金融工程概述

　　一、金融工程的基本概念

　　金融工程是20世紀(jì)80年代中后期在西方發(fā)達(dá)國家興起的一門新興學(xué)科。1998年，美國金融學(xué)教授費(fèi)納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，并為金融問題提供創(chuàng)造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

　　一般來說，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各個方面。

　　它是一門將金融學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、工程技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)相結(jié)合的交叉性學(xué)科。

　　二、金融工程技術(shù)與運(yùn)作

　　(一)金融工程技術(shù)

　　1.無套利均衡分析技術(shù)。無套利均衡分析技術(shù)，就是對金融市場中的某項(xiàng)“頭寸”進(jìn)行估值和定價(jià)，其采用的基本方法是將這項(xiàng)頭寸與市場中其他金融資產(chǎn)的頭寸組合起來，構(gòu)筑起一個在市場均衡時(shí)能承受風(fēng)險(xiǎn)的組合頭寸，由此測算出該項(xiàng)頭寸在市場均衡時(shí)的均衡價(jià)格。無套利意義上的價(jià)格均衡規(guī)定了市場一種穩(wěn)定態(tài)，一旦資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生偏離，套利者的力量就會迅速引起市場的糾偏反應(yīng)，價(jià)格重新調(diào)整至無套利狀態(tài)。

　　資本資產(chǎn)定價(jià)理論(CAPM)，套利定價(jià)理論(APT)和布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)理論等都采用了套利定價(jià)技術(shù)。

　　MM定理假設(shè)，存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值最大化的努力最終被投資者追求最大投資收益的對策所抵消，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結(jié)構(gòu)大膽改變起市場價(jià)值的目的。解決MM定理與現(xiàn)實(shí)不符的正確思路，應(yīng)是逐步消除MM定理的假設(shè)。

　　套利活動是對對沖原則的具體運(yùn)用。在市場均衡無套利機(jī)會時(shí)的價(jià)格，就是無套利分析的定價(jià)基礎(chǔ)。采用無套利均衡分析技術(shù)的要點(diǎn)，是“復(fù)制”證券的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券的現(xiàn)金流特性完全相同。

　　2.分解、組合與整合技術(shù)。

　　結(jié)構(gòu)化的分解、結(jié)合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。

　　(1)分解技術(shù)。分解技術(shù)就是在原有金融工具或金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，將其構(gòu)成因素中的某些高風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行剝離，使剝離后的各個部分獨(dú)立地作為一種金融工具產(chǎn)品參與市場交易，達(dá)到既消除原型金融工具與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，又適應(yīng)不同偏好投資者的實(shí)際需要。第一，分解技術(shù)是從單一原型金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離，使分離后的因子成為一種新型工具或產(chǎn)品參與市場交易;第二，分解技術(shù)還包括從若干個原形金融工具或金融產(chǎn)品中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因子分離;第三，對分解后的新成分進(jìn)行優(yōu)化組合，構(gòu)成新型金融工具與產(chǎn)品。

　　(2)組合技術(shù)。組合技術(shù)是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)的新型金融工具或產(chǎn)品。它主要運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對金融風(fēng)險(xiǎn)暴露(或敞口風(fēng)險(xiǎn))進(jìn)行規(guī)避或?qū)�沖。從理論上講，組合技術(shù)的基本原理就是根據(jù)實(shí)際需要構(gòu)成一個相反方向的頭寸全部沖掉或部分沖銷原有的風(fēng)險(xiǎn)暴露;其主導(dǎo)思想是用數(shù)個原有金融衍生工具來合成理想的對沖頭寸。

　　(3)整合技術(shù)。整合技術(shù)就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重新組合或集成。其目的是獲得一種新型的混合金融工具，使它既保留原金融工具的某些特征，又創(chuàng)造新的特征以適應(yīng)投資人或發(fā)行人的實(shí)際需要，如遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附認(rèn)股權(quán)的公司債等。

　　整合新型的混合金融工具替代多手操作來滿足投資人或發(fā)行人的實(shí)際需求，將是金融工具整合技術(shù)發(fā)展的動力。

　　分解、組合和整合技術(shù)都是對金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，起共同優(yōu)點(diǎn)是：靈活、多變和應(yīng)用面廣。金融工程技術(shù)的實(shí)現(xiàn)需要得到以下幾個方面的支持：

　　第一，知識體系。

　　第二，金融工具。

　　第三，工藝方法。

　　(二)金融工程運(yùn)作

　　1.診斷。識別金融問題的實(shí)質(zhì)與根源。

　　2.分析。

　　3.生產(chǎn)。

　　4.定價(jià)。

　　5.修正。

　　6.商品化。

　　三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用

　　(一)公司理財(cái)

　　在公司理財(cái)方面，當(dāng)傳統(tǒng)的金融工具難以滿足公司特定的融資需求或公司需要降低融資成本時(shí)，金融工程師就要為其設(shè)計(jì)出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案以確保大規(guī)模經(jīng)營活動所需要的資金。與公司理財(cái)密切相關(guān)的兼并與收購，也是金融工程重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，如為保障兼并收購與杠桿贖買(LBO)所需資金而引入的“垃圾”債券和橋式融資等。

　　(二)金融工具交易

　　主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略。風(fēng)險(xiǎn)的不對稱性、進(jìn)入市場難度的不對稱性，以及在稅收方面的不對稱性，都創(chuàng)造出套利的機(jī)會，比如跨市套利、跨期套利和跨品種套利等。

　　(三)投資管理

　　開發(fā)出各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體、具有不同風(fēng)險(xiǎn)—收益偏好的投資者需求。

　　(四)風(fēng)險(xiǎn)管理

　　主要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)以及互換等衍生金融產(chǎn)品。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有：通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法主要有兩種：將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行對沖(如利用股票指數(shù)期貨和現(xiàn)貨進(jìn)行對沖)和購買損失保險(xiǎn)。