二、宏觀經(jīng)濟政策分析

　　(一)財政政策

　　1、 財政政策手段對證券市場的影響

　　1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需;財政預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚)

　　2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號)

　　3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響)

　　4)財政補貼

　　5)財政管理體制

　　6)轉(zhuǎn)移支付制度

　　2、財政政策種類(擴張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響：

　　(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍

　�、僭黾邮杖胫苯右�起證券市場價格上漲;

　�、谠黾油顿Y需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。

　�、凼袌鲂枨蠡钴S，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風(fēng)險，債券價格也將上揚。

　　(2)擴大財政支出，加大財政赤字

　�、僬�府通過購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險降低，將使得股票價格和債券價格上升。

　�、诰用裨诮�(jīng)濟復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。

　�、鄣�過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預(yù)期不樂觀，反而造成股價下跌。

　　(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動證券市場上揚。

　　(4)增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。

　　(二)貨幣政策

　　1、貨幣政策及其作用：

　　(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡

　　(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定

　　(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例

　　(4)引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實現(xiàn)資源的合理配置

　　2、貨幣政策工具

　　(1)一般性政策工具

　　A、 法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動

　　B、 再貼現(xiàn)政策

　　a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量

　　b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向

　　c、 公開市場業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量

　　(2)選擇性政策工具

　　A、 直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機構(gòu)流動性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進行控制。

　　B、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機構(gòu)行為

　　3、貨幣政策的運作：

　　緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強信貸控制。

　　松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

　　4、貨幣政策對證券市場的影響

　　(1)利率(影響明顯，反應(yīng)迅速)

　�、倮�率是計算股票內(nèi)在投資價值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價值下降，股票價格下跌。

　�、诶�率水平的變動直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價格也將隨之上升。

　�、劾�率降低，部分投資者將把儲蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價上升。

　　(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進有價證券，使市場上貨幣供給量增加，推動利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個人的投資和消費熱情高漲，生產(chǎn)擴張，利潤增加，推動股票價格上漲。 中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動，影響到國債市場的波動。

　　(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響證券市場。

　　(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響

　　①當(dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時，會對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響;

　　②當(dāng)實行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，反映當(dāng)時的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策時，會因板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

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