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　　第七章 證券組合管理理論

　　第五節(jié)證券組合的業(yè)績評估

　　要點一

　　(業(yè)績評估原則)

　　既要考慮組合收益的高低：也要考慮組合所承擔風險的大小。

　　要點二

　　(業(yè)績評估指數(shù))

　　一、詹森(Jensen)指數(shù)

　　2.含義：它是以證券市場線為基準，指數(shù)值實際上就是證券組合的實際平均收益率與證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。也即是證券組合所獲得的高于市場的那部分風險溢價，風險由貝塔值測定。從直觀上看，詹森指數(shù)代表證券組合與證券市場線之間的落差。若該指數(shù)為正，則位于證券市場線的上方，績效好;若該指數(shù)為負，則位于證券市場線的下方，績效差。

　　二、特雷諾(Treynor)指數(shù)

　　1.它用獲利機會來評價績效，由每單位風險獲取的風險溢價來計算，風險仍然由貝塔值來測定。

　　3.衡量：在下圖中，該指數(shù)就是連接證券組合與無風險利率的直線的斜率。但它大于證券市場線的斜率時，組合績效好于市場績效，此時的組合位于證券

　　市場線上方;相反，則位于下方。

　　三、夏普(Sharpe)指數(shù)

　　1.含義：它是以資本市場線為基準，是連接證券組合與無風險資產(chǎn)的直線的斜率，指數(shù)值等于證券組合的風險溢價除以標準差。

　　3.說明：由于夏普指數(shù)是以年或年化數(shù)據(jù)進行計算的，因而標準差也要進行相應的年化處理：

　　4.衡量

　　要點三

　　(業(yè)績評估應注意的問題)

　　1.三種指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價模型為基礎(chǔ)，夏普指數(shù)隱含與現(xiàn)實環(huán)境相差較大的理論假設(shè)，可能導致

　　評價結(jié)果失真。

　　2.三種指數(shù)中均含有測度風險的指標，而計算這些風險指標依賴于樣本選擇。這可能導致基于不同的樣本選擇所得的評價結(jié)果不同，也無可比性。

　　3.三種指數(shù)均與市場組合發(fā)生直接或間接關(guān)系，而現(xiàn)實中用于替代市場組合的證券價格指數(shù)具有多樣性，這也會導致基于不同市場指數(shù)所得到的評估結(jié)果不同，也不具有可比性。

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