第七章　債券回購交易

第一節(jié)　債券質(zhì)押式回購交易

　　一、債券質(zhì)押式回購交易的概念

　　債券質(zhì)押式回購交易，是指正回購方(賣出回購方、資金融入方)在將債券出質(zhì)給逆回購方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。

　　債券質(zhì)押式回購是參與者進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的短期資金融通業(yè)務(wù)。其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是：債券的持有方(正回購方、賣出回購方、資金融入方)以持有的債券作抵押，獲得一定期限內(nèi)的資金使用權(quán)，期滿后則須歸還借貸的資金，并按約定支付一定的利息;而資金的貸出方(逆回購方、買入返售方、資金融出方)則暫時(shí)放棄相應(yīng)資金的使用權(quán)，從而獲得資金融入方的債券抵押權(quán)，并于回購期滿時(shí)歸還對(duì)方抵押的債券，收回融出資金并獲得一定利息。

　　一筆債券質(zhì)押式回購交易涉及兩個(gè)交易主體、二次交易契約行為

　　債券質(zhì)押式回購交易實(shí)質(zhì)是一種短期抵押融資行為，即是一種以債券為抵押品拆借資金的信用行為，是證券市場的一種重要的融資方式。

　　自1997年6月起，全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心開辦國債、政策性金融債和中央銀行融資券回購業(yè)務(wù);商業(yè)銀行間的債券回購業(yè)務(wù)必須通過全國統(tǒng)一同業(yè)拆借市場進(jìn)行，不得在場外進(jìn)行。

　　2002年12月30日和2003年1月3日上海、深圳證券交易所分別推出了企業(yè)債券回購交易。

　　目前滬、深證券交易所的證券回購券種主要是國債和企業(yè)債。

　　全國銀行間同業(yè)拆借中心的證券回購券種主要是國債、融資券和特種金融債券。

　　二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則

　　(一)證券交易所質(zhì)押式回購交易的條件

　　1、用于證券回購的券種必須信譽(yù)高、流動(dòng)性好。滬、深證券交易所債券回購交易的抵押券主要是在交易所上市的國債和信用等級(jí)在AAA以上的企業(yè)債券。將回購的券種局限于國債和一部分債券是由這些債券本身的特點(diǎn)所決定的。

　　2、在回購交易過程中，以券融資方應(yīng)確保在回購成立至購回日期間，其在登記結(jié)算機(jī)構(gòu)保留存放的回購抵押的債券量應(yīng)大于融入資金量，否則將按賣空國債的規(guī)定予以處罰。

　　3、債券回購交易過程中的以資融券方，在初始交易前必須將足夠的資金存入所委托的證券營業(yè)部的證券交易結(jié)算資金賬戶。在回購期內(nèi)不得動(dòng)用抵押債券。

　　除上述條件外，有關(guān)部門及交易所還對(duì)回購交易的禁止行為進(jìn)行了具體規(guī)定。這些規(guī)定主要有：

　�、沤�止任何金融機(jī)構(gòu)挪用個(gè)人或機(jī)械委托其保管的債券進(jìn)行回購交易或作其他用途。

　�、平�止任何金融機(jī)構(gòu)以租券、借券等方式從事證券回購交易(按規(guī)定用以回購交易的債券應(yīng)是屬于自己的債券)。

　�、墙�止將回購資金用于固定資產(chǎn)投資、期貨市場投資和股本投資。這是由回購期限、回購資金屬性所決定的。從回購期限來看，一般期限較短，最長不超過1年;從回購資金屬性來年，主要是為解決短期流動(dòng)需要。短期資金的長期使用必然會(huì)帶來信用混亂。

　　(二)證券交易所質(zhì)押式回購交易的申報(bào)程序

　　《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，債券質(zhì)押式回購交易實(shí)行國債回購交易按證券賬戶進(jìn)行申報(bào)，企業(yè)債回購交易按席位進(jìn)行申報(bào)。

　　債券質(zhì)押式回購交易實(shí)行質(zhì)押庫制度，融資方應(yīng)在回購申報(bào)前，通過交易所交易系統(tǒng)申報(bào)提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。用于質(zhì)押的債券，按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶。

　　當(dāng)日購買的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報(bào)，并可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券對(duì)應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量有剩余的，可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券賬戶。

　　當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。

　　(三)證券交易所質(zhì)押式回購的申報(bào)要求

　　1、報(bào)價(jià)方式。以年收益率作為回購交易的報(bào)價(jià)方式

　　2、申報(bào)要求。債券回購交易雙方在報(bào)價(jià)時(shí)，直接輸入資金年收益率的數(shù)值，可省略百分號(hào)(%)。滬、深證券交易所對(duì)申報(bào)單位、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位及申報(bào)數(shù)量的規(guī)定有所不同。

　　《上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則》(2006年5月8日起實(shí)施)規(guī)定，債券回購交易集中競價(jià)時(shí)，其申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

　　⑴申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手;

　�、朴�(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益;

　　⑶申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.005元或其整數(shù)倍;

　�、壬陥�(bào)數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過1萬元;

　　⑸申報(bào)價(jià)格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。

　　深圳證券交易所規(guī)定，深圳證券交易所債券回購交易的最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.01或其整數(shù)倍。深圳證券交易所債券回購的交易單位為合計(jì)面額1000元(即1手)及其整數(shù)倍。

　　(四)證券交易所質(zhì)押式回購的標(biāo)準(zhǔn)品種

　　1.標(biāo)準(zhǔn)券、標(biāo)準(zhǔn)品種的概念。

　　所謂標(biāo)準(zhǔn)券是指在債券回購交易中，由證券交易所或同業(yè)拆借中心根據(jù)債券回購融資方證券賬戶的債券存量，按照不同的券種，根據(jù)各自的折合比率計(jì)算的、用于回購抵押的標(biāo)準(zhǔn)化債券。

　　標(biāo)準(zhǔn)券是一種虛擬的回購綜合債券，是由各種債券根據(jù)一定的折算率折合相加而成。or標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的，用以確定可利用回購交易進(jìn)行融資的額度。

　　滬、深證券交易所分別于1994年9月、1995年7月取消原按券種、回購期限分設(shè)回購品種的方法，設(shè)立不分券種、只分回購期限、統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量的標(biāo)準(zhǔn)化國債回購標(biāo)準(zhǔn)品種。

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