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)、弱有效市場(chǎng)。

　　【例題】(判斷題)在定期交易系統(tǒng)中，成交的時(shí)點(diǎn)是連續(xù)的。(　)

　　『正確答案』錯(cuò)(在定期交易系統(tǒng)中，成交的時(shí)點(diǎn)是不連續(xù)的)

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