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2013年證券從業(yè)《投資分析》章節(jié)重點詳解3

  (一)財政政策

  1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

  財政政策6手段:國家預(yù)算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨使用,也可以配合協(xié)調(diào)使用。

  2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

  (1)減少稅收,降低稅率,擴(kuò)大減免稅范圍。

  (2)擴(kuò)大財政支出,加工財政赤字。

  (3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)。

  (4)增加財政補貼。

  3.分析財政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題

  (二)貨幣政策

  1.貨幣政策及其作用

  (1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。

  (2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹,保持物價總水平的穩(wěn)定。

  (3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例。

  (4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置。

  2.貨幣政策工具

  貨幣政策工具可分為兩大類:一般性政策工具、選擇性政策工具。

  一般性政策工具包含3種:法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。

  選擇性政策工具包含2種:直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

  3.貨幣政策的運作

  貨幣政策分為:緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

  緊的貨幣政策主要手段是:減少貨幣供應(yīng)量,提高利率,加強信貸控制。

  松的貨幣政策主要手段是:增加貨幣供應(yīng)量,降低利率,放松信貸控制。

  4.貨幣政策對證券市場的影響

  可以從4個方面進(jìn)行分析:利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。

  (三)收入政策

  1.收入政策概述

  收入政策兩個目標(biāo):收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

  2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

  三、國際金融市場環(huán)境分析

  國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分,可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。

  國際金融市場對我國證券市場影響的途徑:

  (一)國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

  匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講,一國的經(jīng)濟(jì)越開放,證券市場的國際化程度越高,證券市場受匯率的影響越大。

  人民幣漸進(jìn)升值對股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個層面:其一,將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二,擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。

  (二)國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

  (三)國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

  隨著證券市場日益開放,A股與H股的關(guān)聯(lián)性還將進(jìn)一步加強:

  (1)股權(quán)置改革的順利完成將加速A-H股價值的接軌進(jìn)程。

  (2)在套利機制的作用下趨于消失,使得兩者股份逐步融合。

  (3)會使很多的大型上市公司同時出現(xiàn)在A股與H股市場。

  第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

  從長期來看,股票的價格由其內(nèi)在價值決定,但就中、短期的價格分析而言,股價由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系,即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。

  一、證券市場的供給方和需求方

  (一)供給方

  (二)需求方

  1.個人投資者。個人投資者為自然人,指從事證券買賣的居民。

  2.機構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社;,也包括參與證券投資的保險公司、證券公司,還包括一些投資公司和企業(yè)法人。

  資金與人才實力雄厚,投資理念成熟,抗風(fēng)險能力強。

  機構(gòu)投資者是市場主要參與者,是市場成熟的一個標(biāo)志。

  根據(jù)投資證券市場的目的不同,可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

  從以下三個方面對二者進(jìn)行區(qū)分:時間區(qū)分;范圍區(qū)分;風(fēng)險和收益區(qū)分。

  二、證券市場供給的決定因素與變動特點

  (一)上市公司質(zhì)量

  (二)上市公司數(shù)量

  決定上市公司數(shù)量的主要因素是:

  1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

  2.制度因素

  三大因素:發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。

  3.市場因素

  三、證券市場需求的決定因素與變動特點

  主要受五方面因素決定:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

  四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

  (一)股權(quán)分置改革

  由于特殊歷史原因,我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”,即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權(quán)”的特征,這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。

  股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個價段。

  第一階段,股權(quán)分置問題的形成。

  第二階段,通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試,開始觸動股權(quán)分置問題。2001年6月12日,國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

  第三階段,2004年1月31日,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

  股權(quán)分置改革的影響與意義:

  1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題,不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化,市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

  2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一,市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。

  3.股權(quán)分置改革完成后,大股東違規(guī)行為將被利益牽制,理性化行為趨于突出。

  4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

  5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致,長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

  6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍,上市公司重組并購行為增多。

  7.股權(quán)分置改革之后市場供給增加,流動性增強。

  總之,股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復(fù)資本市場的固有功能,即價格發(fā)現(xiàn)功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時,解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化,有利于穩(wěn)定市場預(yù)期,有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程。

  (二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

  2005年10月27日,十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段。

  兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神:

  1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新;

  2.切實加大對投資者的保護(hù)力度;

  3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

  4.促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

  5.完善證券發(fā)行、上市制度。

  (三)融資融券業(yè)務(wù)

  融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出,并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”,一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

  2006年6月30日,中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》,這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。

  融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

  (1)作為一種新的交易工具,融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制,改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

  (2)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給,增強證券市場的流動性和連續(xù)性,活躍交易,大大提高證券市場的效率。

  (3)融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場,有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置,增加資本市場資金供給。

  (4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險和套利,進(jìn)而提高市場效率。

  (5)融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

  然而,融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進(jìn)市場完善、提高市場有效性的同時,也帶來一定的風(fēng)險。主要表現(xiàn)在:

  (1)融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。

  (2)融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。

  (3)融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。

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