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　　第七章第四節(jié)　套利定價(jià)理論

　　套利定價(jià)理論(APT)，是由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立的。

　　一、套利定價(jià)的基本原理

　　(一)假設(shè)條件

　　假設(shè)一：投資者是追求收益的，同時(shí)也是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。

　　假設(shè)二：所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形式：

　　假設(shè)三：投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。

　　(二)套利機(jī)會(huì)與套利組合

　　通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，“套利”是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。

　　套利組合，是指滿足下述三個(gè)條件的證券組合：

　　1.該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足

　　2.該組合因素靈敏度系數(shù)為零，即

　　3.該組合具有正的期望收益率，即

　　(三)套利定價(jià)模型

　　當(dāng)市場上存在套利機(jī)會(huì)時(shí)，投資者會(huì)不斷地進(jìn)行套利交易，從而不斷推動(dòng)證券價(jià)格向套利機(jī)會(huì)消失的方向變動(dòng)，直到套利機(jī)會(huì)消失為止，此時(shí)證券的價(jià)格為均衡價(jià)格。

　　此時(shí)，證券或組合的期望收益率為：

　　套利定價(jià)模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔(dān)的因素風(fēng)險(xiǎn)所決定;承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。

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