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　　第五節(jié)證券組合的業(yè)績評估

　　要點(diǎn)一

　　(業(yè)績評估原則)

　　既要考慮組合收益的高低：也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　要點(diǎn)二

　　(業(yè)績評估指數(shù))

　　一、詹森(Jensen)指數(shù)

　　2.含義：它是以證券市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。也即是證券組合所獲得的高于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由貝塔值測定。從直觀上看，詹森指數(shù)代表證券組合與證券市場線之間的落差。若該指數(shù)為正，則位于證券市場線的上方，績效好;若該指數(shù)為負(fù)，則位于證券市場線的下方，績效差。

　　二、特雷諾(Treynor)指數(shù)

　　1.它用獲利機(jī)會來評價(jià)績效，由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由貝塔值來測定。

　　3.衡量：在下圖中，該指數(shù)就是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)利率的直線的斜率。但它大于證券市場線的斜率時(shí)，組合績效好于市場績效，此時(shí)的組合位于證券

　　市場線上方;相反，則位于下方。

　　三、夏普(Sharpe)指數(shù)

　　1.含義：它是以資本市場線為基準(zhǔn)，是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。

　　3.說明：由于夏普指數(shù)是以年或年化數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算的，因而標(biāo)準(zhǔn)差也要進(jìn)行相應(yīng)的年化處理：

　　4.衡量

　　要點(diǎn)三

　　(業(yè)績評估應(yīng)注意的問題)

　　1.三種指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，夏普指數(shù)隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè)，可能導(dǎo)致

　　評價(jià)結(jié)果失真。

　　2.三種指數(shù)中均含有測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)依賴于樣本選擇。這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得的評價(jià)結(jié)果不同，也無可比性。

　　3.三種指數(shù)均與市場組合發(fā)生直接或間接關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)中用于替代市場組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性，這也會導(dǎo)致基于不同市場指數(shù)所得到的評估結(jié)果不同，也不具有可比性。

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