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　　證券投資分析概述

　　證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。凈效用=收益正效用-風(fēng)險(xiǎn)負(fù)效用。

　　20世紀(jì)60年代芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金•法默提出了“有效市場假說”。

　　只有證券的市場價(jià)格充分地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表了證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。有效市場存在的條件：

　　1、信息自由流動，不存在內(nèi)幕消息;

　　2、每個投資者都能對消息進(jìn)行加工，具有證券判斷價(jià)格變動的能力。

　　資本市場是一個風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的市場，資本的收益率反映了風(fēng)險(xiǎn)的大小，風(fēng)險(xiǎn)越大，受益越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。

　　2、分類弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。市場越強(qiáng)，反應(yīng)的信息范圍越大。

　　(二)三類有效市場的特點(diǎn)及其對證券投資分析的指導(dǎo)意義;

　　只反映歷史信息的市場被稱為弱式有效市場。在弱式有效市場上，價(jià)格充分反映了歷史信息，要想獲得超額回報(bào)必須尋找歷史價(jià)格信息以外的消息。

　　能夠反映全部公開信息的市場被稱為半強(qiáng)式市場，市場價(jià)格充分反映了公開消息，只有掌握內(nèi)幕消息的人才能獲得超額收益。

　　在強(qiáng)式有效市場中，價(jià)格及時、準(zhǔn)確地反映了所有的相關(guān)信息，包括公開的消息和內(nèi)幕消息，任何人無法通過對公開消息或者內(nèi)幕消息的分析獲得超額回報(bào)。

　　(一)我國證券市場現(xiàn)存的三種主要投資理念：

　　價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

　　1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

　　價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)相對分散的市場投資理念。依靠的工具不是大量的市場資金，而是市場分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。相對于價(jià)值挖掘型，投資風(fēng)險(xiǎn)要小得多。

　　2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

　　價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。這種理念下的投資行為，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長，也共擔(dān)價(jià)值成長的風(fēng)險(xiǎn)。投資方式有兩種：

　　(1)投資者作為戰(zhàn)略投資者，對證券母體注入戰(zhàn)略投資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，如產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為;

　　(2)眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場價(jià)值，如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債等�！�—考試重點(diǎn)。

　　(二)根據(jù)投資者對風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，投資者的投資策略大致分為三類——考試重點(diǎn)

　　1、保守穩(wěn)健型

　　一般投資于無風(fēng)險(xiǎn).低收益或低風(fēng)險(xiǎn).低收益的證券，如國債、企業(yè)債券等。

　　2、穩(wěn)健成長型

　　一般投資于中風(fēng)險(xiǎn)、中收益的品種，比如藍(lán)籌股、指數(shù)型基金。

　　3、積極成長型

　　可以承受投資價(jià)格的預(yù)期波動，愿意承擔(dān)為了獲得高報(bào)酬而隨之而來的高風(fēng)險(xiǎn)

　　2000年7月5日，我國證券投資分析師自律組織“中國證券業(yè)協(xié)會證券投資分析師專業(yè)委員會”成立。

　　證券投資分析三個基本要素：信息、步驟和方法。

　　基本分析主要包括三個方面的內(nèi)容：(1)宏觀經(jīng)濟(jì)分析;(2)行業(yè)分析與區(qū)域分析;(3)公司分析。

　　經(jīng)濟(jì)指標(biāo)又分為三類：先行性指標(biāo)(如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模等);

　　同步性指標(biāo)(如個人收入、企業(yè)工資支出、CDP、社會商品銷售額等);

　　滯后性指標(biāo)(如失業(yè)率、庫存量、單位產(chǎn)出工資水平、服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格、銀行未收回貸款規(guī)模、優(yōu)惠利率水平、分期付款占個人收入的比重等)。

　　除了經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之外，主要的經(jīng)濟(jì)政策有：貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等等。

　　公司分析是基本分析的重點(diǎn)，公司分析主要包括以下三個方面的內(nèi)容：

　　(1)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

　　(2)公司產(chǎn)品與市場分析。

　　(3)公司資產(chǎn)重組與關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)分析。

　　技術(shù)分析是僅從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。

　　所謂市場行為包括三方面的內(nèi)容：(1)證券的市場價(jià)格;(2)成交量;(3)價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時間。(多選)

　　三個假設(shè)是：(1)市場的行為包含一切信息;(2)價(jià)格沿趨勢移動;(3)歷史會重復(fù)。

　　K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

　　組合管理分析方法

　　基本方法：投資者根據(jù)對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好選擇最優(yōu)的證券組合。

　　理論基礎(chǔ)：證券或證券組合的收益可以用期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)可以用收益率的方差來衡量;證券收益率服從正態(tài)分布;理性投資者的共同特征是:期望收益率既定,選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券，風(fēng)險(xiǎn)既定選擇期望收益率最高的證券。

　　主要理論包括：馬柯威茨的期望方差模型、夏普(以及特雷諾和詹森)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型、羅斯的套利定價(jià)模型、特征線模型、因素模型等

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