5．應用：零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。雖然后者的假設有較小的限制，但多數(shù)情況下仍被認為不現(xiàn)實。不過該模型是多元增長模型的基礎，所以還是極為重要的。
　　五、可變增長模型(二元增長模型)
　　
　　
　　
　　5．應用：零增長模型和不變增長模型都是特例。對于股票的增長形態(tài)，還可以進行更細的分析，以更貼近實際情況。比如，可將二元增長模型拓展為三元等多元增長模型。
　　要點三
　　(股票市場價格的計算方法)
　　市盈率估價方法，又稱為價格收益比或損益比，主要分為簡單估價法和回歸估價法。
　　一、簡單估價法
　　1．采用歷史數(shù)據(jù)估計
　　(1)算術平均法，即中間數(shù)法：將股票市盈率的歷史數(shù)據(jù)排列，剔除異常數(shù)據(jù)再求算術平均或中間數(shù)，并以此作為未來市盈率的預測值。該方法適于市盈率較穩(wěn)定的股票。
　　【點撥1】2012年以來，A股平均市盈率不到l4倍，證監(jiān)會主席郭樹清多次呼吁投資者抓住入市良機，金融、地產(chǎn)板塊股票在四五月份的漲勢就是很好印證。
　　(2)趨勢調(diào)整法：在上述基礎上，在坐標圖上描繪出市盈率的趨勢線，從而求得增減趨勢的量的關系式，然后對上述市盈率的估計值進行修正。
　　(3)回歸調(diào)整法：先按照方法1進行估計，據(jù)此認為該值是市盈率的正常值，根據(jù)正常值總是向正常值回歸的趨勢，對下一年的市盈率進行預測，若今年的市盈率高于這個值，就認為下一年的市盈率值將會向下調(diào)整：反之，則認為會向上調(diào)整。
　　2．市場決定法
　　(1)市場預期回報率倒數(shù)法：假設公司利潤內(nèi)部留存率為固定不變的b，股票持有者的預期回報率與固定不變的再投資利潤率，相當，從而得到如下公式推導。
　　(2)市場歸類決定法：在有效市場假設下，風險結構等類似的公司，其股票市盈率也應該相同。因此，可以選取風險結構類似的公司求取市盈率的平均值，并以此作為市盈率的估計值。
　　二、回歸分析法
　　1．原理：股票的市盈率與公司的收益、增長、風險和股息政策等變量關系最密切。
　　2．案例：
　　美國Whitebeck and Kisor(1962)得出公式：市盈率-8．2+1．500×收益增長率+0．067 x股息支付率一0．200×增長率標準差
　　3．特點：時效性很強，只能解釋某一時刻的股價表現(xiàn)，很少能解釋較長時間內(nèi)市場的復雜變化。
　　4．原因：市場熱點變化、有關數(shù)據(jù)隨時間變化、現(xiàn)有模型沒有捕捉到其他重要因素。

　　要點四
　　(熟悉市盈率倍數(shù)的概念及應用)
　　1．概念：市盈率倍數(shù)又被稱為市盈率，它是指每股股票市場價格與每股收益之比，即每獲得一元錢收益需要投入的資金金額。
　　2．應用：該指標常常被用于衡量上市公司的投資價值和增長前景。
　　(1)投資價值衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越低，表明該股票越具有投資價值。
　　(2)增長前景衡量：一般來說，其他條件相同的情況下，市盈率越高，說明投資者對該上市公司的增長前景越是看好。
　　3．要點：
　　(1)采用市盈率衡量上市公司價值，應當具有可比性，比如同一行業(yè)等；
　　(2)要將每股收益作為市盈率倍數(shù)的比較基準；
　　(3)要根據(jù)可比公司的基數(shù)和標的公司的具體情況進行適當調(diào)整；
　　(4)數(shù)據(jù)來源的選擇也是一項重要因素。
　　【點撥1】在這里，教材與大綱并不一致，新教材并未增加市盈率倍數(shù)的應用，但并不意味著考試不會出現(xiàn)，而其應用實際上又是對該知識點的深化。
　　要點五
　　(市凈率及市售率在股票價值估計上的應用)
　　一、市凈率估值法
　　1．概念：
　　市凈率=每股價格／每股凈資產(chǎn)
　　2．凈資產(chǎn)：即賬面價值，指每股股票所含的實際資產(chǎn)價值，是支撐股價的物質(zhì)基礎，代表公司解散時股東可以分得的權益，通常被認為是股價下跌的底線。每股凈資產(chǎn)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部積累越雄厚，抵御外來因素影響的能力越強。
　　3．準則：市凈率大，股價處于較高水平；市凈率小，股價處于較低水平。
　　4．比較：市凈率多用于考察股票內(nèi)在價值，多為長期投資者重視；市盈率常用于考察股票短期供求。
　　二、市售率估值法
　　
　　2．應用：對一些成立時間不長、利潤增長也不顯著的公司股票，比如創(chuàng)業(yè)板上市公司等，市售率定價法有一定的合理性。
　　3．特點
　　(1)可比性；雖然公司贏利可能很低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正值，所以市售率指標不可能為負值。
　　(2)真實性：銷售收入不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計方法的影響，因而難以被人為擴大。
　　(3)持續(xù)性：一些上市公司面對季節(jié)性因素的不利影響，可以通過降價來保持一定數(shù)量的銷售額，銷售收入的波動幅度較小。
　　(4)預測性：有助于識別那些雖然面臨短期運營困難，但有很強生命力和適應力的公司。對于一些處于成長期并且有良好發(fā)展前景的高科技公司，雖然盈利很低甚至為負數(shù)，但其銷售額增長很快，用市售率指標可以準確地預測其未來發(fā)展前景。
　　三、市值回報增長比
　　
　　2．應用：PEG=1，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的增長性：若PEG>1，表明該股票的價值可能被高估，或市場認為這家公司的業(yè)績成長性會高于市場預期。
　　3．特點：成長型股票的PEG都會高于l，甚至在2以上；價值型股票的PEG都會低于l，以反映低業(yè)績增長預期。
　　【點撥l】關于市售率估值法這部分，2012版教材第55頁最后一行和第56頁第四行兩處都將“市
　　售率定價”誤寫為“市凈率定價”。
　　【點撥2】市售率估值法是新大綱所增加的內(nèi)容，由于目前我國經(jīng)濟處于經(jīng)濟結構轉型，宏觀經(jīng)濟管理者和微觀市場主體都強調(diào)新的增長點，以及新股破發(fā)和退市制度建立等問題，因而創(chuàng)業(yè)板公司估值成為大眾焦點。因此，這個知識點成為試題考點的可能性也應該不小。
　　【點撥3】市值回報增長比雖然在新大綱中沒出現(xiàn)，但在新教材中卻出現(xiàn)了。因此，它可以被看成是市售率估值法的另一種應用，也是應該關注的知識點。

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