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2014年證券從業(yè)《投資分析》知識(shí)點(diǎn)：第二章2

　　第二節(jié) 債券估值分析

　　債券的估值原理

　　1.基本原理

　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。

　　2.債券現(xiàn)金流的確定

　　(1)債券的面值和票面利率。除少數(shù)本金逐步攤還的債券外，多數(shù)債券在到期日按面值還本。票面利率通常采用年單利表示，票面利率通常采用年單利表示，票面利率乘以付息間隔和債券面值即得到每期利息支付金額。短期債券一般不付息，而是到期一次性還本，因此要折價(jià)交易。

　　(2)付息間隔。債券在存續(xù)期內(nèi)定期支付利息，我國(guó)發(fā)行的各類中長(zhǎng)期債券通常每年付息1次，歐美國(guó)家則習(xí)慣半年付息1次。付息間隔短的債券，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

　　(3)債券的嵌入式期權(quán)條款。通常，債券條款中可能包含發(fā)行人提前贖回權(quán)、債券持有人提前返售權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、轉(zhuǎn)股修正權(quán)、償債基金條款等嵌入式期權(quán)，這些條款極大地影響了債券的未來(lái)現(xiàn)金流模式。一般來(lái)說(shuō)，凡是有利于發(fā)行人的條款都會(huì)相應(yīng)降低債券價(jià)值：反之，凡是有利于持有人的條款都會(huì)提高債券價(jià)值。

　　(4)債券的稅收待遇。投資者拿到的實(shí)際上是稅后現(xiàn)金流，因此，免稅債券(如政府債券)與可比的應(yīng)納稅債券(如公司債券、資產(chǎn)證券化債券等)相比，價(jià)值要大一些。

　　(5)其他因素。債券的付息方式(浮動(dòng)、可調(diào)、固定)、債券的幣種(單一貨幣、雙幣債券)等因素都會(huì)影響債券的現(xiàn)金流。

　　3.債券貼現(xiàn)率的確定

　　(1)含義。債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也稱為必要回報(bào)率。

　　(2)計(jì)算公式。

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