二、基于VaR的資產(chǎn)配置與投資決策

　　VaR與方差直接相關(guān)，其作為風(fēng)險限額指標(biāo)，實質(zhì)上對方差附加了一種限制。

　　三、基于VaR的業(yè)績評估

　　通常采用的業(yè)績評價指標(biāo)為“經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的資本收益”，即RAROC=收益/VaR值。

　　四、風(fēng)險監(jiān)管

　　在1996年的《資本協(xié)議市場風(fēng)險補充規(guī)定》中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會指出，銀行可以運用經(jīng)過監(jiān)管部門審查的內(nèi)部模型來確定市場風(fēng)險的資本充足性要求，并推薦了VaR方法。而l995年12月，美國證券交易委員會發(fā)布的加強市場風(fēng)險披露的建議中要求，所有公開交易的美國上市公司都應(yīng)該使用包括VaR在內(nèi)的三種方法之一，來披露公司有關(guān)衍生金融工具交易情況的信息。根據(jù)要求，VaR計算采用99%的置信度(單尾)和10天持有期。2003年11月6日，美國證券交易委員會公布了針對l934年證券交易法案中關(guān)于監(jiān)管凈資本要求的修訂征求意見稿。2004年6月21日正式頒布修正案，宣布于2004年8月20日生效。SEC對券商凈資本監(jiān)管修正案標(biāo)志著證券監(jiān)管部門對券商監(jiān)管資本的要求與巴塞爾委員會對銀行的監(jiān)管資本要求已趨于一致。

　　要點四

　　(使用VaR需注意的問題)

　　一、VaR沒有給出最壞情景下的損失

　　VaR只是度量了市場處于正常變動下的市場風(fēng)險，而對于金融市場的極端價格變動，如市場突然的“崩盤”等，VaR是無法處理的。理論上說，這些根源的缺陷不在于VaR本身，而在于其依賴的統(tǒng)計方法。

　　二、VaR的度量結(jié)果存在誤差

　　首先，VaR對未來損失的預(yù)測是基于歷史數(shù)據(jù)，很多時候這并不符合實際;其次，VaR是在特定的假設(shè)條件下進(jìn)行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，而實際數(shù)據(jù)與假設(shè)可能不符合，如具有厚尾性等;最后，VaR會受到樣本變化的影響，不同時期的數(shù)據(jù)和抽樣周期的不同都會影響到其數(shù)值的大小。

　　三、頭寸變化造成風(fēng)險失真

　　VaR假設(shè)頭寸固定不變，因此在對一天至數(shù)天的期限做出調(diào)整時，要用到時間數(shù)據(jù)的平方根。但是，這一調(diào)整忽略了交易頭寸在期間內(nèi)隨市場變化的可能性，導(dǎo)致實際風(fēng)險與計量風(fēng)險出現(xiàn)較大差異。

證券從業(yè)資格題庫【手機題庫下載】

　　相關(guān)推薦：

　　2014年證券從業(yè)《投資分析》章節(jié)講義匯總

　　2014證券從業(yè)資格《投資分析》提分卷及答案匯總

　　2014證券從業(yè)考試全五科模擬試題及答案(73套)匯總