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  考試大綱:

  第一章 名稱雖沒(méi)變,但是內(nèi)容全部重寫。

  第一節(jié) 證券投資分析的含義及目標(biāo)

  一、證券投資分析的含義

  證券投資:指的是投資者購(gòu)買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品,以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過(guò)程,是直接投資的重要形式。

  證券投資分析:是指通過(guò)各種專業(yè)分析,對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析,以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為,是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

  二、證券投資分析的目標(biāo)

  (一)實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性;

  (二)實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化。

  證券投資的目的:凈效用(收益帶來(lái)的正效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡)最大化。

  在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

  第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演化

  證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年,漢密頓在《股票市場(chǎng)晴雨表》系統(tǒng)闡述。

  威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型(DDM),為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ),為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

  1939年,艾略特,波浪理論

  1952年,馬科維茨,證券組合理論,標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個(gè)問(wèn)題:第一,為何要進(jìn)行組合投資;第二,投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇。

  1963年,夏普,單因素和多因素模型

  1964、65、66年,夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。

  1976年,羅爾,對(duì)CAPM提出批評(píng)。羅斯,套利定價(jià)理論APT。

  關(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題,尤金·法瑪,1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》,1970年深化和提出“有效市場(chǎng)理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

  只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值,這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。

  根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

  1.弱式有效市場(chǎng)

  在弱式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

  2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

  在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息。

  如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的,那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

  3.強(qiáng)式有效市場(chǎng)

  在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息。強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下,任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零。

  進(jìn)入20世紀(jì)80年代,實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異,F(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析,旨在解決投資者在投資過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論,旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。

  70年代,布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。該理論的創(chuàng)建對(duì)期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

  自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估的新概念、理論和方法,最早由美國(guó)西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。

  第三節(jié) 證券投資主要分析方法、理念和策略

  一、證券投資主要分析方法

  證券分析的三個(gè)基本要素:信息、步驟和方法

  三類分析方法:基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。

  (一)基本分析法

  基本分析又稱基本面分析。

  基本分析的理論基礎(chǔ)在于:(1) “內(nèi)在價(jià)值”。(2)市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會(huì)被市場(chǎng)所糾正。

  兩個(gè)假設(shè)為:股票的價(jià)值決定其價(jià)格;股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。

  基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。

  1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類:(1)先行性指標(biāo)。(2)同步性指標(biāo)。(3)滯后性指標(biāo)。

  2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。

  3.公司分析。

  (二)技術(shù)分析法

  是僅從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析證券價(jià)格未來(lái)變化趨勢(shì)的方法。有多種表現(xiàn)形式,最基本的表現(xiàn)形式是市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。

  三個(gè)重要假設(shè):(1)市場(chǎng)行為包括一切信息;(2)價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng);(3)歷史會(huì)重復(fù)。

  可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類:K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

  (三)證券組合分析法

  是根據(jù)投資者對(duì)收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好來(lái)確定最優(yōu)的投資組合,并進(jìn)行組合管理的方法。

  (四)證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題

  1.基本分析方法適用于周期相對(duì)較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè),以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精確度要求不高的領(lǐng)域。

  2.技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測(cè)。

  長(zhǎng)看基本、短看技術(shù)。

  二、證券投資理念與策略

  (一)證券投資理念

  1.價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

  2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

  價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。

  (二)證券投資策略

  1.保守穩(wěn)健型。保守穩(wěn)健型投資風(fēng)險(xiǎn)承受度最低,安全性是其最主要的考慮因素。

  2.穩(wěn)健成長(zhǎng)型。穩(wěn)健成長(zhǎng)型投資者希望能通過(guò)投資的機(jī)會(huì)來(lái)獲利,并確保足夠長(zhǎng)的投資期間。

  3.積極成長(zhǎng)型。積極成長(zhǎng)型投資者可以承受投資的短期波動(dòng),愿意承擔(dān)因獲得高報(bào)酬而面臨的高風(fēng)險(xiǎn)

  第四節(jié) 證券投資分析的信息來(lái)源

  信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。

  (一)政府部門

  (二)證券交易所

  (三)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)

  (四)證券登記結(jié)算公司

  (五)上市公司

  主要提供的是財(cái)務(wù)報(bào)表和臨時(shí)公告。上市公司作為經(jīng)營(yíng)主體,其經(jīng)營(yíng)狀況的好壞直接影響到投資者對(duì)其價(jià)值的判斷,從而影響其股價(jià)水平的高低。作為信息發(fā)布的主體,它所公布的有關(guān)信息是投資者對(duì)其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來(lái)源。

  (六)中介機(jī)構(gòu)

  (七)媒體

  首先,媒體是信息發(fā)布的主體之一。

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