二、被動(dòng)管理

　　被動(dòng)管理分為兩類(lèi)：一類(lèi)是為了獲取充足的資金以?xún)斶�未來(lái)的某項(xiàng)債務(wù)，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類(lèi)是為了獲取充足的資金以?xún)斶�未來(lái)債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略。

　　(一)單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　要使一種債券組合的目標(biāo)價(jià)值或目標(biāo)收益免受市場(chǎng)利率的影響，就必須如此操作：選擇麥考萊久期等于償債的債券;初始投資額等于未來(lái)債務(wù)的現(xiàn)值。

　　利率消毒是有假設(shè)條件的，它要求市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)是水平的，并且變動(dòng)是平行的。

　　(二)多重支付負(fù)債下的組合策略

　　所謂現(xiàn)金匹配，就是通過(guò)債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

　　現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個(gè)方面的區(qū)別：

　　1.現(xiàn)金流量匹配方法并不要求債券資產(chǎn)組合的久期與債券的期限一致。

　　2.采用現(xiàn)金流量匹配方法與之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級(jí)下降。

　　3.現(xiàn)金流量匹配法不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)不能到期償還的唯一風(fēng)險(xiǎn)是提前贖回或違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合的成本比采用資產(chǎn)免疫方法的成本高出3%一7%。

　　三、主動(dòng)債券組合管理

　　(一)水平分析

　　該方法的核心是通過(guò)對(duì)未來(lái)利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買(mǎi)進(jìn)。

　　(二)債券掉換

　　債券掉換的目的是用定價(jià)過(guò)低的債券來(lái)替換定價(jià)過(guò)高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。包括的類(lèi)型：替代掉換;市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差掉換;利率預(yù)期掉換;純收益率調(diào)換。

　　(三)騎乘收益率曲線

　　使用這類(lèi)方法的人以資產(chǎn)的流動(dòng)性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。

　　四、債券資產(chǎn)組合收益評(píng)價(jià)

　　債券和其他類(lèi)型固定收益證券組合的業(yè)績(jī)通常是通過(guò)將其在某一時(shí)間區(qū) 間內(nèi)的總回報(bào)率(包括利息支付加上資本損益)與某個(gè)代表其可比證券類(lèi)型的 指數(shù)的回報(bào)率進(jìn)行比較來(lái)進(jìn)行評(píng)估，如投資抵押貸款債券所形成的債券組合則 通常與某個(gè)抵押貸款債券指數(shù)進(jìn)行比較。另一種不同的評(píng)估方法是采用債券 市場(chǎng)線。

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