【考點四】金融衍生工具的投資價值分析

　　一、金融期貨的價值分析

　　1.金融期貨合約

　　(1)金融期貨合約是約定在未來時間以事先協(xié)定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約。

　　(2)在合約中對有關(guān)交易的標(biāo)的物、合約規(guī)模、交割時間和標(biāo)價方法等都有標(biāo)準(zhǔn)化的條款規(guī)定。

　　(3)金融期貨的標(biāo)的物包括各種金融工具，比如股票、外匯、利率等。

　　2.金融期貨的理論價值

　　設(shè)t為現(xiàn)在時刻，T為期貨合約的到期日，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價格，則期貨的理論價格Ft為：

　　3.影響金融期貨的主要因素

　　影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值。影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

　　二、金融期權(quán)的價值分析

　　1.金融期權(quán)

　　金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

　　2.金融期權(quán)的價格

　　(1)內(nèi)在價值。金融期權(quán)的內(nèi)在價值也稱履約價值，是期權(quán)合約本身所具有的價值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

　　(2)時間價值。金融期權(quán)的時間價值也稱外在價值，是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過該期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。

　　3.影響期權(quán)價格的主要因素

　　(1)協(xié)定價格與市場價格。

　　(2)權(quán)利期間。

　　(3)利率。

　　(4)標(biāo)的物價格的波動性。

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)的收益。

　　三、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析

　　1.可轉(zhuǎn)換證券

　　可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券(簡稱標(biāo)的證券)的特殊公司證券。

　　2.可轉(zhuǎn)換證券的價值

　　(1)可轉(zhuǎn)換證券的投資價值�？赊D(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。

　　(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值�？赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值，等于標(biāo)的股票每股市場價格與轉(zhuǎn)換比例的乘積。

　　(3)可轉(zhuǎn)換證券的理論價值。可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱“內(nèi)在價值”，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　(4)可轉(zhuǎn)換證券的市場價值�？赊D(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

　　3.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價

　　(1)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值(即市場價格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格，即：

　　(2)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，前者減后者所得的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換升水，即有：

　　(3)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值時，后者減前者所得到的數(shù)值被稱為可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換貼水，即有：

　　四、權(quán)證的價值分析

　　1.權(quán)證的定義及其分類

　　權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　(1)按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)或標(biāo)的資產(chǎn)，可將權(quán)證分為股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。

　　(2)按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源)分類。根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

　　(3)按持有人權(quán)利分類。按持有人權(quán)利行使性質(zhì)不同，權(quán)證可分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

　　(4)按權(quán)證行使時間分類。按照權(quán)證持有人行權(quán)時間不同，權(quán)證可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

　　(5)按結(jié)算方式分類。按照權(quán)證結(jié)算方式不同，權(quán)證可分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實物交割權(quán)證。

　　(6)按權(quán)證的內(nèi)在價值分類。按權(quán)證的內(nèi)在價值，可以將權(quán)證分為平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證。

　　2.權(quán)證的價值分析

　　權(quán)證的理論價值包括兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S-X，0)，認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為max(X-S，0)。權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

　　影響權(quán)證理論價值的因素主要有：標(biāo)的股票的價格、權(quán)證的行權(quán)價格、無風(fēng)險利率、股價的波動率和到期期限。

　　3.權(quán)證的杠桿作用

　　以認(rèn)購權(quán)證為例，杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)購權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)購權(quán)證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。

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